Informe anual para el año terminado el 31 de diciembre de 2023
Etu.Reali.Moules
€13.56
16:30 01/09/22
Aurora Investment Trust PLC
LEI: 2138007OUWIZFMAGO575
Informe anual para el año terminado el 31 de diciembre de 2023
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Informe estratégico
Aspectos destacados financieros y de rendimiento
Objetivo
Para proveer saccionistas con rendimientos a largo plazo a través del crecimiento del capital y los ingresos al invertir predominantemente en una cartera de acciones cotizadas en el Reino Unido. .empresas.
Educativa
Phoenix Asset Management Partners Limited ("Phoenix") fue nombrado Gestor de Inversiones el 28 de enero de 2016. Phoenix pretende alcanzar el objetivo de la Sociedad invirtiendo, principalmente, en una cartera de empresas cotizadas en el Reino Unido. acciones
La cartera permanecerá relativamente concentrada. El número exacto de participaciones individuales variará con el tiempo, pero normalmente la cartera estará compuesta por entre 15 y 20 participaciones.
La Política de Inversión de la Compañía se puede encontrar en la página 7.
El rendimiento se compara con el índice FTSE All-Share (rendimiento total), que representa el mercado general del Reino Unido.
Dividendo
La Junta propone pagar un dividendo final de 3.45 peniques por acción ordinaria (2022: 2.97p) a be dinero on 20 Junio 2024 a saccionistas que figuren inscritos en el registro a 10 de mayo de 2024, con fecha ex dividendo de 9 de mayo de 2024.
Junta General Anual ("AGM")
The AGM of the Company will be held at 25 Southampton Buildings, London WC2A 1AL on 12 June 2024 at 1 p.m. There will be no Investment Manager presentation at the AGM. Instead, there will be a separate Investment Manager presentation and Q&A event at 3.30 p.m. on 9 October 2024 at the Queen Elizabeth II Centre, Broad Sanctuary, Westminster, London SW1P 3EE.
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Declaración del presidente
Me complace presentar el informe anual de Aurora Investment Trust PLC correspondiente al año finalizado el 31 de diciembre de 2023..
Rendimiento
El rendimiento del año hasta el 31 de diciembre de 2023 fue muy positivo, con un valor liquidativo (NAV) por acción de rentabilidad total* del 36.3 % (2022: -19.1 %). El rendimiento total del precio de las acciones* fue del 28.5 % (2022: -16.3 %) en comparación con el índice de referencia de la empresa.
Rentabilidad total del índice FTSE All Share del 7.9% (2022: 0.3%).
La cartera registró un sólido rendimiento en todos los ámbitos, sin detractores notables en las principales participaciones con una ponderación superior al 3%. Los principales contribuyentes fueron Barratt Developments, que contribuyó con un 6.9 % (+53 % en el año), Frasers Group, que contribuyó con un 6 % (+29 % en el año) y Hotel Chocolat, que contribuyó con un 4 % (después de una oferta de Mars con una prima del 175 %). .
El Hotel Chocolat es un ejemplo útil de la filosofía de Phoenix. Dedican su atención a comprender en profundidad un pequeño número de empresas y esperan con paciencia que alcancen el precio adecuado. En el caso del Hotel Chocolat, habían monitoreado el negocio desde su salida a bolsa en 2016 y recién en 2022 alcanzó un precio que permitió a Phoenix invertir. A finales de 2023 fue adquirida por Mars a un precio ligeramente superior al valor intrínseco estimado por Phoenix.
Para obtener más detalles sobre la cartera y el rendimiento, consulte la Revisión del administrador de inversiones realizada por Phoenix en las páginas 14 a 21.
*Medida de desempeño alternativa (ver página 96)
El gestor de inversiones y las comisiones de rentabilidad
2023 fue el octavo año de gestión de la cartera de la Compañía por parte de Phoenix, desde que asumieron el control en enero de 2016. Durante todo ese tiempo, Phoenix ha empleado un enfoque de inversión centrado y paciente.
Phoenix únicamente no recibe ninguna tarifa de gestión anual. En cambio, se les remunera únicamente con una comisión de rendimiento anual, equivalente a un tercio de cualquier rendimiento superior del NAV de la Compañía frente a su índice de referencia, el FTSE All Share Index (rendimiento total).
La comisión de rendimiento se paga mediante la emisión de acciones ordinarias de la Compañía, que están sujetas a un período de recuperación fijo de tres años. Esto significa que el Gestor de Inversiones devolverá las acciones emitidas en caso de que cualquier rendimiento superior al índice se revierta en el tercer aniversario. Si el rendimiento superior se revierte por completo, el Gestor de Inversiones no recibe nada.
En los años que finalizaron en 2019, 2020 y 2021, el Gestor de Inversiones recibió acciones en liquidación de las comisiones de rendimiento obtenidas. Las acciones adjudicadas por el desempeño de 2019 se recuperaron en 2022, con 530,311 acciones devueltas a la Compañía y canceladas. Tras un sólido desempeño en 2023, se retuvieron las acciones otorgadas para el desempeño de 2020, y Phoenix ganó una comisión de rendimiento de £560,903 2022 para 2023 y 80. De acuerdo con el Acuerdo de Gestión de Inversiones, el 2024 % de esta comisión se liquidó en enero de 172,373 con 260.32 20 acciones emitidas a Phoenix a XNUMX peniques cada una, que era el valor liquidativo por acción publicado predominante en el momento de la emisión. El XNUMX% restante se liquidará tras la publicación de este informe anual.
Tras esta emisión de acciones, el capital social emitido de la empresa asciende ahora a 76,250,833 acciones ordinarias de 25 peniques, cada una de las cuales tiene un derecho de voto. La Sociedad no posee acciones en tesorería.
Descuento en el precio de la acción
La Junta monitorea de cerca el descuento al que se negocian las acciones de la Compañía respecto del NAV. Durante 2023 el descuento se amplió del 4.4% a finales de 2022 al 10.0% a finales de 2023.
Cerrar el descuento sigue siendo un objetivo clave de la Junta y las actividades de marketing se consideran una parte clave de la estrategia para lograrlo. Phoenix junto con Liberum, la compañía brokery Frostrow Capital como asesor de marketing y relaciones con inversores continúan promoviendo la empresa de forma proactiva.
El Consejo pretende renovar el poder que le otorgaron los accionistas para recomprar acciones en la próxima junta general anual. La Junta también buscará renovar sus poderes para emitir nuevas acciones a fin de poder emitir acciones a los inversores en caso de que las acciones vuelvan a tener una prima, así como para permitir la emisión de acciones al Gestor de Inversiones con respecto a las comisiones de rendimiento obtenidas. .
Crecimiento de la empresa
Otro objetivo clave de la Junta es hacer crecer la empresa, con un objetivo a medio plazo de £250 millones. Durante el año, la capitalización de mercado de la Compañía aumentó de £149 millones de libras esterlinas al 31 de diciembre de 2022 a £188 millones de libras esterlinas al 31 de diciembre de 2023. Para que la Compañía pueda crecer hasta alcanzar nuestro objetivo, será fundamental cerrar el descuento, por lo que esta es la primera prioridad de la Junta.
Asamblea General Anual ("AGM") y evento de presentación separado del Gerente de Inversiones
La Asamblea General Anual de este año se llevará a cabo en el domicilio social de la Compañía, 25 Southampton Buildings, Londres WC2A 1AL, el 12 de junio de 2024 a la 1:100 p.m. para considerar los asuntos establecidos en el Aviso de Asamblea en las páginas 101 y 3.30 y, como el año pasado, No incluye una presentación del Gestor de Inversiones. El año pasado, la Junta decidió celebrar un evento separado en octubre en lugar de combinar una presentación del Gestor de Inversiones con la Asamblea General Anual. Esta presentación contó con una gran asistencia y la Junta decidió seguir la misma fórmula este año. En consecuencia, se celebrará un evento de presentación independiente del Gestor de Inversiones a las 9 horas del 2024 de octubre de 1 en el Queen Elizabeth II Centre, Broad Sanctuary, Westminster, Londres SW3P XNUMXEE. Este evento pretende ser de interés para los accionistas actuales y potenciales de Aurora e incluirá varios oradores del Gestor de Inversiones. Está previsto que este evento quede grabado y disponible posteriormente en el sitio web de la Compañía.
Con respecto a la Asamblea General Anual, la Junta recomienda encarecidamente a los accionistas que registren sus votos en línea antes de la reunión visitando www.signalshares.com y siguiendo las instrucciones del sitio. Designar un poder en línea no impedirá que los accionistas asistan a la junta en persona si así lo desean y garantizará que sus votos se cuenten si no pueden asistir. Se invita a los accionistas a enviar cualquier pregunta que puedan tener al Secretario de la Compañía por correo electrónico a GME@dhr-rgv.com antes de la reunión.
Dividendo
La Junta recomienda un dividendo final de 3.45 peniques (2022: 2.97 peniques) por acción ordinaria, que se pagará el 20 de junio de 2024 a los accionistas que aparezcan en el registro el 10 de mayo de 2024. La fecha ex dividendo es el 9 de mayo de 2024. Este dividendo se propondrá en la próxima Asamblea General Anual que se celebrará el 12 de junio de 2024. La política de dividendos de la Compañía, que consiste en distribuir sustancialmente todos los ingresos netos, permanece sin cambios y se puede encontrar en la página 7 de este Informe Anual.
Outlook
El desempeño de 2023 fue muy bienvenido, pero sigue habiendo un valor significativo en la cartera, y Phoenix estima un descuento sobre el valor intrínseco del 130%. Las acciones de la compañía, particularmente las que cotizan con un descuento cercano al 10% sobre el valor liquidativo, ofrecen una excelente oportunidad para acceder a la estrategia diferenciada de Phoenix de invertir en una cartera concentrada de negocios excelentes y minuciosamente investigados a precios atractivos.
Lucy Andador
Presidente
26 marzo 2024
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Política de inversión y resultados
La Compañía busca lograr su objetivo de inversión invirtiendo predominantemente en una cartera de empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido. De vez en cuando, la Sociedad también podrá invertir en empresas que coticen fuera del Reino Unido y en valores no cotizados. La política de inversión está sujeta a las siguientes restricciones, todas ellas al momento de la inversión:
? La inversión máxima permitida en empresas que cotizan fuera del Reino Unido a precio de coste es el 20% de los activos brutos de la Sociedad;
? The maximum permitted investment in unlisted securities at cost price is 10% of the Company's gross assets;
? There are no pre-de?ned maximum or minimum sector exposure levels but these sector exposures are reported to and monitored by the Board in order to ensure that adequate diversi?cation is achieved;
? The Company's policy is not to invest more than 15% of its gross assets in any one underlying issuer (measured at the time of investment) including in respect of any indirect exposure through Castelnau Group Limited ("Castelnau");
? The Company may from time to time invest in other UK listed investment companies, but the Company will not invest more than 10% in aggregate of the gross assets of the Company in other listed closed-ended investment funds; and
? Save for Castelnau Group Limited, the Company will not invest in any other fund managed by the Investment Manager.
Si bien existe un índice comparable a los efectos de medir el desempeño durante períodos importantes, no se presta atención a la composición de este índice al construir la cartera y es probable que la composición de la cartera varíe sustancialmente de la del índice. La cartera estará relativamente concentrada. El número exacto de participaciones individuales variará con el tiempo, pero normalmente la cartera estará formada por participaciones en entre 15 y 20 empresas. La Sociedad podrá utilizar derivados e instrumentos similares con el fin de preservar el capital.
Actualmente, la Compañía no tiene intención de utilizar apalancamiento. Sin embargo, si la Junta decidiera utilizar el apalancamiento, los préstamos totales de la empresa se limitarían al 30% del total del capital nominal desembolsado más el capital y las reservas de ingresos.
Cualquier cambio importante en la política de inversión de la Compañía sólo se realizará con la aprobación de los accionistas en una asamblea general. En caso de incumplimiento de la política de inversión de la Compañía, los Consejeros anunciarán a través de un Servicio de Información Regulatoria las acciones que se tomarán para rectificar el incumplimiento.
Política de dividendos
La Compañía no tiene una política de dividendos fijos. Sin embargo, la Junta espera distribuir sustancialmente todos los ingresos netos que surjan de la cartera de inversiones. En consecuencia, se espera que la Compañía pague un dividendo anual que puede variar cada año.
Política de préstamo
La Compañía no tiene prohibido incurrir en préstamos para fines de capital de trabajo; sin embargo, la Junta no tiene intención actual de utilizar préstamos. Si bien el uso de préstamos debería mejorar el rendimiento total de las acciones ordinarias cuando el rendimiento de los activos subyacentes de la Compañía aumenta y excede el costo del endeudamiento, tendrá el efecto contrario cuando el rendimiento subyacente esté cayendo, reduciendo aún más el rendimiento total de las acciones ordinarias. Como resultado, el uso de préstamos por parte de la Compañía puede aumentar la volatilidad del NAV por acción.
La Compañía tiene la política de no invertir más del 10% de sus activos brutos en otras compañías de inversión que cotizan en el Reino Unido. Por lo tanto, como consecuencia de sus inversiones, la propia Sociedad puede verse indirectamente expuesta a un apalancamiento ocasional a través de los préstamos de estas sociedades de inversión subyacentes.
Propósito e indicadores clave de desempeño ("KPI")
El propósito de la Compañía se resume en su objetivo de inversión, que es proporcionar a los accionistas rendimientos a largo plazo a través del crecimiento del capital y los ingresos invirtiendo predominantemente en una cartera de empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido. La Junta mide el éxito de la Compañía en el logro de su objetivo mediante referencia a los KPI de la siguiente manera:
a. To make an absolute total return for Shareholders on a long-term base;
b. Obtener un rendimiento total relativo para los accionistas a largo plazo, medido con respecto al índice de referencia de la Compañía, el índice FTSE All-Share (rendimiento total);
c. The Board seeks to ensure that the operating expenses of running the Company as a proportion of NAV (the Ongoing Charges Ratio) are kept to a minimum; and
d. The discount/premium to NAV per share at which the Company's sEl comercio de liebres también se sigue de cerca en vista de su efecto en la rentabilidad de los accionistas.
Estas son medidas de desempeño alternativas ("APM"). Los Estados Financieros (en las páginas 71 a 94) establecen las medidas de información requeridas por ley sobre el desempeño financiero de la Compañía. Sin embargo, el Consejo evalúa adicionalmente el desempeño de la Compañía en comparación con estas APM, que se consideran particularmente relevantes para la Compañía. Estos APM se utilizan ampliamente en la presentación de informes dentro del sector de empresas de inversión y los Directores creen que mejoran la comparabilidad de la información y ayudan a los inversores a comprender el desempeño de la Compañía. A continuación se proporciona más información sobre cada uno de los KPI. Las definiciones de las APM y la base de su cálculo se exponen en las páginas 95 y 96.
La Declaración del Presidente en las páginas 4 a 6 incorpora una revisión de los aspectos más destacados del año.
La Revisión y perspectivas de la gestión de inversiones en las páginas 14 a 21 proporciona detalles sobre inversiones hecho durante las año y cómo actuación tiene esto logrado.
Rendimiento (KPI a y b)
El desempeño de la Compañía en términos absolutos y en relación con el índice de referencia FTSE All-Share Index (rendimiento total) desde que Phoenix fue nombrado Gerente de Inversiones en 2016 se muestra a continuación:
Acumulado desde | Año a | Año a | |
NAV por acción (total regreso) | 93.7 | 36.3 | (19.1) |
Precio de la acción (total regreso) | 77.9 | 28.5 | (16.3) |
Punto de referencia (total regreso) | 73.9 | 7.9 | 0.3 |
Los Directores consideran que el rendimiento total del precio de las acciones de la Compañía es la medida general del desempeño a largo plazo, ya que se aproxima al rendimiento en manos de los accionistas. Combina el cambio en el precio de las acciones con los dividendos pagados a los accionistas, que se vuelven a sumar como si se reinvirtieran en la fecha ex dividendo.
Los Directores consideran que el rendimiento total del NAV por acción de la Compañía es un indicador clave del desempeño del Gestor de Inversiones. El rendimiento total del NAV por acción es el cambio en el NAV por acción de la Compañía con las distribuciones a los accionistas sumadas nuevamente.
La Junta los monitorea comparándolos con las compañías de inversión de referencia y pares de la Compañía.
El desempeño de la Compañía bajo ambas medidas de retorno total fue sólido en 2023.
Gastos corrientes (KPI c)
Los gastos corrientes representan los costos que los accionistas pueden esperar razonablemente que la Compañía pague de un año al siguiente en circunstancias normales, excluyendo las comisiones de desempeño y los impuestos.
Phoenix no gana una comisión de gestión anual continua, sino que se le paga una comisión de rendimiento anual, solo si el índice de referencia tiene un rendimiento superior, equivalente a un tercio del rendimiento superior del NAV de la empresa frente a su índice de referencia FTSE All-Share Index (rendimiento total).
La Junta monitorea cuidadosamente los demás costos operativos de la Compañía y busca mantener un equilibrio sensato entre servicios y costos de buena calidad. Según los activos netos promedio de la Compañía para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023, la cifra de gastos corrientes de la Compañía calculada de acuerdo con la metodología de la Asociación de Empresas de Inversión ("AIC") fue del 0.45% (2022: 0.45%). A medida que el tamaño de la Compañía crece, se espera que la cifra de gastos corrientes se reduzca.
Prima/Descuento a NAV (KPI d)
El descuento del precio al que se negocian las acciones de la Compañía respecto del NAV por acción se considera un indicador clave del desempeño, ya que afecta el rendimiento total del precio de las acciones y puede proporcionar una indicación de cómo los inversionistas ven el desempeño de la Compañía y su objetivo de inversión. En consecuencia, es objeto de un estrecho seguimiento por parte de la Junta. como se analiza en la declaración del presidente en la página 5. El precio de la acción cerró con un descuento del 10.0% sobre el valor liquidativo por acción a 31 de diciembre de 2023 (2022: descuento del 4.4%). Durante el año, con base en los NAV por acción publicados diariamente (que no se ajustan para cumplir con la NIIF 2 (ver páginas 10 y 60), las acciones de la Compañía cotizaron con un descuento de entre 5.0% y 14.1%, con un descuento promedio del 10.4% (2022: las acciones de la Compañía cotizaron entre una prima del 1.6% y un descuento del 13.6% sobre el valor liquidativo por acción, con un descuento promedio del 5.4%). El descuento se analiza con más detalle en las páginas 5 y 38.
Resultado de ingresos y dividendo
Los ingresos de la Compañía después de impuestos para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023 fueron £2,661,000 (2022: £2,263,000). La Junta recomienda el pago de un dividendo final de 3.45 peniques por acción (2022: 2.97 peniques por acción). Este dividendo, si lo aprueban los accionistas, se pagará el 20 de junio de 2024 a los accionistas inscritos al 10 de mayo de 2024; las acciones se marcarán sin dividendo el 9 de mayo de 2024. De acuerdo con las NIIF, este dividendo no se refleja en los estados financieros del año finalizado el 31 de diciembre de 2023..
Nuestro registrador, Link Group ("Link"), administra un Plan de Reinversión de Dividendos ("DRIP") en nombre de la Compañía mediante el cual los accionistas directos residentes en el Reino Unido pueden optar por que Link aplique su dividendo en efectivo para comprar más acciones en El mercado. La última fecha en la que los accionistas pueden elegir que se aplique el DRIP para su dividendo de 2023 es el 30 de mayo de 2023. Los detalles sobre el DRIP, incluidos los términos y condiciones y cómo unirse o salir del DRIP, están disponibles en www.signalshares.com o llamando a Link al +44 (0)371 664 0300. Las llamadas se cobran a la tarifa geográfica estándar y variarán según el proveedor. Las llamadas fuera del Reino Unido se cobrarán a la tarifa internacional aplicable. Las líneas están abiertas de 9:00 a. m. a 5:30 p. m., de lunes a viernes, excepto días festivos en Inglaterra y Gales.
Resumen de cinco años
Año |
| Dividendo para | Año final |
Año terminado el 31 de diciembre 2019 | 232.07 | 4.50 | 237.00 |
Año terminado el 31 de diciembre 2020 | 216.93 | 0.55 | 207.00 |
Año terminado el 31 de diciembre 2021 | 253.78 | 1.84 | 234.50 |
Año terminado el 31 de diciembre 2022 | 203.45 | 2.97 | 194.50 |
Año terminado el 31 de diciembre de 2023 | 274.34 | 3.45 | 247.00 |
Valor liquidativo por acción ordinaria
La siguiente tabla es una conciliación entre el NAV por acción al 31 de diciembre de 2023 anunciado en la Bolsa de Valores de Londres el 2 de enero de 2024 y el NAV por acción revelado en estos estados financieros. La diferencia es principalmente el resultado de la amortización de las comisiones de rendimiento durante el período de consolidación de acuerdo con la NIIF 2 - Pagos basados en acciones, en estos estados financieros, mientras que el valor liquidativo por acción al 31 de diciembre de 2023 publicado el 2 de enero de 2024 trató las comisiones de rendimiento como devengados el 31 de diciembre de 2023, de conformidad con el contrato de gestión de inversiones. El resto de los saldos conciliadores corresponden a ajustes de valoración de inversiones no cotizadas y gastos, por desfase temporal.
NAV | NAV por | |
NAV publicado el 2 de enero de 2024 | 207,802 | 273.14 |
Sumar las comisiones de rendimiento acumuladas según el enfoque no NIIF 2 | 673 | 0.89 |
Deducir las comisiones de rendimiento contabilizadas según la NIIF 2 | (166) | (0.22) |
Ajustes sobre valoración final de inversiones y gastos no cotizados | 405 | 0.53 |
Valor liquidativo revelado en estos estados financieros | 208,714 | 274.34 |
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Principales participaciones
a 31 de diciembre de 2023
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| Fecha | Normal |
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Grupo Frasers plc | Mercado | 4,968,886 | 45,242 | 21.7 | Jun-07 | £2.93 | £9.11 | £4,124 |
Barratt desarrollos plc | Construcción | 5,866,312 | 33,004 | 15.8 | Nov-18 | £4.87 | £5.63 | £5,483 |
Grupo Castelnau Limited# | Finanzas | 36,421,421 | 27,316 | 13.1 | Oct-21 | £0.92 | £0.75 | £239 |
Ryanair Holdings plc | Ocio | 928,600 | 15,349 | 7.4 | May-19 | ? 8.34 | ? 19.08 | ? 21,742 |
Netflix Inc | Tecnología & | 33,500 | 12,794 | 6.1 | Abr-22 | $164.00 | $486.86 | $213,089 |
Grupo bancario Lloyds plc | Finanzas | 25,977,000 | 12,392 | 5.9 | Sep-08 | £0.57 | £0.48 | £30,326 |
Hotel Chocolat Group plc | Comida & | 2,638,800 | 9,711 | 4.7 | Jul-22 | £0.23 | £3.68 | £506 |
RHI Magnesita NV | Materiales | 260,970 | 9,030 | 4.3 | Jan-20 | £33.55 | £34.60 | £1,631 |
easyJet Plc | Ocio | 1,667,168 | 8,503 | 4.1 | Sep-16 | £8.62 | £5.10 | £3,866 |
bellway plc | Construcción | 306,940 | 7,858 | 3.8 | Oct-12 | £21.47 | £25.60 | £3,058 |
AO mundo plc | Mercado | 6,396,000 | 6,274 | 3.0 | Dec-21 | £0.93 | £0.98 | £568 |
Otras participaciones (menos del 3%) | 14,736 | 7.1 |
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Tenencias totales | 202,209 | 96.9 | ||||||
Otros activos y pasivos corrientes | 6,505 | 3.1 | ||||||
Activos netos | 208,714 | 100.0 |
* Costo neto promedio incluyendo ventas.
# Castelnau es un holding financiero multisectorial que cotiza en el segmento de fondos especializados de la Bolsa de Londres. Phoenix también gestiona Castelnau y su valor se excluye de los activos netos de la empresa al calcular las comisiones de rendimiento obtenidas por Phoenix para evitar el doble cobro.
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Análisis de cartera
a 31 de diciembre de 2023
| Porcentaje de neto |
Mercado | 24.7 |
Financiero* | 22.2 |
Construcción | 19.6 |
Ocio | 13.9 |
Tecnología y entretenimiento | 6.1 |
Alimentación y bebidas | 5.5 |
Materiales | 4.3 |
Seguros | 0.6 |
Otros activos y pasivos corrientes | 3.1 |
Total | 100.0 |
* Castelnau está incluida en la clasificación Financiera por ser un holding financiero multisectorial
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Declaración del Director de Inversiones de la Gestora de Inversiones
Una cartera de empresas infravaloradas que están acumulando su capital retenido a tasas elevadas es algo para lo que el tiempo hace maravillas. Si el valor intrínseco sigue creciendo sin un aumento concomitante en los precios de las acciones, el elástico invisible que los conecta se estira. Ahí es donde estábamos cuando escribimos a fines de 2022, y en 2023 esa fuerza finalmente resultó en que el precio de las tenencias de la cartera de la Compañía se comportara por delante del crecimiento del valor intrínseco. Dicho esto, la elasticidad sigue muy estirada, con un aumento del 130% en nuestra opinión, y existe un mercado barato para que podamos seguir agregando valor en el futuro.
Hay algunas señales emergentes que sugieren que la persistente y creciente subvaluación relativa del Reino Unido ha alcanzado su cenit. Aprovecharemos al máximo lo barato mientras dure, pero no importa cuáles sean las condiciones del mercado, siempre hay industrias y empresas que tienen problemas a corto plazo que crean oportunidades para el inversor preparado y paciente. Nuestro enfoque ha generado un rendimiento superior a largo plazo en todo tipo de mercados porque, en última instancia, se trata de invertir de manera empresarial, respaldando empresas que podamos entender y monitorear, con economías superiores y duraderas, disponibles a precios atractivos y dirigidas por aquellos en quienes confiamos. cuidar nuestro capital y desplegarlo inteligentemente mientras nos informa honestamente.
Es un enfoque lleno de variaciones y rico en lecciones para la mejora continua cuando las cosas no salen como se esperaba. Siempre nos hemos esforzado por ser una organización que aprende y por eso aprovechamos esas lecciones para mejorar nuestro enfoque. Como resultado, creo que hoy administramos mucho mejor su dinero que hace 25 años, incluso con el crecimiento de los activos.
Gary Channon
Jefe de Inversiones Oficial
Gestión de activos de Phoenix Colaboradores
26 marzo 2024
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Revisión y perspectivas de la gestión de inversiones
Durante el año hasta el 31 de diciembre de 2023, el rendimiento total del valor liquidativo por acción fue del 36.3 % y el rendimiento total del precio de la acción fue del 28.5 %. El rendimiento total del FTSE All-Share fue del 7.9% durante el mismo período. Desde que Phoenix comenzó a gestionar Aurora Investment Trust PLC el 27 de enero de 2016, el valor liquidativo por acción de la empresa ha aumentado un 93.7 % frente al 73.9 % del índice FTSE All-Share. Los activos netos al final del año ascendieron a £208.7 millones de libras (2022: £154.8 millones de libras).
El sólido desempeño en 2023 recuperó el bajo desempeño en 2022 y se alcanzó un nuevo récord de desempeño frente al índice FTSE All-Share. Esto dio lugar a que se ganara una comisión de rendimiento al final del año. Esta tarifa fue de alrededor de £561,000, o el 0.2% del NAV.
Como recordatorio, si se paga una comisión de rendimiento, se paga mediante la emisión de Acciones Ordinarias, que están sujetas a un período de recuperación fijo de tres años. Si el rendimiento superior al del índice se revierte en el tercer aniversario, se devolverán algunas o todas las acciones emitidas. Si el rendimiento superior se revierte por completo, Phoenix no recibirá nada.
El 31 de diciembre de 2023, se llevó a cabo una prueba de recuperación para el año finalizado el 31 de diciembre de 2020, y la comisión de rentabilidad otorgada a finales de 2020 no se recuperó, ya que la rentabilidad superior había continuado durante el período de recuperación de tres años.
El desempeño para 2024 hasta la fecha ha sido benigno. Al 29 de febrero, el NAV había caído un 1.9% en lo que va del año, frente a una caída del 1.1% del índice FTSE All-Share.
Revisión del Desempeño
Desde una perspectiva de desempeño, 2023 estuvo influenciado por las expectativas de tasas de interés más bajas a medida que se controló la inflación.
En la primera mitad del año se produjo una evolución positiva de los precios en toda la cartera. El 30 de junio de 2023, el rendimiento total del NAV por acción para el período fue del 12.4%, frente al 2.5% del índice de referencia.
Movimientos bursátiles individuales destacados en el semestre incluido Mundo AO y Netflix, hasta un 52% y un 49% respectivamente. Las participaciones en aerolíneas de bajo coste de la cartera, easyJet y Ryanair, también se benefició de la recuperación en curso de los viajes para finalizar el semestre con un aumento del 49% y del 41%.
En la segunda mitad del año se produjo una nueva acción positiva del precio, lo que llevó el rendimiento total del NAV por acción generado durante el año al 36.3%, frente al 7.9% del índice FTSE All-Share.
La mayor contribución al rendimiento del año completo fue Desarrollos de Barratt, que contribuyó con un 6.9% al aumento del NAV luego de un aumento del 53% en el precio de las acciones durante el año.
Grupo Frasers era la mayor participación a finales de año. Contribuyó con el 6% al NAV.
aumento tras un aumento del 28% en el precio de sus acciones.
En noviembre, chocolate hotel recibió una propuesta de oferta de Mars con una prima del 175% sobre el precio de la acción vigente. El precio de la acción subió un 138% durante el año en su conjunto y contribuyó con un 4% al NAV.
Después de la oferta, escribimos a los inversores para recordarles nuestra premisa de inversión, que creemos que era una reivindicación de nuestro enfoque y un ejemplo de la infravaloración de las empresas en el mercado del Reino Unido. Seguimos creyendo eso hoy.
A continuación se muestra un extracto de esa premisa de inversión. En él describimos nuestro valor intrínseco para la empresa en £3.50 libras por acción. La oferta de Marte fue de 3.75 libras esterlinas. También destaca la paciencia en nuestro enfoque, ya que conocíamos la empresa antes de su salida a bolsa, pero no pudimos invertir en ese momento debido al precio. Sin embargo, nuestro seguimiento continuo nos permitió actuar rápidamente cuando las caídas de precios posteriores nos brindaron esa oportunidad.
"El Hotel Chocolat cotizó en la Bolsa de Valores de Londres en 2016 y ambos fundadores conservaron una participación significativa en el negocio. A 31 de diciembre de 2022, cada uno posee el 27.1% de la empresa. Conocemos a Angus y a Peter desde hace mucho tiempo. y tenerlos en alta estima.
Creemos que el foso clave para el negocio es su marca sólida y la resultante lealtad de los clientes, que ha cultivado a través de una combinación de innovación, creatividad, precios disciplinados y distribución directa. Al hacerlo, también ha evitado los escollos que llevaron a la caída de uno de sus competidores, Thorntons.
Una de las grandes innovaciones recientes de la empresa ha sido la máquina de chocolate caliente Velvetiser, que se está convirtiendo cada vez más en un electrodoméstico básico y ha sentado las bases de un modelo de suscripción eficaz. Como producto, crea clientes leales y habituales que recompran las bolsitas de chocolate. Las compras repetidas y el servicio de suscripción también proporcionan a la empresa un flujo constante de ingresos en una industria donde las compras de los consumidores suelen ser muy estacionales (Navidad, Pascua y San Valentín son las principales oportunidades para comprar chocolate).
El sabor diferenciado del chocolate del Hotel Chocolat, nace de su lema "Más Cacao, Menos Azúcar". El cacao es unas cinco veces más caro que el azúcar, pero la empresa apuesta por que el cacao sea siempre el ingrediente número uno de su chocolate, incluso en las variedades con leche y blanco. Esto diferencia el producto de los de muchos de los competidores del Grupo, en los que el azúcar es frecuentemente el ingrediente principal. El alto contenido de cacao en el chocolate de Hotel Chocolat también les permite justificar un precio más alto y les permite un mayor grado de elasticidad de precio, ya que es probable que su consumidor esté más impulsado por la calidad que por el precio.
La compañía superó admirablemente los desafíos de Covid, logrando no solo pasar de ser un negocio principalmente basado en tiendas a un negocio en línea durante los bloqueos, sino también lograr aumentar las ventas en un 21% entre los años fiscales 20 y 21.
Admiramos al Hotel Chocolat desde hace mucho tiempo, hasta el punto de que en el momento de la salida a bolsa estábamos considerando invertir en el negocio. Aunque esto no sucedió porque el precio estaba por encima de nuestro límite, seguimos vigilando de cerca a la empresa. El año pasado, tras el anuncio del cierre de los negocios japonés y estadounidense, el precio de las acciones del Hotel Chocolat cayó, lo que nos abrió una oportunidad para invertir. Esta es una empresa basada en la experimentación y la innovación y es inevitable que no todos los experimentos conduzcan al éxito. Sin embargo, creemos que el mercado había reaccionado de forma exagerada, que la fortaleza subyacente del negocio en el Reino Unido se mantenía y que las puertas a la expansión en el extranjero no se habían cerrado permanentemente. De hecho, a principios de este año el Hotel Chocolat anunció que había encontrado un nuevo socio para su empresa conjunta japonesa.
En cierto modo, el impacto de la caída ha tenido un efecto catártico positivo, ya que el negocio racionalizó y recortó áreas en las que tal vez se había desviado demasiado (como máquinas de café, monodosis y productos de belleza). Al mismo tiempo, creemos que no han perdido la capacidad innovadora sobre la que se ha basado su éxito hasta ahora y que le permitirá seguir creciendo en el futuro.
Hemos modelado una variedad de escenarios potenciales para determinar el valor intrínseco del Hotel Chocolat. Un escenario central valora sólo el negocio del Reino Unido en £3.50 libras por acción. La parte inferior de ese rango IV es de alrededor de £2.00 por acción. Invertimos a £1.35, lo que, según el caso central, daría como resultado un aumento del IV de c. 160%."
Las participaciones en aerolíneas de bajo coste de la cartera continuaron obteniendo buenos resultados en la segunda mitad del año. easyJet finalizó el año con un alza del 57.1%, con Ryanair hasta un 56.2%. Ambos contribuyeron alrededor del 3% al NAV.
Otros movimientos en la cotización de las acciones destacables, pero con menor impacto en el NAV por su peso, incluyen Mundo AO hasta un 89.1%, Netflix hasta un 65.1%, Magnesita RHI hasta un 64% y campanario hasta 42.9%.
No hubo caídas destacadas en las principales participaciones por encima del 3%.
Revisión de actividad
El año fue de modesta actividad inversora, lo que reflejó nuestra confianza en la cartera.
Un cambio importante a destacar durante el primer semestre fue el aumento del 5% en el holding Castelnau tras su oferta por PLC de la dignidad.
Escribimos sobre PLC de la dignidad en el informe provisional publicado en julio de 2023. Destacamos las posibles ventajas y desventajas de la protección del valor incorporado en el negocio de los crematorios y el patrimonio absoluto junto con el crecimiento potencial de una expansión en el mercado de planes funerarios.
La transformación en Dignidad ya está en marcha y todos los elementos de la tesis de inversión original son válidos hoy.
El aumento del holding Castelnau se financió en parte mediante una reducción de easyJet y esto fue seguido por una nueva reducción en la segunda mitad.
En el cuarto trimestre hicimos un modesto aumento en el Lloyds sosteniendo y vendimos algunos chocolate hotel en lugar de esperar a que se cierre la oferta.
A finales de año comenzamos a añadir un nuevo holding. El precio se alejó de nuestro objetivo, pero esperamos proporcionar una actualización al respecto en el futuro si establecemos una participación importante.
Outlook
Como se describió anteriormente, nuestro bajo nivel de actividad en 2023 fue un reflejo de nuestra confianza en la cartera. Entramos en 2024 con una cartera que creemos que es barata a pesar de una rentabilidad en 2023 que ha llevado el NAV a un máximo histórico. La ventaja del valor intrínseco es del 130%, lo que resulta atractivo en términos históricos.
En su mensaje de fin de año a los inversores, Gary Channon escribió:
"Esperamos seguir siendo capaces de ofrecerles retornos de inversión a largo plazo que superen significativamente los del mercado y la mayoría de nuestros pares.
Nuestra ventaja sigue siendo la capacidad de centrar el esfuerzo, pensar con claridad, no hacer nada durante largos períodos de tiempo, actuar ocasionalmente cuando tenga sentido y con un horizonte temporal más largo que el de la mayoría de los participantes del mercado.
Esa capacidad se debe a los inversores para los que trabajamos y se lo agradecemos".
En el mismo mensaje de fin de año, Gary escribió un artículo de reflexión sobre el impacto potencial de la IA generativa en la economía y en todo el mundo de los negocios. Lo compara con nuestra experiencia del auge de Internet. Se reproduce a continuación y sigue siendo de actualidad.
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"Durante 2023 cumplimos el 25.º aniversario del lanzamiento de Phoenix. Ha sido un período extremadamente interesante en el que invertir y está marcado por dos profundas innovaciones tecnológicas: la red mundial (a menudo llamada simplemente Internet) y la IA generativa. La forma en que la primera dio forma a los negocios y a la inversión en los últimos 25 años ofrece algunas lecciones útiles sobre cómo pensar en la segunda. También ha habido otra forma de innovación en la gestión empresarial que no se suele discutir y que, en nuestra opinión, cuando se combina con la IA generativa, resulta beneficiosa. , en nuestra opinión, lo que está por llegar es bastante diferente al pasado.
Los primeros sitios web surgieron a mediados de los años 1990. Se lanzaron Yahoo y Amazon, y luego se lanzó Google el mismo año de la fundación de Phoenix en 1998. Phoenix comenzó en las últimas etapas de una burbuja bursátil en las acciones de empresas de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT). Esa burbuja alcanzó su punto máximo a principios de 2000, pero sólo después de haber absorbido enormes cantidades de capital que financiaron la infraestructura fundamental para Internet y la telefonía móvil. A los inversores les fue terrible, pero la sociedad se benefició. Cuando los inversores están entusiasmados con una industria, esta no necesita ganancias para crecer e invertir, simplemente puede recaudar más y más capital.
Nuestro enfoque de inversión nos llevó a ver más amenazas que oportunidades. La rápida innovación dificulta pronosticar el futuro con cierto grado de confianza. La naturaleza disruptiva del auge del comercio electrónico significó que no bastaba simplemente con obstaculizar esas estimaciones (es decir, exigiendo un mayor rendimiento) porque no estábamos hablando de diferentes tasas de crecimiento. Se parecía más a la destrucción creativa de Schumpeter, que haría que las empresas quedaran sin valor. No invertimos donde exista un riesgo razonable de perder dinero permanentemente.
No éramos reacios a buscar oportunidades, pero nuestras experiencias demuestran la dificultad desde una perspectiva de inversión. Por ejemplo, en 2001 creíamos que los teléfonos inteligentes serían "una cosa", y fue entonces cuando esa no era la opinión de consenso. Invertimos en la empresa que proporcionó el sistema operativo para todos los próximos teléfonos inteligentes, utilizado por todos los principales fabricantes del momento; Nokia, Motorola, Ericsson, Sony, etc. pero ahí se ve el problema. Los teléfonos inteligentes se convirtieron en una gran cosa, pero ninguno de los principales fabricantes de teléfonos móviles sobrevivió e incluso antes de eso, Psion vendió el negocio con el sistema operativo (Symbian). ¡En inversión eso se llama hacerlo mal!
Internet ha cambiado profundamente los negocios, pero, curiosamente, ha ocurrido al ritmo de los cambios en el comportamiento del consumidor, no al ritmo que la tecnología podía manejar. El auge del comercio electrónico ha transformado el comercio minorista, pero ha variado según el consumidor. La compra de alimentos a menudo se cita como una de las experiencias de compra que menos les gustan a los consumidores y, sin embargo, su transición a Internet fue muy lenta. Solo había alcanzado una tasa de penetración del 7% en el Reino Unido antes de Covid y luego, tan pronto como pasó Covid, retrocedió y hoy es solo del 10%.
El Reino Unido tiene la mayor penetración del comercio minorista en línea del mundo; actualmente representa el 27% de todas las ventas minoristas, y eso ha cambiado drásticamente el panorama competitivo, creando ganadores y perdedores. Los ganadores en la mayoría de los sectores han sido los operadores establecidos que pudieron adaptar sus modelos de negocio. Amazon fue más la excepción que la regla porque resulta que la cadena de suministro y la logística son fundamentales y las tiendas físicas pueden ser una ventaja. Por ejemplo, sólo 1 de los 10 principales minoristas de moda es un jugador exclusivamente online (ASOS).
El surgimiento de las búsquedas en línea y las redes sociales transformó radicalmente la publicidad como un medio más específico y mensurable para llegar a los clientes. Esto provocó que la inversión publicitaria se alejara de los medios tradicionales y remodeló por completo la industria publicitaria, que ahora está dominada por Google, Meta (Facebook), Amazon, Alibaba y ByteDance (TikTok). Esto sucedió al ritmo al que los consumidores se movían en línea, que fue más rápido que la adopción del comercio electrónico. Internet y luego las redes sociales se han convertido en la forma en que los consumidores a menudo inician su viaje hacia un acto de consumo y, por lo tanto, los guardianes de esas audiencias han construido franquicias muy valiosas.
El debate sobre la inversión está dominado por el tipo de factores macroeconómicos que son en gran medida cíclicos y causan oscilaciones en el progreso económico. Esto es muy relevante a corto plazo, pero se vuelve mucho menos importante a medida que su horizonte temporal aumenta hasta el punto de ser irrelevante a muy largo plazo. No importa cuántos ciclos económicos hayamos tenido en el Reino Unido durante los últimos 25 años o incluso cuándo ocurrieron. Sabemos que seguirán sucediendo. Lo que es mucho más importante para los inversores son las tendencias seculares, es decir, aquellos cambios que se producen a largo plazo y que no son de naturaleza cíclica. Los más importantes durante nuestra historia de inversión han sido los relacionados con el auge de Internet y los cambios que tuvo en el comercio.
Sin embargo, ha habido otra innovación que no ha atraído mucha atención ni discusión, pero que podría causar cambios aún mayores en la próxima década, si se combina con lo que podría venir con la IA. La "innovación" es una nueva forma de hacer negocios, una cultura, que otorga una gran ventaja competitiva frente a la forma tradicional. Debido a que esta nueva forma de trabajar surgió en lo que eran principalmente empresas de tecnología y era fácil pasarla por alto, su éxito se ha atribuido a las características específicas de lo que hacían en lugar de explicarse por una forma de operar, una ventaja basada en la cultura. Nos tomó dos décadas descubrirlo y prácticamente todo lo que hacemos es observar las empresas.
Hay algunos ingredientes clave en esta nueva forma de trabajar que son clave: se desarrollan a través de prueba y error, empoderan profundamente a la organización, lo que devuelve y multiplica la toma de decisiones, ejecutan rápidamente dividiendo los proyectos en pequeñas iteraciones liberables, utilizan datos y ciencia para tomar decisiones y fomentan una cultura en la que esto puede suceder.
Las dos empresas más estudiadas en Phoenix en los últimos 25 años probablemente hayan sido Amazon y Google porque tocan casi todas las áreas del comercio. Sin embargo, seguir lo que hacen e intentar interpretarlo no tiene sentido: no han evolucionado a través de una gran estrategia desde arriba, sino como resultado de la interacción entre la innovación a través de prueba y error y los resultados de esas iteraciones.
En el corazón de este nuevo modelo se encuentra una mejor comprensión de la motivación humana que originalmente surgió de Maslow. Cuando se intenta sacar lo mejor de las personas que realizan tareas complejas, creativas e innovadoras, las herramientas de gestión tradicionales de recompensa y castigo, palo y zanahoria, no funcionan; lo que funciona, en palabras de Daniel Pink, que ha escrito bien sobre el tema, es la autonomía, la maestría y el propósito. (Resume bien su trabajo en una charla TED llamada The Puzzle of Motivation. Su libro sobre el tema es Drive: The Surprising Truth About What Motivates Us). Las empresas que han desarrollado esta nueva forma de trabajar han creado culturas que aprovechan esto.
No es fácil de hacer y ha sido un asunto en constante evolución, pero vincula a todo un grupo de empresas, con una conexión en el norte de California, cuya capitalización de mercado combinada es ahora mayor que la de todos los mercados bursátiles de Europa. Estas empresas, aunque defienden su propiedad intelectual, han sido muy abiertas en este aspecto de su negocio. La plataforma cultural de Netflix se compartió con el mundo en 2009, se descargó millones de veces y ha influido en muchas empresas. Google ha compartido abiertamente muchas de sus prácticas y todo su marco y conjuntos de herramientas OKR (objetivos y resultados clave), lo que a su vez ha influido en muchas otras empresas. Amazon también ha sido abierta sobre la forma en que opera e innova. Cuanto más te acercas a este tema, más ves cómo han ocurrido las influencias cruzadas. Andrew McAfee, profesor anteriormente en Harvard y ahora en MIT Sloan, ha desarrollado su carrera en torno a estos negocios y ha escrito un muy buen libro sobre el tema llamado The Geek Way.
Todas esas empresas hablan de la cultura como algo que tienen que seguir trabajando duro para mantener. Microsoft se convirtió en una burocracia jerárquica, se estancó y fue superada por sus competidores y se perdió la innovación hasta que Satya Nadella asumió el cargo de CEO en 2014. El valor de la empresa no había cambiado en los 16 años anteriores desde el lanzamiento de Phoenix, pero ha aumentado 10- doblado desde que asumió el control. ¿Qué hizo él? Cambió la cultura, aprovechando lo mejor que vio entre sus competidores. Adoptó el empoderamiento y un enfoque de liderazgo basado en objetivos (como los OKR utilizados por Google) en lugar de tomar decisiones basadas en lo que en estas nuevas empresas se conoce como HiPPO (Opinión de la persona mejor pagada). Comenzó enseñando y fomentando la empatía, la comprensión de los seres humanos y desde arriba cambió la cultura en Microsoft en lo que tiene que ser una de las transformaciones culturales más grandes y probablemente más valiosas en la historia corporativa.
Puede que no sea casualidad que Microsoft haya pasado de ser un rezagado en innovación a ser el propietario de OpenAI y estar a la vanguardia de la revolución de la IA generativa.
A medida que tomamos las lecciones de las inversiones de los últimos 25 años y las aplicamos para pensar en cómo la IA afectará el futuro, una de las mayores diferencias que vemos es que, si bien los cambios provocados por Internet estuvieron muy influenciados por el ritmo de consumo adopción, muchos de los beneficios de la IA son internos a las empresas y, por lo tanto, pueden implementarse al ritmo que las empresas puedan manejar. Por lo tanto, es probable que el cambio sea más rápido y tenga más impacto, tanto positivo como negativo.
Mucho se ha escrito sobre la aparente falta de crecimiento de la productividad que ha surgido de Internet y ya hemos escrito sobre esto antes. Creemos que se debe a la naturaleza del cambio y a la medida de la productividad, que generalmente es el PIB por persona. El comercio electrónico toma una actividad que no formaba parte del PIB, como ir a la tienda a comprar algo, y la reemplaza con algo que es, un repartidor mal pagado que le trae sus compras o comida por un pequeño costo. Esto añade muchos resultados de bajo valor y baja productividad y no mide la gran mejora en la calidad de vida. En nuestros 25 años, el número de personas en logística en el Reino Unido se ha triplicado en un momento en que la fuerza laboral total ha crecido un 28% (datos de fuerza laboral de ONS). Este crecimiento ha superado el de la programación informática o los servicios de información. De hecho, la única categoría que ha experimentado mayor crecimiento ha sido la que la ONS denomina actividades de Sede Central y Consultoría de Gestión. Muchos de los otros beneficios de Internet son calidad de vida, mayor información y conocimiento y no aparecen en los datos de productividad.
La IA parece ser diferente, muy diferente. La IA generativa podrá reemplazar muchos roles actuales en la fuerza laboral. Por ejemplo, el Reino Unido tiene 800,000 trabajadores de centros de llamadas y es probable que la mayoría de esos trabajos se realicen de manera más eficiente y rentable mediante herramientas que utilizan IA generativa. El cambio se producirá a medida que las empresas pioneras descubran cómo hacerlo y el resto seguirá el mismo camino o cerrará. Prestar atención a cómo piensan y actúan los equipos directivos al respecto será un trabajo crucial para nosotros. Muchas de estas mejoras no darán una ventaja competitiva permanente y, por lo tanto, es más probable que el valor fluya hacia los consumidores, pero para las empresas con fuertes fosos económicos y poder de fijación de precios, estas mejoras fluirán hacia los accionistas.
Mientras que el auge del comercio electrónico requirió un juicio sobre el comportamiento del consumidor y las curvas de adopción, la IA no lo requiere. Requiere un juicio sobre la voluntad y la capacidad de las organizaciones para adoptar innovaciones. Aquí es donde entra en juego la ventaja cultural comentada anteriormente. Aquellas empresas que ya están preparadas para mejorar continuamente mediante prueba y error innovadores tienen una clara ventaja.
En biología evolutiva, la velocidad a la que evoluciona una especie se ve afectada por la cantidad de mutación (o variación) que existe y la rapidez con la que se produce la replicación. Los humanos evolucionamos al ritmo al que nos reproducimos, que es de más de 20 años, mientras que para algunas bacterias es de minutos. Creemos que este es un modelo útil para pensar en cómo se desarrollan los entornos competitivos en los que las empresas que prueban las cosas más nuevas con mayor rapidez evolucionan y se adaptan más rápidamente que las más tradicionales. La cultura de empresas como Netflix, Google o Amazon es muy adecuada para vincular muchas permutaciones de cómo la IA puede ayudar a sus negocios y, a medida que encuentran cosas que funcionan, pueden ejecutarlas rápidamente. Debido a que no están esperando a que los consumidores los adopten para ver los efectos, entonces el ritmo al que se adelantan a los competidores que no están configurados de la misma manera es mayor.
Todo lo anterior se puede aprender y copiar. La innovación en la gestión empresarial está sucediendo en todas partes y lo que más se desea en un negocio es ese hambre y curiosidad por seguir aprendiendo e intentando mejorar. Simplemente pensamos que será incluso más importante en el futuro que en el pasado.
En los últimos 25 años hemos atravesado un gran cambio en la forma en que ocurre el comercio y lo hemos hecho aplicando la misma filosofía de inversión, enfocándonos en una pequeña cantidad de negocios que podíamos entender lo suficientemente bien como para valorarlos. Hemos dedicado la mayor parte de nuestro tiempo a monitorear estas empresas, sus clientes y sus panoramas competitivos y a utilizar nuestros hallazgos para actualizar nuestras evaluaciones y juicios.
También hemos ido mejorando continuamente a medida que hemos aprendido haciendo y analizando. Creemos que somos una organización mucho más competente que hace 25 años, y necesitamos serlo porque estamos trabajando con un fondo de capital más grande (£1.5 millones frente a £6 millones). La IA también está mejorando nuestra productividad. Por ejemplo, uno de los programas de seguimiento que hemos estado ejecutando para Barratt Developments desde 2008, que implica eliminar periódicamente los sitios web de sus sitios de construcción individuales y comparar el cambio para estimar las tasas de ventas, solía tomar una cantidad considerable de tiempo para el analista que Lo hizo, pero ahora un analista ha escrito una herramienta asistida por ChatGPT que la ejecuta automáticamente. De esta manera podemos capturar más datos, con mayor frecuencia y con un trabajo mínimo por parte del analista. Por sí solo no es una ventaja porque cualquiera podría hacer lo mismo pero, combinado con la forma en que trabajamos, sí lo es.
Tenemos una cartera formada por todo lo anterior y creemos que los negocios en los que invertimos se beneficiarán o al menos no se verán perjudicados por lo que se avecina. Frasers es un ejemplo de lo primero, un negocio construido a base de prueba y error, no es el resultado de una gran visión de Mike Ashley de lo que debería ser un minorista sino el resultado de una forma de operar que combina prueba y error con análisis de los resultados (el equipo analítico que rodeaba a Mike era conocido como los "status"). Las pruebas, que incluyen adquisiciones, también están diseñadas para tener desventajas limitadas o protegidas, de modo que los fracasos no duelan, sino que sean una parte aceptada del negocio, y los éxitos estén respaldados y multiplicados. La aplicación de la IA debería ser una gran ventaja para los Frasers, pero primero tienen que descubrir cómo hacerlo. Tienen una cultura y una mentalidad que deberían llevarlos a hacerlo. Barratt es un ejemplo de esto último, es decir, es poco probable que la IA le dañe. Esto se debe a que la esencia del negocio es la capacidad de obtener y construir terrenos según el estándar regulatorio del Reino Unido a un precio que tenga sentido a los precios del mercado secundario. La IA puede mejorar la productividad en algunas áreas, pero no de una manera que por el momento parezca amenazar con alterar el panorama competitivo".
Steve Director de andrajos
Gestión de activos de Phoenix Colaboradores
26 abril 2023
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Historial del Fondo Phoenix UK*
| Inversión |
|
| NAV |
1998 (8 meses) | 17.6 | 14.4 | (3.3) | 1,143.71 |
1999 | (1.3) | (4.6) | 24.3 | 1,090.75 |
2000 | 24.7 | 23.0 | (5.8) | 1,341.46 |
2001 | 31.7 | 26.0 | (13.1) | 1,690.09 |
2002 | (17.8) | (20.1) | (22.6) | 1,349.64 |
2003 | 51.5 | 49.8 | 20.9 | 2,021.24 |
2004 | 14.1 | 11.2 | 12.8 | 2,247.26 |
2005 | 1.4 | 0.3 | 22.0 | 2,254.99 |
2006 | 9.5 | 8.3 | 16.8 | 2,442.90 |
2007 | 3.4 | 2.3 | 5.3 | 2,498.40 |
2008 | (39.5) | (40.2) | (29.9) | 1,494.31 |
2009 | 62.8 | 59.7 | 30.2 | 2,386.48 |
2010 | 1.1 | 0.0 | 14.7 | 2,386.37 |
2011 | 3.0 | 1.9 | (3.2) | 2,430.75 |
2012 | 48.3 | 42.2 | 12.5 | 3,456.27 |
2013 | 40.5 | 31.3 | 20.9 | 4,539.47 |
2014 | 1.9 | 0.1 | 1.2 | 4,544.25 |
2015 | 20.1 | 14.7 | 0.9 | 5,211.13 |
2016 | 9.1 | 7.6 | 16.8 | 5,605.58 |
2017 | 21.5 | 16.3 | 13.1 | 6,518.69 |
2018 | (13.6) | (14.7) | (9.5) | 5,558.97 |
2019 | 30.3 | 27.7 | 19.1 | 7,098.36 |
2020 | (3.9) | (4.9) | (9.7) | 6,748.66 |
2021 | 23.4 | 18.7 | 18.3 | 8,011.17 |
2022 | (16.7) | (17.4) | 0.2 | 6,619.32 |
2023 | 33.6 | 32.5 | 7.7 | 8770.25 |
Acumulativo | 1,501.1 | 777.0 | 258.9 | n / a |
Anualizado Returns | 11.4 | 8.8 | 5.1 | n / a |
Fuente: Fénix. Todas las cifras mostradas son netas de comisiones y no tienen en cuenta la situación fiscal del inversor. El índice FTSE All-Share es
se muestra con dividendos reinvertidos. La fecha de creación del Fondo es mayo de 1998.
* Si bien la estrategia de inversión es la misma en todos los aspectos importantes, las tenencias de la cartera no serán necesariamente las mismas y los inversores de la Compañía no tendrán exposición al rendimiento de la inversión del Phoenix UK Fund. Sólo con fines ilustrativos, no es una recomendación para comprar o vender acciones del Fondo.
El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro.
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Informe bajo la Sección 172 de la Ley de Sociedades de 2006
Deber de los consejeros de promover el éxito de la Sociedad
El artículo 172 de la Ley de Sociedades de 2006 exige que los Directores busquen promover el éxito de la Compañía en beneficio de sus miembros en su conjunto, teniendo en cuenta las probables consecuencias de cualquier decisión a largo plazo, la necesidad de fomentar la Las relaciones comerciales de la Compañía con proveedores y otros, el impacto de las operaciones de la Compañía en la comunidad y el medio ambiente, la conveniencia de que la compañía mantenga una reputación de altos estándares de conducta comercial y la necesidad de actuar de manera justa entre los miembros de la Compañía.
El Directorio busca comprender las opiniones de los accionistas de la Compañía y sus intereses, y los de sus otras partes interesadas clave, y considerarlos, junto con los demás asuntos establecidos en el artículo 172, en las discusiones y toma de decisiones del Directorio. La Junta mantiene bajo revisión los mecanismos de participación para que sigan siendo efectivos y, en el cumplimiento de sus funciones, los Directores consideran cuidadosamente las probables consecuencias de sus acciones a largo plazo.
A continuación se describe cómo los Directores han tenido en cuenta las opiniones de las partes interesadas de la Compañía en su toma de decisiones.
Accionistas
El Gestor de Inversiones se reúne periódicamente con los mayores accionistas y beneficiarios finales e informa al Consejo sobre dichas reuniones. Liberum Capital Limited ("Liberum"), la sociedad corporativa de la Compañía. brokery Frostrow Capital LLP ("Frostrow"), en su calidad de asesor de marketing y relaciones con los inversores de la empresa, también se reúnen con los inversores y tratan de comprender sus puntos de vista, que transmiten a la Junta. Además, el presidente de la empresa está disponible para reunirse con inversores que lo soliciten y se comunicó con ciertos accionistas durante el año. A través de estas interacciones y otras comunicaciones, la Junta y el Gestor de Inversiones buscan promover una base de inversores de largo plazo que los apoye.
La Junta se comunica con los inversores dos veces al año a través del Informe Anual y el Informe Semestral y, con mayor frecuencia, a través del sitio web de la Compañía, que alberga información diversa, incluidos informes de noticias, presentaciones en video del Gerente de Inversiones y hojas informativas mensuales. Además, el NAV por acción se anuncia diariamente a través de un servicio de información regulatoria.
Los accionistas pueden asistir a la Asamblea General Anual de la Compañía, en la que los Directores están disponibles en persona para reunirse con los accionistas y responder a sus preguntas. Como ocurrió el año pasado, la Asamblea General Anual no incluirá una presentación del Gestor de Inversiones. En su lugar, se llevará a cabo una presentación independiente del Gestor de Inversiones y un evento de preguntas y respuestas a las 3.30 horas del 9 de octubre de 2024 en el Queen Elizabeth II Centre, Broad Sanctuary, Westminster, Londres SW1P 3EE. Este evento pretende ser de interés para los accionistas actuales y potenciales de Aurora e incluirá varios oradores del Gestor de Inversiones. Está previsto que este evento quede grabado y disponible posteriormente en el sitio web de la Compañía.
El Aviso de Asamblea en las páginas 100 y 101 establece los asuntos de la Asamblea General Anual y cada resolución se explica en las Notas Explicativas de las Resoluciones, que siguen al Aviso, a partir de la página 106. Se proponen resoluciones separadas para cada tema sustancial. El presidente de la empresa y, cuando corresponda, el presidente de cada comité, agradece la interacción con los accionistas de la empresa (y otras partes interesadas clave de la empresa) sobre cuestiones importantes que hayan planteado en la Asamblea General Anual o en otros momentos. Los detalles de los votos emitidos en cada resolución se anunciarán a través de un servicio de información regulatoria poco después de la Asamblea General Anual y se publicarán en el sitio web de la Compañía.
En cada una de sus reuniones periódicas, la Junta realiza un seguimiento de los cambios de accionistas y supervisa la evolución del perfil de los mismos. Una lista de los mayores accionistas de la Compañía se puede encontrar en la página 41.
Las interacciones de los accionistas durante el año no resultaron en la adopción de acciones sustanciales, aunque sí aparecieron en las discusiones de la Junta Directiva.
Otras partes interesadas
Como empresa de inversión gestionada externamente, la empresa no tiene empleados y todas las actividades operativas se subcontratan a proveedores de servicios externos. Estos incluyen el Gestor de Inversiones, el Secretario y Administrador de la Sociedad, el Registrador, el Depositario, el Custodio, abogados y asesores financieros. El Consejo ha identificado a estos proveedores de servicios como partes interesadas clave en la Compañía, junto con sus accionistas y empresas participadas. El Directorio es consciente de la necesidad de fomentar las relaciones de la Compañía con sus partes interesadas clave a través de sus actividades de gestión de partes interesadas.
Como parte de los procesos de evaluación de la Junta y de las partes interesadas que se llevan a cabo anualmente, la Junta revisa sus mecanismos de participación para garantizar que sigan siendo efectiva.
En el cumplimiento de sus funciones, los Directores consideran cuidadosamente las posibles consecuencias, para las partes interesadas y otros, de sus acciones a largo plazo.
Durante las reuniones trimestrales del Directorio los Directores consideran y son conscientes de:
i. the Company's investment objective and política;
ii. las principales tendencias y factores que probablemente afectarán el desarrollo futuro, el desempeño y la posición financiera de la Compañía;
iii. the Company's key performance indicadores;
iv. de la empresa colegas;
v. la estrategia general de la Compañía; y
vi. los valores fundamentales de la Compañía, que son integridad, responsabilidad, transparencia y compromiso.
El proveedor de servicios más fundamental para el éxito a largo plazo de la Compañía es el Gerente de Inversiones, y la Junta brinda supervisión y desafío al Gerente de Inversiones en todas las reuniones de la Junta para garantizar que la cartera se administre de acuerdo con la política de inversión publicada de la Compañía.
En las páginas 39 y 40 se puede encontrar una descripción de las funciones de los proveedores de servicios clave junto con los términos de su contratación. El Comité de Compromiso de la Gerencia, en nombre de la Junta, revisa el desempeño y los términos de contratación de cada uno de los proveedores de servicios clave de la Compañía. anualmente para garantizar que cada uno siga siendo competitivo y considerar la calidad de los servicios que brindan.
Asuntos ambientales, sociales y de gobernanza ('ESG')
La Junta espera que se mantengan buenos estándares de sostenibilidad empresarial, especialmente con respecto a ESG, en las empresas en las que invierte la Compañía y se asegura de que el Gestor de Inversiones se relacione de manera consistente y proactiva con ellas sobre esta base.
Todas las participaciones accionarias se votan en reuniones de sociedades cotizadas en todo el mundo, siempre que sea posible, de conformidad con las propias políticas de gobierno corporativo del Gestor de Inversiones.
Puede encontrar más detalles sobre el enfoque ESG del Gestor de Inversiones dentro de su marco de inversión en su sitio web en www.phoenixassetmanagement.com.
Seguimiento de decisiones clave y el resultado de esas decisiones
La Junta se reúne al menos trimestralmente y en cualquier otro momento que se considere apropiado. Durante estas reuniones, el Directorio considera informes del Gerente de Inversiones sobre la cartera de la Compañía, la actividad inversora y la diversificación sectorial. Además, el Gestor de Inversiones proporciona una visión general del compromiso con las empresas en las que se invierte y con las posibles empresas en las que se invierte. La Junta analiza la cartera de la Compañía y las adquisiciones o enajenaciones notables en cada una de sus reuniones y cuestiona la selección de acciones cuando se considera apropiado.
La Junta recibe informes de Frostrow, en su calidad de Secretario de la Compañía, Administrador y Asesor de Marketing y Relaciones con Inversores, respectivamente, sobre las últimas cuestiones de gobernanza, asuntos legales y del sector de fideicomisos de inversión, las cuentas de gestión de la Compañía y, junto con Liberum, las acciones corporativas de la Compañía.broker, sobre la base accionarial de la Sociedad, incluidas sus modificaciones. El Depositario también proporciona informes de supervisión y Liberum también informa sobre el desempeño en relación con los pares de la Compañía y la liquidez del mercado de las acciones de la Compañía. El contacto con los accionistas por parte del Gestor de Inversiones, Frostrow y Liberum también se transmite al Consejo, quien considera estas discusiones en sus reuniones trimestrales.
La iniciativa del grupo de enfoque minorista iniciada el año pasado, destinada a comprender mejor a los accionistas minoristas, se completó y se informó a la Junta con respecto a sus consideraciones de enfoque de marketing y comunicaciones. Durante el año, además de las interacciones regulares, el Comité de Compromiso de la Gerencia en nombre de la Junta revisó el desempeño y los términos de contratación de cada uno de sus proveedores de servicios clave, lo que incluyó una revisión de sus informes y políticas de control, tales como denuncia de irregularidades, anti -soborno, lucha contra el lavado de dinero y la corrupción, seguridad cibernética, políticas de protección de datos y los acuerdos de continuidad del negocio de cada entidad para garantizar que estuvieran implementados y fueran adecuados. Además, los proveedores de servicios participaron en una revisión de 360 grados en la que proporcionaron comentarios sobre sus interacciones con la Junta y entre sí. Como resultado de estas revisiones, se concluyó que los nuevos proveedores de servicios nombrados en 2022 se habían adaptado satisfactoriamente a sus funciones y se rebajó el riesgo de transición previamente reconocido.
En relación con el compromiso con los accionistas, la Junta decidió en 2023 desvincular la presentación del Gerente de Inversiones de la Asamblea General Anual y realizar un evento de presentación del Gerente separado en octubre, donde los Directores también estuvieron disponibles para interactuar. Este evento contó con una gran asistencia y pareció ser una fórmula exitosa para aumentar el compromiso, por lo que se repetirá en 2024, como se mencionó anteriormente.
Otras decisiones incluyeron recomendar el pago de un dividendo final con respecto al año finalizado el 31 de diciembre de 2022, que se pagó el 4 de julio de 2023, de acuerdo con la política de dividendos de la Compañía de distribuir sustancialmente todos los ingresos de la Compañía a los accionistas mediante un dividendo. También se pagó para satisfacer el requisito del estatus de fideicomiso de inversión de que se debe retener cada año no menos del 15% de los ingresos calificados de la Compañía.
Diversidad en la sala de juntas
La Junta apoya el principio de diversidad en la sala de juntas y actualmente está compuesta por cuatro directores no ejecutivos, de los cuales tres son mujeres y un hombre. Un director es de origen étnico minoritario. La Junta considera su composición, incluido el equilibrio de habilidades, conocimientos, diversidad (incluido el género y el origen étnico) y experiencia, entre otros factores, anualmente y al nombrar nuevos Directores. La Junta ha considerado los requisitos bajo la Regla de Cotización 9.8.6R (10) de la FCA en relación con los informes objetivo, y ha proporcionado detalles completos en la sección Declaración de Gobierno Corporativo en las páginas 44 y 45. Los detalles biográficos resumidos de los Directores se establecen en páginas 33 y 34.
Código de mayordomía
La Junta y el Gestor de Inversiones apoyan y tienen un fuerte compromiso con el Código de Administración del Reino Unido de la FRC, cuya última versión entró en vigor el 1 de enero de 2020. Está respaldado por la AIC y establece principios de administración eficaz por parte de los inversores institucionales. Si bien el Gestor de Inversiones no es un signatario formal del Código de Administración, ha optado por adherirse a los 12 principios lo más estrechamente posible. Se pueden encontrar más detalles sobre el enfoque del Gestor de Inversiones respecto del código de administración en el sitio web del Gestor de Inversiones en www.phoenixassetmanagement.com.
Revelación de la esclavitud moderna
Debido a la naturaleza del negocio de la Compañía, al ser una compañía que no tiene empleados y no ofrece bienes o servicios a los consumidores, la Junta considera que la Compañía queda fuera del alcance de la Ley de Esclavitud Moderna de 2015 y no está obligada a emitir una declaración sobre esclavitud y trata de personas. La Junta considera que las cadenas de suministro de la Compañía, que tratan predominantemente con asesores profesionales y proveedores de servicios en la industria de servicios financieros, son de bajo riesgo en este asunto.
Lucha contra el soborno y la corrupción
Es política de la Compañía realizar todos sus negocios de manera honesta y ética. La Compañía adopta un enfoque de tolerancia cero hacia el soborno y la corrupción y se compromete a actuar de manera profesional, justa y con integridad en todos sus tratos y relaciones comerciales dondequiera que opere. La política de la Compañía y los procedimientos que la implementan están diseñados para respaldar ese compromiso. La Junta ha realizado consultas con sus proveedores de servicios externos para asegurarse de que tengan procedimientos y políticas en posición.
Ley de Finanzas Criminales de 2017
La Compañía mantiene una política de tolerancia cero hacia la prestación de servicios ilegales, incluida la facilitación de la evasión fiscal. La Compañía ha recibido garantías de sus principales proveedores de servicios de que mantienen una política de tolerancia cero hacia la prestación de servicios ilegales, incluida la facilitación de la evasión fiscal.
Otra información del informe estratégico
Principales riesgos y gestión de riesgos
El Directorio es responsable de la identificación, evaluación y gestión de los riesgos que enfrenta la Compañía. El riesgo es un elemento clave de todas las deliberaciones de la Junta. Además, el Consejo ha delegado en el Comité de Auditoría la revisión formal periódica de estos riesgos, junto con su mitigación y el discernimiento de riesgos emergentes, en su nombre. Este proceso está de acuerdo con el Código de Gobierno Corporativo del Reino Unido y la Guía de la FRC sobre Gestión de Riesgos, Control Interno e Informes Financieros y Comerciales Relacionados.
El Comité de Auditoría y el Consejo han llevado a cabo una evaluación sólida de los principales riesgos emergentes que enfrenta la Compañía, incluidos aquellos que amenazarían su modelo de negocio, desempeño futuro, solvencia y liquidez.
La política de la Junta sobre gestión de riesgos no ha cambiado materialmente durante el transcurso del período sobre el que se informa y hasta la fecha de este informe. En particular, la Junta lleva a cabo una revisión del desempeño de la Compañía y examina y cuestiona transacciones notables en cada reunión trimestral de la Junta.
El Comité de Auditoría mantiene un marco de los riesgos clave y las políticas y procesos implementados para monitorearlos, gestionarlos y mitigarlos cuando sea posible. Este mapa de riesgos es revisado periódicamente por el Comité de Auditoría, tal y como se establece en el Informe del Comité de Auditoría que comienza en la página 58.
El Comité de Auditoría y el Directorio consideran que los riesgos que se resumen a continuación son los principales riesgos que enfrenta actualmente la Compañía. No es una lista exhaustiva de todos los riesgos que enfrenta la Compañía.
Principales riesgos e incertidumbres
Geopolítico y económico riesgos
La Compañía y su cartera están en riesgo debido a las condiciones económicas y de mercado, como el aumento de las tasas de interés; inflación; recesión; política local y global; y eventos disruptivos locales y globales. Estos pueden alterar el comercio y las cadenas de suministro y provocar una mayor volatilidad en el mercado, lo que podría afectar sustancial y negativamente las perspectivas de la Compañía y los precios de mercado de sus inversiones. El aumento de las tasas de interés, la inflación y la amenaza de recesión son áreas contemporáneas de preocupación, junto con los conflictos en Ucrania y Medio Oriente.
La oportunidad que tiene el Consejo de mitigar esos riesgos macroeconómicos es algo limitada. La Junta y el Gestor de Inversiones monitorean y discuten el entorno macroeconómico en cada reunión de la Junta, junto con sus posibles impactos. El Gestor de Inversiones también proporciona una actualización detallada sobre las inversiones en cada reunión, incluyendo, Entre otros, novedades en relación con el entorno macro y las tendencias. Los factores mitigantes incluyen la experiencia y conocimientos del Gestor de Inversiones, que la cartera de la Compañía, aunque concentrada, está diversificada en una variedad de sectores, y que la Compañía no tiene apalancamiento y tiene un saldo de efectivo neto. Las sanciones impuestas en relación con el conflicto de Ucrania no han tenido ningún impacto directo en la Compañía, pero la Junta continúa monitoreando la evolución.
Objetivo de inversión y estrategia
El objetivo de inversión de la Compañía es proporcionar a los accionistas retornos a largo plazo a través del crecimiento del capital y los ingresos invirtiendo predominantemente en una cartera de empresas que cotizan en el Reino Unido. No se garantiza que se alcanzará el objetivo ni que seguirá satisfaciendo las necesidades de los inversores. Un rendimiento deficiente o que el objetivo de inversión pierda su atractivo para los accionistas podría provocar daños a la reputación y un descuento cada vez mayor.
La Junta revisa el desempeño en cada reunión de la Junta y desafía al Gerente de Inversiones en materia de selección y diversificación de acciones.
La Junta también busca comprender el sentimiento de los accionistas con respecto al objetivo de inversión y la estrategia que se sigue con la ayuda del Gerente de Inversiones de la Compañía, corporativo broker y asesor de marketing y relaciones con inversores.
Los accionistas tienen la oportunidad de votar sobre la continuación de la Compañía cada tres años. La votación de continuación proporciona una medida del atractivo de la empresa para sus accionistas. La votación de continuación más reciente tuvo lugar en la Asamblea General Anual de la Compañía el 28 de junio de 2022 y fue aprobada con éxito con un apoyo abrumador de los accionistas (el 100% votó a favor).
Riesgos relacionados con la Inversión Manager
El éxito de la Sociedad depende estrechamente del desempeño del Gestor de Inversiones. Además del rendimiento de la cartera, la Compañía también está expuesta a cualquier pérdida potencial de personal clave y de la reputación de la Inversión. Gerente.
El Gestor de Inversiones tiene una estrategia de inversión bien definida, un proceso probado y una amplia trayectoria. El desempeño y los términos de participación del Gerente de Inversiones son revisados anualmente por el Comité de Compromiso de la Gerencia en nombre de la Junta, además de las comunicaciones, el seguimiento y el desafío continuos de la Junta. El Gestor de Inversiones también informa periódicamente a la Junta sobre cambios de personal y otras novedades.
El descuento riesgos
El Consejo reconoce específicamente el riesgo de que el precio de los activos de la Compañía sliebres podrían no refleja su valor liquidativo subyacente, lo que podría comprometer rentabilidad de los accionistas.
La Junta, junto con sus asesores y el Gestor de Inversiones, supervisa de cerca cualquier descuento y busca mejorar el rendimiento del precio de las acciones mediante un marketing eficaz. La Junta también solicita la autorización de los accionistas cada año para recomprar acciones y considerará hacerlo si un descuento se vuelve excesivo y persistente.
Operacional Riesgos
Los Riesgos Operativos incorporan, entre otras cosas, el potencial de errores o irregularidades en la información publicada, riesgos cibernéticos, riesgos de continuidad del negocio y riesgos regulatorios.
El Comité de Auditoría ha recibido informes de controles internos de los proveedores de servicios relevantes, cuando estén disponibles, y se ha asegurado de que existan controles y procedimientos adecuados para limitar cualquier impacto en las operaciones de la Compañía, particularmente con respecto a una pérdida financiera. También se ha asegurado de que cuentan con planes adecuados de continuidad del negocio. El desempeño de los proveedores de servicios es revisado anualmente por el Comité de Compromiso de la Dirección. El contrato de cada proveedor de servicios define sus deberes y responsabilidades y cuenta con salvaguardias que incluyen disposiciones para la rescisión en caso de incumplimiento o bajo ciertas circunstancias.
ESG
La Junta reconoce los riesgos que plantean los factores ambientales, sociales y de gobernanza ("ESG"), particularmente con respecto a los riesgos de cartera y el riesgo potencial para la reputación en caso de que la Compañía no cumpla con las expectativas de los inversores en relación con ESG. Actualmente, las empresas de inversión están exentas de informar según el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima ("TCFD") y la Compañía no ha adoptado voluntariamente los requisitos, pero considera que los factores ESG que podrían afectar a las empresas de la cartera son un área de riesgo emergente para la Compañía. . La Junta y el Gestor de Inversiones también reconocen la oportunidad potencial que ofrece la atención a la agenda más amplia sobre el cambio climático. La evaluación de riesgos ESG está integrada en el proceso de diligencia debida y toma de decisiones del Gestor de Inversiones cuando invierte en nuevas empresas y se supervisa posteriormente.
Finanzas Riesgos
La Compañía está expuesta al riesgo de liquidez y al riesgo de crédito derivados del uso de contrapartes. Si una contraparte fallara, podría afectar negativamente a la Compañía a través de retrasos en la liquidación o pérdida de activos. La contraparte más importante a la que está expuesta la Compañía es el Depositario, que es responsable de la custodia de los activos de custodia de la Compañía.
Más detalles sobre los riesgos financieros de la Compañía se incluyen en la Nota 12 a los estados financieros que comienzan en la página 90.
La Junta revisa los servicios proporcionados por el Depositario y el informe de controles internos del Custodio para garantizar que se mantenga la seguridad de los activos de custodia de la Compañía. El Gestor de Inversiones es responsable de realizar revisiones de la solvencia crediticia de las contrapartes que utiliza.
Declaración de viabilidad
De conformidad con el Código de Gobierno Corporativo del Reino Unido, los Directores han evaluado cuidadosamente la posición y las perspectivas de la Compañía, así como los principales riesgos, y se han formado una expectativa razonable de que la Compañía podrá continuar operando y cumplir con sus obligaciones a medida que venzan. los próximos cinco ejercicios hasta el 31 de diciembre de 2028.
La Junta ha elegido un horizonte de cinco años en vista de la naturaleza y perspectiva a largo plazo adoptadas por el Gestor de Inversiones al tomar decisiones de inversión.
Después de realizar consultas, los Directores tienen una expectativa razonable de que la Compañía tiene recursos adecuados para continuar con su existencia operativa y cumplir con sus obligaciones a medida que vencen durante al menos cinco años hasta el 31 de diciembre de 2028. Una votación de continuación, como lo exigen los Estatutos de la Compañía, se celebró el 28 de junio de 2022 y se aprobó con un apoyo abrumador de los accionistas. Se espera que la próxima votación tenga lugar en la Asamblea General Anual de la Compañía en 2025. La Junta y los asesores de la Compañía continuarán trabajando en estrecha colaboración con los accionistas y confían en que la próxima votación se aprobará con éxito.
Para llegar a esta conclusión, los Directores han considerado cada uno de los principales riesgos e incertidumbres establecidos anteriormente, así como los siguientes supuestos al evaluar la viabilidad de la Compañía.:
? seguirá habiendo demanda de inversión fideicomisos;
? la Junta y el Gestor de Inversiones seguirán adoptando una visión a largo plazo al realizar inversiones;
? la Sociedad invierte principalmente en valores de empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido a las que los inversores desearán seguir teniendo exposición; y
? La regulación no aumentará a un nivel que haga que el funcionamiento de la Compañía sea antieconómico
También se incorporaron a los supuestos clave factores como el aumento de las tasas de interés, la inflación y los conflictos en Ucrania y Oriente Medio. Como parte de este proceso, el Consejo consideró el impacto de escenarios severos pero plausibles, incluido el impacto de movimientos significativos del mercado, en la liquidez y solvencia de la Compañía, su perfil de ingresos y gastos y que (aunque no se utiliza) el apalancamiento es un instrumento permitido por la Política de inversiones de la empresa. Una proporción significativa de las inversiones de la Compañía comprende valores fácilmente realizables que podrían, si fuera necesario, venderse para satisfacer las necesidades de efectivo de la Compañía. Las consideraciones financieras se basaron en la evaluación de la empresa en funcionamiento, analizada en las páginas 41 y 42, y se ampliaron para cubrir el período de cinco años desde la aprobación de este informe anual.
La aspiración de la Compañía de expandirse mediante la emisión de nuevo capital social se mantiene bajo estrecha y continua revisión por parte del Directorio. Los cambios de cartera y la evolución del mercado también se analizan en las reuniones trimestrales del Consejo.
El marco de control interno de la Compañía está sujeto a revisión formal al menos una vez al año. El Comité de Auditoría consideró la resiliencia operativa de los proveedores de servicios de la Compañía y, por lo tanto, la viabilidad operativa de la Compañía. El Comité tiene la seguridad de que todos los proveedores de servicios clave han demostrado que pudieron operar de manera efectiva y con sus altos estándares de servicio normales durante el período de interrupción del COVID-19 y la continuación general desde entonces de acuerdos de trabajo menos estructurados que en el pasado.
Outlook
Las perspectivas de la Compañía se analizan en la Declaración del Presidente en la página 6 y en la Revisión del Gerente de Inversiones en las páginas 16 a 21.
Este Informe Estratégico fue aprobado por el Consejo el día 26 Marzo 2024.
Lucy Walker
Presidente de la Junta Directiva
.
Declaración de Responsabilidades de los Directores para el Informe Anual
Los Directores son responsables de preparar el Informe Anual y los estados financieros de acuerdo con las leyes y regulaciones aplicables.
El derecho de sociedades exige que los Consejeros preparen estados financieros para cada ejercicio financiero. Según esa ley, los Directores han preparado los estados financieros de acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad adoptadas por el Reino Unido y de acuerdo con aquellas partes de la Ley de Sociedades de 2006 que se aplican a aquellas empresas que informan según las Normas Internacionales de Contabilidad adoptadas por el Reino Unido.
Según el derecho de sociedades, los directores no deben aprobar los estados financieros a menos que estén convencidos de que dan una visión fiel y fiel de la situación de la empresa y de las ganancias o pérdidas de la empresa durante ese período. Al preparar los estados financieros, los Consejeros están obligados a:
? seleccionar políticas contables adecuadas y luego aplicarlas consecuentemente;
? indicar si se han seguido las Normas Internacionales de Contabilidad aplicables adoptadas por el Reino Unido, sujeto a cualquier desviación importante revelada y explicada en los estados financieros;
? hacer juicios y estimaciones contables que sean razonables y prudentes; y
? preparar los estados financieros sobre la base de empresa en funcionamiento a menos que sea inapropiado presumir que la Compañía continuará en el negocio.
Según las leyes y regulaciones aplicables, los Directores son responsables de preparar un Informe Estratégico, un Informe de Directores, una Declaración de Gobierno Corporativo y a Informe de Remuneraciones de los Consejeros que cumplan con dicha ley y las regulaciones.
Los Consejeros son responsables de mantener registros contables adecuados que sean suficientes para mostrar y explicar las transacciones de la Sociedad y revelar con precisión razonable en cualquier momento la situación financiera de la Sociedad y permitirles garantizar que los estados financieros y el Informe de Remuneraciones cumplir con la Ley de Sociedades de 2006. También son responsables de salvaguardar los activos de la Compañía y, por lo tanto, de tomar medidas razonables para la prevención y detección de fraude y otras irregularidades.
Los Consejeros han delegado la responsabilidad en el Gestor de Inversiones del mantenimiento y la integridad de los activos de la Sociedad. sitio web.
La legislación del Reino Unido que rige la preparación y difusión de estados financieros puede diferir de la legislación de otras jurisdicciones.
Confirmaciones de directores
Los Administradores consideran que el Informe Anual y los estados financieros, en su conjunto, son justos, equilibrados y comprensibles y proporcionan la información necesaria para que los accionistas evalúen la posición y el desempeño, el modelo de negocio y la estrategia de la Sociedad. Cada uno de los Directores, cuyos nombres y funciones se relacionan en las páginas 33 y 34 confirman que, en la medida de sus posibilidades, conocimiento:
? Los estados financieros de la Compañía, que han sido preparados de acuerdo con las normas de contabilidad internacionales adoptadas por el Reino Unido y de acuerdo con aquellas partes de la Ley de Sociedades de 2006 que se aplican a aquellas empresas que informan según las normas de contabilidad internacionales adoptadas por el Reino Unido, brindan una imagen fiel y fiel. de los activos, pasivos, situación financiera y pérdida de la Compañía; y
? el Informe Estratégico incluye una revisión justa del desarrollo y desempeño del negocio y la posición de la Compañía, junto con una descripción de los principales riesgos e incertidumbres a los que se enfrenta.
y on favor of las Junta Directiva
Lucy Walker
Presidente de la Junta Directiva
26 de marzo de 2024
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Estados Financieros
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Estado de resultados
Año terminado | Año terminado | ||||||
| Ingresos | Capital | Total | Ingresos | Capital | Total | |
2 | Ganancias / (pérdidas) de inversiones | - | 53,535 | 53,535 | - | (40,410) | (40,410) |
Pérdidas en moneda | - | - | - | - | (17) | (17) | |
3 | por | 3,459 | - | 3,459 | 3,117 | - | 3,117 |
Ingresos / (pérdidas) totales | 3,459 | 53,535 | 56,994 | 3,117 | (40,427) | (37,310) | |
4 | Comisión de rendimiento de la gestión de inversiones (cargo)/recuperación | - | (2,824) | (2,824) | - | 2,746 | 2,746 |
4 | Otros gastos | (749) | - | (749) | (777) | - | (777) |
Beneficio / (pérdida) antes de impuestos | 2,710 | 50,711 | 53,421 | 2,340 | (37,681) | (35,341) | |
5 | Impuestos | (49) | - | (49) | (77) | - | (77) |
Beneficio / (pérdida) del año | 2,661 | 50,711 | 53,372 | 2,263 | (37,681) | (35,418) | |
7 | Ganancias/(pérdidas) por acción - básica y diluida | 3.50p | 66.66p | 70.16p | 2.95p | (49.20) p | (46.25) p |
La columna total representa el Estado de Resultados de la Compañía, preparado de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera ("NIIF") adoptadas por el Reino Unido.
Las columnas de ingresos y capital, incluidos los datos de ingresos y ganancias de capital por acción ordinaria, son información complementaria preparada según las directrices publicadas por la AIC.
Todos los ingresos y partidas de capital en el estado anterior se derivan de operaciones continuas. No se adquirieron ni discontinuaron operaciones durante el período.
La Compañía no tiene ningún otro resultado integral. Por lo tanto, no se ha presentado un Estado de Resultados Integrales por separado.
Las notas en las páginas 76 a 94 formar parte de estos cuentas.
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Estado de situación financiera
| 31 diciembre | 31 diciembre | |
ACTIVOS NO CORRIENTES |
| ||
2 | Inversiones mantenidas a valor razonable con cambios en resultados | 202,209 | 149,227 |
ACTIVOS CIRCULANTES |
| ||
Cuentas comerciales y otras cuentas por cobrar | 372 | 310 | |
efectivo | 6,248 | 5,348 | |
6,620 | 5,658 | ||
LOS ACTIVOS TOTALES | 208,829 | 154,885 | |
PASIVO CIRCULANTE |
| ||
Otros pagaderos | (115) | (107) | |
(115) | (107) | ||
ACTIVOS NETOS | 208,714 | 154,778 | |
EQUIDAD |
| ||
8 | Llamado capital social | 19,019 | 19,152 |
Compartir cuenta premium | 111,166 | 111,166 | |
Reserva de amortización de capital | 312 | 179 | |
Acciones del Tesoro | - | (133) | |
8 | Otra reserva | (219) | (2,877) |
8 | Reserva de pago basada en acciones | 166 | - |
8 | Reserva capital | 74,999 | 24,421 |
Reserva de ingresos | 3,271 | 2,870 | |
EQUIDAD TOTAL | 208,714 | 154,778 | |
8 | Número de acciones con derecho a voto en circulación | 76,078,460 | 76,078,460 |
9 | NAV por acción | 274.34p | 203.45p |
Aprobado por el Consejo de Administración de 26 Marzo 2024 y firmado en su nombre por:
Lucy Walker
Presidente de la Junta
Empresa no. 03300814
Las notas de las páginas 76 a 94 forman parte de estas cuentas.
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Estado de cambios en el Patrimonio Neto
Año hasta el 31 de diciembre de 2023
|
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| Reserva de amortización de capital |
|
| Reserva para pagos basados en acciones £,000 |
|
|
| |
Equidad de apertura | 19,152 | 111,166 | 179 | (133) | (2,877) | - | 24,421 | 2,870 | 154,778 | |
Ganancias del año | - | - | - | - | - | - | 53,369 | 2,661 | 56,030 | |
8 | Acciones canceladas en relación con la recuperación de la comisión de rendimiento de 2019 (cristalizada) | (133) | - | 133 | 133 | - | - | (133) | - | - |
4 | Comisión de rentabilidad en relación con el año de rentabilidad 2020 (cristalizada) | - | - | - | - | 2,658 | (2,658) | - | - | |
4 | Cargo por comisión de rentabilidad en relación con el año de rentabilidad 2021 | - | - | - | - | - | 166 | - | - | 166 |
6 | Dividendos pagados | - | - | - | - | - | - | - | (2,260) | (2,260) |
Equidad de cierre | 19,019 | 111,166 | 312 | - | (219) | 166 | 74,999 | 3,271 | 208,714 |
Las notas de las páginas 76 a 94 forman parte de estas cuentas.
Estado de cambios en el Patrimonio Neto
Año hasta el 31 de diciembre de 2022
| Llamado capital social | Compartir cuenta premium | Reserva de amortización de capital |
|
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|
| |
Equidad de apertura | 19,130 | 110,984 | 179 | - | (1,271) | 63,155 | 2,016 | 194,193 | |
(Pérdida)/ingreso del año | - | - | - | - | - | (37,681) | 2,263 | (35,418) | |
4 | Recuperación de la comisión de rentabilidad en relación con el año de rentabilidad 2019 (cristalizada) | - | - | - | (133) | - | (1,053) | - | (1,186) |
4 | Recuperación de la comisión de rentabilidad en relación con los años de rentabilidad 2020 y 2021 | - | - | - | - | (1,385) | - | - | (1,385) |
6 | Dividendos pagados | - | - | - | - | - | - | (1,409) | (1,409) |
8 | Emisión de nuevas acciones ordinarias | 22 | 199 | - | - | (221) | - | - | - |
Costes de emisión de acciones | -- | (17) | - | - | - | - | - | (17) | |
Equidad de cierre | 19,152 | 111,166 | 179 | (133) | (2,877) | 24,421 | 2,870 | 154,778 |
Las notas de las páginas 76 a 94 fo forman parte de estas cuentas.
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Estado de flujo de efectivo
| Note | Año hasta |
|
Entrada neta de efectivo de las actividades operativas | 10 | 2,607 | 2,126 |
Actividades de inversión |
| ||
Pagos para adquirir inversiones en activos no corrientes | 2 | (11,503) | (47,454) |
Recibos por enajenación de inversiones en activos no corrientes | 2 | 12,056 | 44,455 |
Entrada / (salida) de efectivo neta de actividades de inversión | 553 | (2,999) | |
Actividades de financiación |
| ||
Costes de emisión de acciones ordinarias | - | (17) | |
Dividendos pagados | 6 | (2,260) | (1,409) |
Salida neta de efectivo de las actividades de financiación | (2,260) | (1,426) | |
Aumento / (disminución) de efectivo | (2,299) | (2,299) | |
Efectivo a principios de año | 5,348 | 7,664 | |
Pérdidas en moneda | - | (17) | |
EFECTIVO AL FINAL DE AÑO | 6,248 | 5,348 |
Las notas de las páginas 76 a 94 fo forman parte de estas cuentas.
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Notas a los Estados Financieros
1. Entidad informante
Aurora Investment Trust plc es una sociedad de inversión de tipo cerrado, registrada en Inglaterra y Gales el 10 de enero de 1997 con el número de empresa 03300814. El domicilio social de la empresa es 25 Southampton Buildings, Londres WC2A 1AL.
Los detalles de los Directores, el Gerente de Inversiones y los Asesores se pueden encontrar en páginas 33 a 35.
Base de Contabilidad
Los estados financieros de la Compañía han sido preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad ("NIIF") adoptadas por el Reino Unido y los requisitos legales aplicables de la Ley de Sociedades de 2006.
Los estados financieros anuales también han sido preparados de acuerdo con la Declaración de Prácticas Recomendadas ("SORP") de la Asociación de Compañías de Inversión ("AIC") para los estados financieros de compañías fiduciarias de inversión y fideicomisos de capital de riesgo, excepto en cualquier medida en que sea no es consistente con los requerimientos de las NIIF.
Para reflejar mejor las actividades de una sociedad fiduciaria de inversión y de acuerdo con las orientaciones emitidas por la AIC, junto con el Estado de Resultados se ha preparado información complementaria que analiza el Estado de Resultados entre partidas de carácter de ingresos y de capital.
La moneda funcional de la Compañía es la libra esterlina porque es la moneda del entorno económico principal en el que opera la Compañía. Los estados financieros se presentan en libras esterlinas redondeadas al millar más cercano, salvo que se indique lo contrario.
Registrarse preocupación
Los estados financieros han sido preparados sobre la base de empresa en funcionamiento. Los Directores tienen una expectativa razonable, después de realizar consultas, de que la Compañía tiene recursos adecuados para continuar existiendo durante al menos 12 meses a partir de la fecha de aprobación de este Informe Anual.
Para llegar a esta conclusión, los Directores han considerado la liquidez de la cartera de inversiones de la Compañía, así como sus últimas posiciones financieras y pronósticos de ingresos y gastos.
Al 31 de diciembre de 2023, la Compañía tenía £6,248,000 (2022: £5,348,000) en efectivo, £200,733,000 (2022: £146,356,000) en inversiones cotizadas y £1,476,000 (2022: £2,871,000) en una inversión no cotizada. Los gastos operativos continuos totales para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023 fueron £817,000 2022 (777,000: £31.2 7). Se estima que el 25% de la última cartera de la Compañía podría liquidarse sin impacto en el mercado dentro de XNUMX días, utilizando el XNUMX% del volumen diario promedio histórico de tres meses. Este enfoque se considera conservador ya que no incluye la capacidad de la Compañía para acceder a liquidez a través de operaciones en bloque.
La gerencia ha evaluado el estado de funcionamiento de la Compañía bajo escenarios de estrés, que incorporaron supuestos clave tales como caídas significativas en la cartera de inversiones y los ingresos por inversiones de la Compañía. Estas pruebas de escenarios abarcaron posibles impactos de factores como los riesgos existentes y potenciales derivados de los conflictos en Medio Oriente y Ucrania, y cualquier riesgo posterior del Brexit. Una caída prolongada y profunda del mercado podría provocar una caída del valor de las inversiones o interrupciones en el flujo de efectivo; sin embargo, la Compañía actualmente tiene liquidez más que suficiente para cumplir con cualquier pasivo cuando venza en un futuro previsible. La Junta mantiene bajo estrecho escrutinio el desarrollo de factores de riesgo externos y no cree que estos tengan algún impacto en el estado de empresa en funcionamiento de la Compañía.
A la fecha de aprobación de este Informe Anual, con base en el agregado de inversiones y efectivo mantenido, la Junta observa que el saldo de efectivo y las inversiones mantenidas de la Compañía superan con creces el nivel estimado de pasivos, y la Compañía tiene una cobertura sustancial de gastos operativos..
Segmentario la presentación de informes
Los Consejeros opinan que la Sociedad participa en un único segmento que es un negocio de inversión de acuerdo con su Objetivo de Inversión y Educativa
Políticas contables materiales
Las políticas contables adoptadas se describen aqui:
a. Accounting Convención
Las cuentas se preparan sobre la base del costo histórico, excepto para la medición al valor razonable de las inversiones y la medición de las comisiones por desempeño. galardonado.
b. Adoption of new IFRS estándares de salud
En febrero de 2021, el IASB emitió modificaciones a la NIC 1 y a la Declaración de práctica NIIF 2, Realización de juicios de materialidad, aplicables para períodos anuales que comienzan a partir del 1 de enero de 2023. Las últimas modificaciones requieren que las entidades que informan revelen políticas contables materiales, en lugar de significativas, de la ejercicio contable efectivo en adelante. A la luz de las modificaciones, la Compañía realizó una revisión completa de la divulgación existente de políticas contables en su informe anual y eliminó las siguientes políticas:
? Pagos basados en acciones
? Taxation
? efectivo
? Dividendos pagables
No ha habido cambios en las políticas contables eliminadas y los detalles completos de la política están disponibles en el informe anual y los estados financieros de la Compañía para el año que finalizó el 31 de diciembre de 2022.
La Sociedad también ha adoptado, sin impacto material, las modificaciones a la NIC 8 definición de estimaciones contables estimaciones y modificaciones a la NIC 12 Impuesto diferido relacionado con activos y pasivos que surgen de una sola transacción, que entró en vigor el 1 de enero de 2023.
c. Investments
Las inversiones se miden a valor razonable con cambios en resultados. Las ganancias o pérdidas en inversiones y los costos de transacción en la adquisición o enajenación de inversiones se incluyen en el Estado de Resultados como una partida de capital.
Para las inversiones que se negocian activamente en mercados financieros organizados, el valor razonable se determina con referencia a los precios de oferta del mercado cotizados en la bolsa de valores al cierre del año.-fecha final. Todas las compras y ventas de inversiones se reconocen en la fecha de negociación, es decir, la fecha en que la Compañía se compromete a comprar o vender un activo.
Las inversiones no cotizadas se miden a su valor razonable de acuerdo con las pautas de valoración internacionales de capital privado y capital de riesgo y la NIIF 9. La valoración la proporciona el administrador de inversiones subyacente y puede ajustarse para tener en cuenta cambios o eventos ocurridos en la fecha del informe, u otros hechos. y circunstancias que podrían afectar el valor subyacente.
d. Income from Investments
Los dividendos especiales se evalúan según sus méritos individuales y se acreditan a la columna de capital del Estado de Resultados si la esencia del pago es una devolución de capital. Todos los demás ingresos por inversiones se llevan a la columna de ingresos del Estado de Resultados.
e. Share Capital and Reserves
El capital social representa el valor nominal del patrimonio acciones.
La cuenta de prima de emisión representa la prima acumulada pagada por las acciones emitidas por encima de su valor nominal menos los gastos de emisión. Esta reserva no es distribuible.
La reserva de rescate de capital surge cuando las acciones son recompradas por la Sociedad o devueltas por el Gestor de Inversiones en virtud del acuerdo de recuperación de la comisión de rendimiento, y posteriormente canceladas, momento en el cual se transfiere una cantidad igual al valor nominal de las acciones del capital social a este reservar. Esta reserva no es distribuible.
Otra reserva representa las acciones restringidas emitidas para liquidar las comisiones de rendimiento que aún se encuentran en el período de bloqueo. Esta reserva no es distribuible.
La reserva de pagos basados en acciones representa los gastos acumulados de pagos basados en acciones en relación con las comisiones de rendimiento obtenidas. Al momento de la adquisición, el saldo de la reserva de pagos basados en acciones correspondiente se transferirá a la reserva de capital realizado. Esta reserva no es distribuible.
La reserva de capital representa las ganancias y pérdidas cambiarias de capital realizadas y no realizadas por la enajenación y revaluación de inversiones y de partidas en moneda extranjera. Además, los costes de la comisión de resultados se asignan a la reserva de capital. El monto dentro de la reserva de capital menos las ganancias no realizadas (las de inversiones que no son fácilmente convertibles en efectivo) está disponible para su distribución. Las ganancias realizadas dentro de la reserva de capital ascendieron a £43,101,000 31 2023 al 2022 de diciembre de 42,863,000 (XNUMX: £XNUMX XNUMX XNUMX). La Compañía no tiene intención de realizar distribuciones con cargo a su reserva de capital.
La reserva de ingresos representa el excedente de las ganancias de ingresos acumuladas, siendo el exceso de los ingresos derivados de mantener inversiones menos los costos asociados con el funcionamiento de la Compañía. Esta reserva podrá distribuirse mediante dividendos, en la medida en que se realice.
f. Expenses
Todos los gastos se cobran a través del ingresos columna del Estado de Resultados excepto la siguientes:
? los gastos incidentales a la adquisición o enajenación de una inversión se cargan a la columna de capital del Estado de Resultados; y
? Los gastos se cargan a la columna de capital del Estado de Resultados cuando se puede demostrar una conexión con el mantenimiento o mejora del valor de las inversiones. A este respecto, las comisiones de rentabilidad se han imputado a la cuenta de resultados en línea con los rendimientos a largo plazo esperados por el Consejo, en forma de plusvalías, de la cartera de la Sociedad.
g. Critical Judgements, Estimations or Assumptions
Los Directores han revisado asuntos que requieren juicios, estimaciones o suposiciones. La preparación de los estados financieros requiere que la administración haga juicios, estimaciones o suposiciones que afectan los montos reportados para activos y pasivos a la fecha de cierre del año y los montos reportados para ingresos y gastos durante el año. Sin embargo, la naturaleza de la estimación significa que los resultados reales podrían diferir de esas estimaciones.
Tarifas de desempeño
La comisión de rendimiento se calcula en función del rendimiento superior del NAV de la empresa frente a su índice de referencia. Las comisiones de rendimiento, si se obtienen, se liquidan mediante la emisión de acciones de la Sociedad, que están sujetas a un período de recuperación fijo de tres años. Si el rendimiento superior al índice se revierte en el tercer aniversario, la Compañía tiene derecho a recuperar y cancelar las acciones.
Al medir la comisión de desempeño, la Junta ha emitido juicios en relación con el período de servicio, que considera como el año de servicio actual más el período de recuperación adicional de tres años. La Junta ha dictaminado que la comisión de rendimiento contiene una condición de rendimiento no basada en el mercado, ya que el obstáculo se basa en el rendimiento superior del NAV de la empresa frente a su índice de referencia..
Sin embargo, dado que la comisión de rendimiento se calcula como un importe fijo que se liquida mediante un número variable de acciones, el cargo acumulado durante el período de adquisición de derechos equivaldrá al importe calculado al final del primer año en el que el rendimiento del Gestor de Inversiones permanece en el objetivo, o una cantidad menor cuando se considere que la recuperación tendrá efecto. Esto se debe al ajuste del cargo por comisión de desempeño durante el período de servicio, lo cual es un requisito de la NIIF 2 cuando existe una condición de desempeño no basada en el mercado.
La comisión de rendimiento se reconoce de forma lineal en el Estado de Resultados y se basa en el resultado del cálculo de la comisión de rendimiento según lo establecido en el Acuerdo de Gestión de Inversiones. Este monto excluye la proyección de si puede ocurrir una recuperación al final del período de desempeño. Las recuperaciones se ajustan en función de las expectativas de la administración en términos del número de acciones restringidas que finalmente se otorgarán en cada fecha de presentación de informes y, si corresponde, se acreditan al estado de resultados.
El Consejo ha considerado necesario emitir ciertos juicios en relación con el reconocimiento y medición de la comisión de desempeño, que considera razonables y sustentables. Sin embargo, se reconoce que si se hicieran juicios alternativos, para fines contables, la medición del cargo por comisión de desempeño al estado de resultados puede ser significativamente diferente en el momento dentro del período de servicio..
El Gestor de Inversiones obtuvo una comisión de rendimiento de £221,195 2021 en 89,096 y se liquidó mediante una emisión de 31 2023 acciones. Al 2021 de diciembre de 31, la Compañía estima que todas las acciones emitidas en relación con 2024 se consolidarán el 2 de diciembre de 166,000, cuando finalice el período de recuperación. Se ha cargado un gasto NIIF XNUMX de £XNUMX XNUMX, basado en un período de servicio de cuatro años, que se muestra en la columna de capital del Estado de Resultados.
No se obtuvo ninguna comisión de rendimiento durante 2022 y el período de evaluación de la comisión se amplió hasta 2023. Durante el período combinado, el Gestor de Inversiones obtuvo comisiones de rendimiento de £560,903 80, el 17 % de las cuales se liquidó el 2024 de enero de 172,373 mediante una emisión de 260.32 20 nuevas acciones ordinarias. a 2022p por acción, y el 2023% restante se liquidará tras la aprobación de este informe anual. Se considera que el período de servicio de las cuotas devengadas durante los años 31 y 2023 es de cinco años. Al 2023 de diciembre de 31, según las estimaciones producidas por el modelo de evaluación interno de la Compañía, se espera que ninguna acción emitida en relación con 2026 finalmente se consolide al final del período de recuperación el 2 de diciembre de XNUMX y, por lo tanto, no se aplicará la NIIF XNUMX. Los gastos han sido cargados en el Estado de Resultados..
Valoración de inversiones no cotizadas
La Compañía tiene una inversión en Phoenix SG Limited ("Phoenix SG"), que no cotiza y está clasificada como una inversión de Nivel 3 según la jerarquía del valor razonable. Su valor razonable a 31 de diciembre de 2023 es £1,476,000 o 0.7% del NAV (2022: £2,871,000 o 1.9% del NAV).
Phoenix SG se valora de acuerdo con la política contable de la Compañía establecida en 1c, utilizando el NAV informado proporcionado por el administrador del fondo subyacente de la inversión. Al juzgar que este método de valoración es apropiado, la Junta ha considerado información adicional, incluido un informe de revisión de valoración independiente elaborado por Kroll Advisory Ltd, y estados financieros publicados. Si bien la Junta considera que las metodologías y supuestos adoptados en la valoración de inversiones no cotizadas son sustentables, razonables y sólidos, debido a la incertidumbre inherente a la valoración, los valores utilizados pueden diferir significativamente de los valores que se habrían utilizado si hubiera un mercado disponible para la inversión existía.
Una reducción del 10 % de la valoración no cotizada tendría un impacto negativo de £147,600 2022 (287,000: £31 2023) en el NAV de la Compañía al 10 de diciembre de XNUMX y un aumento del XNUMX % de la valoración no cotizada tendría exactamente el impacto opuesto.
2. Investments held at Fair Value Through Profit or Loss
Año hasta | Año hasta | |
Valores cotizados | 200,733 | 146,356 |
Valores no cotizados | 1,476 | 2,871 |
Total de inversiones no corrientes mantenidas a valor razonable con cambios en resultados | 202,209 | 149,227 |
Movimientos durante el año: |
| |
Saldo inicial de inversiones, al costo | 170,415 | 137,996 |
Adiciones, al costo | 11,503 | 47,454 |
Enajenaciones - ingresos recibidos o por recibir* | (12,056) | (44,454) |
- ganancias realizadas | 283 | 29,419 |
- a un costo | (11,773) | (15,035) |
Costo de las inversiones mantenidas a valor razonable con cambios en resultados al 31 de diciembre | 170,145 | 170,415 |
Revalorización de inversiones a valor de mercado: |
| |
Saldo de apertura | (21,188) | 48,641 |
Ganancia / (pérdidas) no realizadas | 53,252 | (69,829) |
Saldo al 31 de diciembre | 32,064 | (21,188) |
Valor de mercado de las inversiones no corrientes mantenidas a valor razonable con cambios en resultados a 31 de diciembre | 202,209 | 149,227 |
* Estas inversiones se han revaluado a lo largo del tiempo y hasta que se vendieron, las ganancias/pérdidas no realizadas se incluyeron en el valor razonable de las inversiones.
Ganancias/(pérdidas) en inversiones | Año hasta | Año hasta |
Ganancias realizadas por enajenación de inversiones | 283 | 29,419 |
Movimiento de ganancias/(pérdidas) no realizadas sobre inversiones mantenidas | 53,252 | (69,829) |
Ganancias/(pérdidas) totales sobre inversiones | 53,535 | (40,410) |
Las ganancias realizadas en el año hasta el 31 de diciembre de 2022 incluyen ganancias de £31,433,000 por la venta de opciones de venta sobre un contrato de futuros cortos en libras esterlinas como cobertura contra la inflación en febrero de 2022..
Costos de transacción en invLas compras y ventas de activos para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023 se revelan en la siguiente tabla.
Los costos de transacción | Año hasta | Año hasta |
Costos de transacción en compras de inversiones | 16 | 145 |
Costos de transacción en ventas de inversiones | 9 | 38 |
Costos totales de transacción incluidos en ganancias o pérdidas sobre inversiones a valor razonable con cambios en resultados | 25 | 183 |
3. Ingresos
Año hasta | Año hasta | |
Ingresos por inversiones: |
| |
Dividendos del Reino Unido | 3,017 | 2,762 |
Dividendos en el extranjero | 370 | 332 |
Otros ingresos: |
| |
Depositar interés | 72 | 23 |
Ingresos totales | 3,459 | 3,117 |
4. Investment Management Performance Fees and Other Expenses
| Año terminado el 31 de diciembre de 2023 | Año terminado el 31 de diciembre de 2022 | ||||
| Ingresos* | Capital | Total | Ingresos | Capital | Total |
Cargo por comisión de rendimiento de la gestión de inversiones/(recuperación) | - | 2,824 | 2,824 | - | (2,746) | (2,746) |
Gastos de administración** | 279 | - | 279 | 187 | - | 187 |
Tarifas de depositario y custodia | 64 | - | 64 | 60 | - | 60 |
Honorarios del registrador | 36 | - | 36 | 43 | - | 43 |
Honorarios de los directores | 139 | - | 139 | 136 | - | 136 |
Honorarios de auditoría*** | 68 | - | 68 | 64 | - | 64 |
Impresión | 19 | - | 19 | 18 | - | 18 |
Brokerlos honorarios | 48 | - | 48 | 48 | - | 48 |
Honorarios profesionales | 34 | - | 34 | 47 | - | 47 |
Honorarios de relaciones públicas** | - | - | - | 71 | - | 71 |
Honorarios de consultoría | 14 | - | 14 | 32 | - | 32 |
Gastos varios | 48 | - | 48 | 71 | - | 71 |
Total otros gastos | 749 | 2,824 | 3,573 | 777 | (2,746) | (1,969) |
*Todos los gastos incluyen el IVA irrecuperable correspondiente.
** Frostrow Capital LLP fue designado el 28 de septiembre de 2022 para brindar a la Compañía servicios de administración y secretariado de la Compañía, así como para actuar como asesor de marketing y relaciones con inversionistas de la Compañía. Los honorarios de relaciones públicas divulgados por separado el año anterior ahora se incluyen como parte de los honorarios administrativos. Consulte la página 40 para obtener más detalles sobre el acuerdo de tarifas.
*** Los importes sin IVA pagados o devengados para la auditoría de la Empresa son £57,000 2022 (53,000: £XNUMX XNUMX).
Desempeño de la gestión de inversiones Costes
El Gestor de Inversiones de la Empresa no gana una comisión de gestión anual continua, pero se le pagará una comisión de rendimiento equivalente a un tercio de cualquier rendimiento superior al valor liquidativo por acción de la Empresa (incluidos los dividendos y ajustado por el impacto de las recompras de acciones y la emisión de acciones nuevas) sobre el índice FTSE All-Share (rendimiento total) para cada ejercicio financiero o, si corresponde, período de rendimiento ampliado.
La comisión de rendimiento anual total tiene un límite del 4% anual del NAV de la Compañía al final del ejercicio financiero correspondiente, en el caso de que el NAV por Acción Ordinaria haya aumentado en términos absolutos durante el período, y del 2% en el caso de que el NAV por Acción Ordinaria haya aumentado en términos absolutos durante el período. caso de que el NAV por Acción Ordinaria haya disminuido en términos absolutos durante el período. Cualquier rendimiento superior que exceda estos límites se trasladará y solo se pagará si la Compañía obtiene un rendimiento superior y no se excede el límite anual en años posteriores.
La comisión de rendimiento está sujeta a un nivel máximo, por lo que no se pagará ninguna comisión en el año siguiente hasta que se haya compensado todo el rendimiento inferior al NAV de la Compañía desde que se pagó la última comisión de rendimiento.
Las comisiones de rentabilidad se liquidan mediante la emisión de nuevas acciones. Dichas acciones se emiten al valor liquidativo por acción vigente en la fecha de emisión, de modo que el valor actual de las acciones en ese momento equivalga en términos de valor liquidativo a las comisiones de rendimiento calculadas al final del ejercicio financiero correspondiente.
Cualquier parte de la comisión de rendimiento que se relacione con el desempeño de Phoenix SG se acumulará pero no se pagará hasta el momento en que la inversión de la Compañía en Phoenix SG se haya realizado o sea capaz de realizarse. La posición se revisará en ese momento con referencia a los ingresos obtenidos de la venta o al valor totalmente realizable de Phoenix SG en comparación con el costo original de adquisición.
Las comisiones de rendimiento se calculan anualmente y, si se obtienen, se liquidan mediante la emisión de acciones por parte de la Compañía, el 80% se liquida poco después de la fecha de fin de año y el 20% restante se liquida tras la aprobación del Informe Anual de la Compañía. Las acciones emitidas al Gestor de Inversiones están sujetas a un período de recuperación de 3 años, durante el cual el Gestor de Inversiones no tiene derecho a vender, pignorar o transferir las acciones, pero tiene derecho a dividendos y derechos de voto. Si el NAV de la Compañía tiene un rendimiento inferior a su índice de referencia en términos de rendimiento total durante el período de recuperación, las acciones emitidas al Gerente de Inversiones serán recuperadas y canceladas proporcional o totalmente por la Compañía.
Basado en acciones Pago
El acuerdo de comisión de rendimiento se reconoce como un pago basado en acciones liquidado con patrimonio conforme a la NIIF 2, y los gastos relacionados se cargan o acreditan en el estado de resultados de forma lineal durante un período de consolidación del período de cálculo de la comisión de rendimiento seguido de 3 años. del período de recuperación.
Al final de cada período de informe, la Compañía revisa los rendimientos totales acumulados entre el NAV de la Compañía y su índice de referencia en relación con cada año de desempeño en el que se obtuvo una comisión de desempeño y ajusta los cargos acumulativos de los gastos de pagos basados en acciones en consecuencia.
Se ha reconocido un cargo total por pagos basados en acciones de £2,824,000 en el estado de resultados de la empresa para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023.
|
|
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| Estado de resultados |
2020 | 2,658,275 | 1,290,932 | 4 | Totalmente adquirido el 31 de diciembre de 2023 | 2,658,275 |
2021 | 22,195 | 89,096 | 4 | El período de adquisición de derechos finaliza el 31 de diciembre de 2024 | 165,896 |
2022* | - | - | n / a | n / a | n / a |
2023 | 560,903 | 172,373 ** | 5 | El período de adquisición de derechos finaliza el 31 de diciembre de 2026 | - |
* No se devengó ninguna comisión de rentabilidad durante 2022 y el período de evaluación de la comisión se amplió hasta 2023.
** El 80% de las comisiones devengadas se liquidó el 17 de enero de 2024 mediante una emisión de 172,373 nuevas acciones a 260.32 peniques por acción, y el 20% restante se liquidará tras la publicación de este informe anual.
Análisis de sensibilidad de pagos basados en acciones
Período de la comisión de rendimiento hasta |
| 31 diciembre | 31 diciembre |
Fecha de finalización del período de recuperación |
| 31 diciembre | 31 diciembre |
Al 31 de diciembre de 2023 | % | % | |
Rentabilidad del NAV acumulada de la empresa | a | 30.0 | 9.5 |
Rentabilidad acumulada del índice | b | 28.1 | 8.3 |
Rendimiento excesivo | (1+a)/(1+b)-1 | 1.5 | 1.1 |
Impacto en el beneficio de la Sociedad después de impuestos para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023, si el rendimiento superior de la Sociedad cambia en:
En relación con el período de la comisión de rendimiento | 31 diciembre | 31 diciembre |
Porcentaje | 000 £ | 000 £ |
- 10% | 166 | - |
- 5% | 166 | - |
- 1% | - | (18) |
+ 1% | - | 224 |
+ 5% | - | 224 |
+ 10% | - | 224 |
5. Fiscalidad
| Año terminado el 31 de diciembre de 2023 | Año terminado el 31 de diciembre de 2022 | ||||
| Ingresos | Capital | Total | Ingresos | Capital | Total |
impuesto de sociedades | - | - | - | - | - | - |
Retención de impuestos en el extranjero | 49 | - | 49 | 77 | - | 77 |
Carga fiscal respecto del año en curso | 49 | - | 49 | 77 | - | 77 |
Current impuestos
La carga impositiva para el año es diferente del tipo estándar del impuesto de sociedades en el Reino Unido del 23.5% (2022: 19.0%). Las diferencias son explicadas abajo:
Año hasta | Año hasta | |
Beneficio/(pérdida) total antes de impuestos | 53,421 | (35,341) |
Impuesto teórico a la tasa del impuesto de sociedades del Reino Unido del 23.5% (2022: 19.0%) | 12,554 | (6,715) |
Efectos de: |
| |
(Ganancias)/pérdidas de capital que no están sujetas a impuestos | (12,581) | 7,678 |
Dividendos del Reino Unido que no están sujetos a impuestos | (709) | (525) |
Retención de impuestos en el extranjero | 49 | 77 |
Dividendos en el extranjero que no están sujetos a impuestos | (87) | (63) |
Exceso de gastos de gestión | 823 | (375) |
Carga fiscal respecto del año en curso | 49 | 77 |
Debido al estatus de la Compañía como un fideicomiso de inversión y su intención de continuar cumpliendo las condiciones requeridas para mantener su estatus en el futuro previsible, la Compañía no ha proporcionado impuestos diferidos sobre las ganancias y pérdidas de capital que surjan de la revaluación o enajenación de inversiones.
Diferido Impuestos
La Compañía tiene £14,367,000 (2022: £12,385,000) con respecto al exceso de gastos de gestión no utilizados, equivalente a un ahorro fiscal potencial de £3,592,000 (2022: £3,096,000) a la tasa impositiva prospectiva del 25% (2022: 25%) y £ 1,491,000 (2022: £1,491,000) con respecto a los intereses del préstamo, lo que equivale a un ahorro fiscal potencial de £373,000 (2022: £373,000) al tipo impositivo prospectivo del 25 % (2022: 25 %).
Estos montos podrían utilizarse en la medida en que la Compañía tenga suficientes ingresos gravables futuros. Por estos gastos no se ha reconocido un activo por impuestos diferidos.
6. Ordinary Dividends
Año hasta | Año hasta | |
Dividendos reflejados en los estados financieros: |
| |
Dividendo final pagado para el año finalizado el 31 de diciembre de 2022 a 2.97 peniques por acción (2021: 1.84 peniques) | 2,260 | 1,409 |
Dividendos no reflejados en los estados financieros: |
| |
Dividendo final recomendado por la Junta para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023 a 3.45 peniques por acción (2022: 2.97 peniques) | 2,632* | 2,263 |
* Basado en las 76,078,460 acciones en emisión al 31 de diciembre de 2023, 172,373 acciones emitidas el 17 de enero de 2024 para liquidar el 80% de las comisiones de rendimiento obtenidas y una emisión estimada de 42,000 acciones que se emitirán para liquidar el 20% restante del rendimiento. Honorarios ganados.
7. Ganancias por acción
Las ganancias por acción se basan en una ganancia de £53,372,000 (2022: pérdida de £35,418,000) atribuible al promedio ponderado de 76,078,460 (2022: 76,592,940) acciones ordinarias de 25 peniques emitidas durante el año.
Se proporciona información complementaria a continuación: los ingresos por acción se basan en los ingresos por ingresos de £2,661,000 2022 2,263,000 (50,711,000: ingresos de £2022 37,681,000 76,078,460); Las ganancias de capital por acción se basan en la ganancia neta de capital de £2022 (76,592,940: pérdida de £25), atribuible al promedio ponderado de XNUMX (XNUMX: XNUMX) acciones ordinarias con derecho a voto de XNUMX peniques. No existe diferencia entre el número promedio ponderado de acciones diluidas y no diluidas. No hay diferencia entre ganancias por acción básicas y diluidas ya que no existen instrumentos dilutivos.
8. Share Capital and Reserves
At | At | |
Asignados, convocados y totalmente pagados (Número) | 76,078,460 | 76,608,771 |
Acciones ordinarias de 25p (£'000) | 19,019 | 19,152 |
A 31 de diciembre de 2023, la Sociedad tenía 76,078,460 acciones ordinarias en circulación, sin acciones en tesorería (2022: 76,608,771 acciones en circulación, de las cuales 530,311 estaban en tesorería). El número de acciones con derecho a voto a 31 de diciembre de 2023 era de 76,078,460 (2022: 76,078,460, siendo el número de acciones ordinarias en circulación menos el número de acciones en cartera.
Movimiento del capital social durante el período
La Sociedad no emitió ni compró acciones propias durante el año finalizado el 31 de diciembre de 2023.
El 31 de diciembre de 2022, finalizó el período de recuperación de las acciones restringidas emitidas al Gestor de Inversiones en relación con el período de rendimiento finalizado el 31 de diciembre de 2019. La Sociedad recuperó la totalidad de las 530,311 acciones emitidas originalmente al Gestor de Inversiones. Estos se mantuvieron en Tesorería a 31 de diciembre de 2022 y posteriormente fueron cancelados el 9 de enero de 2023..
Otro Reservar
El otro saldo de reserva representa las acciones restringidas emitidas para liquidar las comisiones de rendimiento que aún se encuentran dentro de un período de bloqueo.
El período de recuperación de la comisión de rendimiento obtenida durante el año finalizado el 31 de diciembre de 2020 finalizó el 31 de diciembre de 2023. El rendimiento total del NAV acumulado de la Compañía superó al del índice de referencia durante el período de consolidación. Como resultado, las 1,290,932 acciones restringidas originalmente emitidas para liquidar la comisión de rendimiento de £2,658,275 obtenida han pasado a ser no restringidas. Al 31 de diciembre de 2023, el valor equivalente se transfirió a la reserva de capital realizado y el saldo restante en otras reservas representa acciones emitidas en liquidación de la comisión de rendimiento para 2021.
Reserva de pago basado en acciones
La reserva de pagos basados en acciones representa los gastos acumulados de pagos basados en acciones en relación con las comisiones de rendimiento obtenidas. El saldo al 31 de diciembre de 2023 se relaciona con los gastos acumulados cargados a la columna de capital del Estado de Resultados de la Compañía por la comisión de desempeño obtenida en 2021. No se han cargado gastos para el período de desempeño combinado de 2022 y 2023 ya que no se emitieron acciones para liquidar Se espera que los honorarios ganados durante este período finalmente se consoliden según las estimaciones producidas por el modelo interno de la Compañía. Esto está sujeto a revisión y cambios en futuras fechas de presentación de informes de la Compañía. Se pueden encontrar más detalles en la Nota 4 en la página 84.
9. Net Assets Per Ordinary Share
La cifra de activos netos por acción ordinaria se basa en activos netos de £208,714,000 2022 154,778,000 (76,078,460: £31 2023 2022) divididos por 76,078,460 8 XNUMX acciones ordinarias con derecho a voto emitidas al XNUMX de diciembre de XNUMX (XNUMX: XNUMX XNUMX XNUMX, siendo el número de acciones ordinarias emitidas menos el número de acciones mantenidas en tesorería (Nota XNUMX)).
10. Reconciliation of Net Cash Flow from Operating Activities
Año hasta | Año hasta | |
Beneficio / (pérdida) después de impuestos | 53,372 | (35,418) |
(Ganancias) / pérdidas en inversiones | (53,535) | 40,427 |
Aumento de otras cuentas por cobrar | (62) | (88) |
Aumento / (disminución) de otras cuentas por pagar | 8 | (49) |
Cargo por comisión de gestión de inversiones/(recuperación) | 2,824 | (2,746) |
Entrada neta de efectivo de las actividades operativas | 2,607 | 2,126 |
11. Transactions with Related Parties and Investment Manager
El detalle de los contratos de dirección, administración y secretaría se encuentra en el Informe de Gestión.
No hubo transacciones con Consejeros distintas de las reveladas en el Informe sobre remuneraciones de los Consejeros en las páginas 51 a 55 y en la Nota 4 de la página 83. No había honorarios pagaderos a los Consejeros pendientes al 31 de diciembre de 2023.
Phoenix Asset Management Partners Limited ("Phoenix"), el GFIA y el gestor de inversiones de la empresa, y Castelnau Group Limited ("Castelnau") se consideran partes relacionadas según las Normas de cotización. Los detalles de las transacciones con Phoenix se pueden encontrar en la Nota 4 que comienza en la página 83.
Castelnau es una parte relacionada ya que la Sociedad es un accionista sustancial según las Normas de Cotización del Reino Unido. A 31 de diciembre de 2023, la Sociedad poseía el 11.4% (2022: 13.3%) del capital social emitido en Castelnau, no ha habido transacciones con Castelnau durante el año y no había otros saldos pendientes con Castelnau a 31 de diciembre de 2023.
12. Financial Instruments
Las inversiones se contabilizan en el balance a su valor razonable. Para otros activos y pasivos financieros, el valor del balance se considera una aproximación razonable del valor razonable.
Finanzas activos
Los activos financieros de la Compañía pueden incluir inversiones de capital, valores de interés fijo, cuentas por cobrar a corto plazo y saldos de efectivo. El perfil monetario y de flujo de efectivo de esos activos financieros fue:
| 2023 | 2022 | ||||
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| No- |
|
| No- |
|
Inversiones de capital no corrientes a valor razonable con cambios en resultados: |
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| |||
Tenencias de valores denominados en libras esterlinas | - | 169,963 | 169,963 | - | 128,638 | 128,638 |
? tenencias de valores denominados en euros | - | 15,349 | 15,349 | - | 10,060 | 10,060 |
Tenencias de valores denominados en dólares estadounidenses | - | 16,897 | 16,897 | - | 10,529 | 10,529 |
- | 202,209 | 202,209 | - | 149,227 | 149,227 | |
Efectivo en el banco: |
|
|
| |||
Tipo flotante - £ esterlina | 6,248 | - | 6,248 | 5,250 | - | 5,250 |
Tipo de interés variable - ? euro | - | - | - | 98 | - | 98 |
6,248 | - | 6,248 | 5,348 | - | 5,348 | |
Activos corrientes: |
|
|
| |||
Cuentas por cobrar | - | 372 | 372 | - | 310 | 310 |
6,248 | 202,581 | 208,829 | 5,348 | 149,537 | 154,885 |
El efectivo en el banco de £6,248,000 (2022: £5,348,000) está en manos del Depositario de la Compañía, Northern Trust Investor Services Ltd.
Finanzas pasivo
La Compañía financia sus actividades de inversión a través de su capital social ordinario y reservas. Ha dejado de utilizar préstamos para tales fines. Los pasivos financieros de la Compañía comprenden cuentas por pagar comerciales a corto plazo. Los saldos en moneda extranjera se contabilizan en libras esterlinas al tipo de cambio vigente en la fecha del balance.
No había cuentas por pagar comerciales a corto plazo (aparte de las acumuladas) gastos).
Fair Value Jerarquía
Según la NIIF 13, las empresas de inversión deben revelar la jerarquía del valor razonable que clasifica los instrumentos financieros medidos a valor razonable en uno de tres niveles de acuerdo con la confiabilidad relativa de los datos utilizados para estimar los valores razonables.
Clasificación | Entrada |
Nivel A1 | Valorado utilizando precios cotizados en mercados activos para idénticos activos |
Nivel A2 | Valorados por referencia a técnicas de valoración utilizando datos observables distintos de los precios cotizados incluidos en el Nivel 1 |
Nivel A3 | Valorado por referencia a técnicas de valoración que utilizan datos de entrada que no se basan en datos de mercado observables. |
La categorización dentro de la jerarquía se ha determinado sobre la base del nivel más bajo de entrada que es significativo para la medición del valor razonable del activo relevante.
Clasificación | Año hasta | Año hasta |
Nivel A1 | 200,733 | 146,356 |
Nivel A2 | - | - |
Nivel A3 | 1,476 | 2,871 |
Total de inversiones no corrientes mantenidas a 'FVTPL' | 202,209 | 149,227 |
No hubo transferencias entre niveles durante el año.
Se muestra el movimiento de las inversiones no cotizadas de Nivel 3 durante el año. aqui:
Año hasta | Año hasta | |
Saldo de apertura | 2,871 | 3,400 |
Disposiciones | - | - |
Pérdidas no realizadas | (1,395) | (529) |
Balance de cierre | 1,476 | 2,871 |
El saldo de inversión no cotizada de Nivel 3 representa la inversión de la Compañía en Phoenix SG Limited ("Phoenix SG"). La estimación del valor razonable se basa en la proporción atribuible del valor liquidativo informado de la inversión de Nivel 3 derivada del valor razonable de las inversiones subyacentes. Los informes de valoración proporcionados por el administrador del fondo se utilizan para calcular el valor razonable cuando existe evidencia de que la valoración se deriva utilizando principios de valor razonable que son consistentes con las políticas contables y los métodos de valoración de la Compañía. Dichos informes de valoración pueden ajustarse para tener en cuenta cambios o acontecimientos ocurridos en la fecha del informe, u otros hechos y circunstancias que puedan afectar el valor subyacente, como cualquier cuestión que se destaque o enfatice en los estados financieros auditados de Phoenix SG.
El valor razonable total atribuible a la inversión de la Compañía en Phoenix SG al 31 de diciembre de 2023 es £1,476,000 (20221: £2,871,000). La Compañía poseía el 9.04% (2022: 9.4%) del capital social de Phoenix SG.
Riesgo ECONOMÉTRICOS
El análisis general de riesgos realizado por la Junta y su enfoque político general para la gestión de riesgos se establecen en el Informe Estratégico. Las cuestiones asociadas con la distribución de la cartera y el riesgo de concentración se analizan en la sección Política de Inversión del Informe Estratégico. Esta nota, que se incorpora de acuerdo con la norma contable IFRS7, examina con mayor detalle la identificación, medición y gestión de los riesgos que potencialmente afectan el valor de los instrumentos financieros y cómo esos riesgos potencialmente afectan el desempeño y la posición financiera de la Compañía. . Los riesgos en cuestión se clasifican de la siguiente manera:
a. Potential Market Risks, which are principalmente:
i. Currency Riesgo
ii. Interest Rate Risk y
iii. Other Price Riesgo.
b. Liquidity Riesgo
c. Credit Riesgo
Cada uno se considera por turno. aqui:
A (i) Moneda Riesgo
La cartera al 31 de diciembre de 2023 estaba invertida principalmente en valores denominados en libras esterlinas y existía un riesgo cambiario limitado derivado de la posibilidad de que una caída en el valor de la libra esterlina afectara el valor de las inversiones o ingresos.
La Sociedad no tenía deudas en moneda extranjera a 31 de diciembre de 2023 ni a 31 de diciembre de 2022.
Actualmente, la Compañía no cubre sus exposiciones cambiarias, pero según su política y restricciones de inversión, se pueden emplear instrumentos financieros derivados o similares si se considera necesario para el propósito de preservar el capital.
Moneda sensibilidad
La tabla a continuación muestra el impacto en el beneficio de la Sociedad después de impuestos para el año finalizado y en los activos netos al 31 de diciembre de 2023, si la libra esterlina se hubiera fortalecido/debilitado en un 10% frente al euro y al dólar estadounidense.
2023 | 2022 | |
Euro | (1,395) / 1,705 | (923) / 1,129 |
USD | (1,536) / 1,877 | (957) / 1,170 |
A (ii) Tasa de interés Riesgo
La Sociedad no poseía valores a tipo de interés fijo a 31 de diciembre de 2023 ni a 31 de diciembre de 2022.
Con excepción del efectivo, no surgen riesgos de tasas de interés con respecto a ningún activo circulante. Todo el efectivo mantenido como activo circulante está denominado en libras esterlinas y genera intereses a las tasas de interés variables del banco o custodio.
La Sociedad no tenía endeudamiento a 31 de diciembre de 2023 ni a 31 de diciembre 2022.
A (iii) Otro precio Riesgo
El principal riesgo de precio para la Compañía es la volatilidad del precio de las acciones que son propiedad de la Compañía. Como se describe en la Revisión del Gerente de Inversiones, la Compañía distribuye sus inversiones en diferentes sectores y geografías, pero como lo muestra el Análisis de Cartera en la Revisión de Negocios, la Compañía puede mantener concentraciones relativamente fuertes en sectores particulares seleccionados por el Gerente de Inversiones.
La Junta gestiona estos riesgos mediante el uso de límites y pautas de inversión según lo establecido en la política y restricciones de inversión de la Compañía, y monitorea los riesgos a través de informes financieros y de cumplimiento periódicos proporcionados por los proveedores de servicios clave de la Compañía.
El efecto en la cartera de un aumento o disminución del 10.0 % en los precios de mercado habría resultado en un aumento o disminución de £20,221,000 2022 14,923,000 (9.7: £2022 9.6 XNUMX) en las inversiones mantenidas al valor razonable con cambios en resultados al final del período, que es equivalente al XNUMX% (XNUMX: XNUMX%) en el patrimonio neto atribuible a los accionistas. Este análisis supone que todas las demás variables permanecen constantes.
B Liquidez Riesgo
El riesgo de liquidez se considera pequeño porque la mayor parte de la cartera está invertida en valores fácilmente realizables. En consecuencia, los riesgos de flujo de efectivo también se consideran irrelevantes. El Gestor de Inversiones estima que, en condiciones normales de mercado y sin causar perturbaciones excesivas en los precios de los valores en cuestión, el 31.2% (2022: 46.6%) de la cartera podría liquidarse de forma que no afecte al mercado en un plazo de 7 días, según 25% del volumen medio diario. Esto es conservador ya que no incluye la capacidad de acceder a liquidez a través de operaciones en bloque.
Crédito C Riesgo
La Sociedad invierte en acciones cotizadas y no cotizadas de acuerdo con su objetivo y política de inversión. Las inversiones de la Compañía están en manos de Northern Trust Investor Services Ltd ("el Depositario"), que es una institución bancaria internacional grande y de buena reputación. La práctica normal de la Compañía es permanecer totalmente invertida en la mayoría de los casos y no mantener grandes cantidades de efectivo. Al 31 de diciembre de 2023, el efectivo en el banco ascendía a £6,248,000 2022 5,348,000 (XNUMX: £XNUMX XNUMX XNUMX) en poder del Depositario. Riesgo de Crédito que surge de transacciones con brokers se refiere a operaciones pendientes de liquidación. Este riesgo se considera muy bajo porque las transacciones casi siempre se realizan sobre la base de entrega contra pago con firmas miembro de la Bolsa de Valores de Londres.
D Políticas de gestión de capital y procedimientos
Objetivos de gestión del capital de la Sociedad son:
? to ensure the Company's ability to continue as a going concern; y
? to provide an adequate return to accionistas
aplicando políticas de inversión acordes con el nivel de riesgo.
La Compañía considera que su capital es capital social emitido y reservas, y monitorea capital on las base of las . cantidad of equidad, menos efectivo as presentado en el frente del estado de situación financiera.
La Sociedad fija el importe del capital en proporción a su financiación global. estructura, es decir, capital y pasivos financieros. Actualmente, la Compañía no tiene intención de utilizar apalancamiento, pero según lo establecido en su objetivo y política de inversión, se permiten préstamos de hasta el 30% del total del capital nominal desembolsado más las reservas de capital e ingresos.
La Compañía administra la estructura de capital y le realiza ajustes a la luz de los cambios en las condiciones económicas y las características de riesgo de los activos subyacentes. Para mantener o ajustar la estructura de capital, la Compañía puede ajustar el monto de los dividendos pagados a los accionistas (dentro de los límites legales que se aplican a los fideicomisos de inversión), devolver capital a los accionistas, emitir nuevas acciones o vender activos.
13. Post Year End Events
El 17 de enero de 2024, la Compañía emitió 172,373 acciones al Gerente de Inversiones en liquidación del 80% de la comisión de desempeño de £560,903 ganada por el Gerente para el período de evaluación del desempeño de 2022 y 2023. El 20% restante se liquidará mediante una nueva emisión de acciones tras la aprobación del Informe Anual y los Estados Financieros para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023. Todas las acciones emitidas para liquidar las comisiones de rendimiento están sujetas a un período de bloqueo y recuperación de 3 años. . Como se revela en la sección Acuerdo de Gestión de Inversiones del Informe de Directores en la página 39, si los rendimientos acumulados de la Compañía tienen un rendimiento inferior a su punto de referencia durante el período de recuperación, todas las acciones emitidas en relación con un año de desempeño particular serán recuperadas y devueltas a la Compañía para cancelación.
.
Las cifras y la información financiera para 2022 se extraen del Informe Anual publicado para el año que finalizó el 31 de diciembre de 2022 y no constituyen las cuentas legales para ese año. El Informe Anual correspondiente al año finalizado el 31 de diciembre de 2022 se entregó al Registro de Sociedades e incluía un Informe del Auditor Independiente que no tenía reservas y no contenía una declaración en virtud de la sección 498 (2) o la sección 498 (3) de la Ley de Sociedades. 2006.
Las cifras y la información financiera para 2023 se extraen del Informe Anual y los estados financieros del año finalizado el 31 de diciembre de 2023 y no constituyen las cuentas legales del año. El Informe Anual para el año finalizado el 31 de diciembre de 2023 incluye un Informe del Auditor Independiente que no tiene reservas y no contiene ninguna declaración conforme a la sección 498(2) o la sección 498(3) de la Ley de Sociedades de 2006. El Informe Anual y los estados financieros tienen aún no ha sido entregado al Registro Mercantil.
El Informe Anual se enviará a los accionistas en breve. Se pueden obtener copias escribiendo al Secretario de la Compañía, Frostrow Capital LLP en 25 Southampton Buildings, Londres WC2A 1AL, o desde el sitio web de la Compañía: www.aurorainvestmenttrust.com - donde también se puede encontrar información actualizada sobre la Compañía, incluidos NAV diarios, precios de acciones y hojas informativas.
Se enviará una copia del Informe Anual al Mecanismo Nacional de Almacenamiento y en breve estará disponible para su inspección en https://data.fca.org.uk/#/nsm/nationalstoragemechanism
Frostrow Capital LLP
Secretaria de Empresa
020 3709 8733
26 Marzo 2024
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