Resultados intermedios 6 meses finalizados el 30 de septiembre de 2023
22 November 2023
PLC de infraestructura HICL
RESULTADOS PROVISIONALES DE LOS SEIS MESES TERMINADOS EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2023
Este anuncio contiene información privilegiada.
La Junta de HICL Infrastructure PLC ("HICL" o la "Compañía") anuncia los resultados provisionales de la Empresa correspondientes a los seis meses finalizados el 30 de septiembre de 2023. El informe provisional está disponible en el siguiente enlace: https://www.hicl.com/InterimReport2023
Destacados
Por los seis meses terminados el 30 de septiembre de 2023
· | La cartera de HICL tuvo un desempeño en línea con las expectativas durante el período, generando un rendimiento subyacente1 del 8.2% (30 de septiembre de 2022: 13.0%), por delante del rendimiento esperado del 7.2% al 31 de marzo de 2023, antes de los ajustes macroeconómicos de la tasa de descuento, la inflación y los tipos de interés. | |
· | Una disminución de 5.5 peniques en el valor liquidativo hasta 159.4 peniques (31 de marzo de 2023: 164.9 peniques), lo que refleja el aumento de la tasa de descuento promedio ponderada de la cartera del 7.2% al 8.0%. | |
o | El aumento en la tasa de descuento refleja un aumento en los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo equilibrado por las recientes transacciones intersectoriales y entre geografías de la Compañía, todas vendidas a su valoración respectiva al 31 de marzo de 2023 o por encima de ella. | |
· | La actividad de transacciones en el período ascendió a £532 millones, lo que demuestra nuestro enfoque activo para la rotación de activos y la mejora de la cartera: | |
o | 208 millones de libras en adquisiciones en dos inversiones: Altitude Infra (fibra, Francia) y Hornsea II OFTO (transmisión de electricidad, Reino Unido). | |
o | £324 millones de desinversiones, que abarcan una venta de cartera de cuatro proyectos de APP en el Reino Unido y la mitad de la inversión de HICL en Hornsea II OFTO (Reino Unido); la enajenación parcial de la autopista de peaje Northwest Parkway (EE.UU.); la venta del PPP Bradford BSF Schools, fases 1 y 2 (Reino Unido); y la venta de alojamiento en la Universidad de Sheffield (Reino Unido). Todas las desinversiones se realizaron a o por encima de su valoración respectiva al 31 de marzo de 2023. | |
· | Los ingresos de la enajenación se utilizarán para reducir la exposición a la deuda a tasa flotante, en línea con el enfoque disciplinado de asignación de capital de la Compañía. Una vez finalizadas las enajenaciones, se espera que el RCF obtenga alrededor de 115 millones de libras esterlinas, lo que reducirá el apalancamiento del fondo a alrededor del 10%. | |
· | El vínculo contractual con la inflación incorporado en los activos de HICL respaldó un aumento en la generación de efectivo, y la cobertura de efectivo de dividendos, excluyendo ganancias por enajenaciones, mejoró a 1.05 veces durante el período (septiembre de 2022: 1.03 veces). Incluyendo beneficios por enajenaciones, la cobertura de caja es de 1.35x (septiembre de 2022: 1.58x). | |
· | La Junta reafirma que HICL sigue en camino de entregar su dividendo objetivo de 8.25 peniques por acción para el año financiero que finaliza el 31 de marzo de 2024.2. | |
· | La Junta reitera su orientación de dividendos de 8.25 peniques por acción para el año que finaliza el 31 de marzo de 2025.2, lo que refleja un equilibrio apropiado entre la generación de rendimiento a corto plazo y la mejora de la base de ganancias a largo plazo de HICL, particularmente a medida que sus concesiones de APP se acercan a su vencimiento. | |
· | La prioridad de la Junta sigue siendo una gestión disciplinada del capital, en particular la reducción de la deuda flotante a corto plazo. El listón para nuevas inversiones sigue siendo muy alto, debido al coste de la deuda y al relativo atractivo de recomprar acciones. |
1. Rendimiento de la cartera en relación con la tasa de descuento promedio ponderada de apertura
2. Este es solo un objetivo y no un pronóstico de ganancias. No puede haber garantía de que se cumplirá este objetivo.
Resumen de resultados financieros
(Sobre una base de inversión)
durante los seis meses para | 30 Septiembre 2023 | 30 Septiembre 2022 |
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por1 | 10.9m | 125.8m |
Regreso trotal2 | £ (27.6) millones | 102.6m |
(Pérdida) / Ganancias por acción ("BPA") | (1.4p) | 5.2p |
Dividendo objetivo por acción para el año | 8.25p | 8.25p |
1. Los ingresos fueron de £(24.7) millones según las NIIF (2022: £104.5 millones) 2. El rendimiento total fue de £(27.6) millones según las NIIF (2022: £102.6 millones) | ||
Valor del activo neto | 30 Septiembre 2023 | 31 de marzo de 2023 |
NAV por acción | 159.4p | 164.9p |
Dividendo a cuenta | 2.06p | 2.07p |
NAV por acción después de deducir el dividendo a cuenta | 157.3p | 162.8p |
Mike Bane, presidente de HICL, dijo:
"La Junta y yo estamos satisfechos con la gestión activa de la cartera de HICL y el sólido resultado operativo en un contexto de mercado difícil. El progreso continuo en la rotación de activos estratégicos ha servido para mejorar la composición de la cartera, al tiempo que respalda el valor liquidativo de la compañía. Esta actividad de transacción, que ha ocurrido en todas las geografías, sectores y contrapartes, le da a la Junta un alto nivel de confianza en el NAV de HICL y refuerza la creencia de que las acciones de la Compañía han sido materialmente sobrevendidas por los mercados públicos".
Edward Hunt, Jefe de Fondos de Ingresos Básicos de InfraRed Capital Partners, Gerente de Inversiones de HICL agregó:
"HICL continúa resistiendo el entorno macro volátil, con un sólido desempeño de los activos subyacentes y valoraciones de activos resistentes, como lo demuestran nuestras enajenaciones de activos durante el período, que se vendieron con una prima. El enfoque en una sólida gestión del balance informa la estrategia proactiva de asignación de capital de HICL, con "Los ingresos de la disposición se utilizan para reducir materialmente el RCF. El sólido historial de la Compañía en rotación de activos acumulativos la coloca en una buena posición para autofinanciar sus futuras actividades de inversión, según sea necesario, y continuar mejorando la propuesta de inversión de HICL para los accionistas".
Declaración del presidente
Los resultados de HICL para el primer semestre del año demuestran una rotación estratégica de activos, mejorando la composición de la cartera y validando el valor liquidativo de la empresa.
En un período dominado por importantes cambios estructurales en el entorno macroeconómico, los principales activos de infraestructura de HICL continuaron funcionando en línea con las expectativas. La cartera diversificada de la Compañía se beneficia de flujos de efectivo predecibles a largo plazo que están positivamente correlacionados con la inflación y aislados en gran parte de la volatilidad de los mercados económicos y financieros. Estos atributos defensivos son un atractivo clave de la clase de activos de infraestructura central y apuntalan la durabilidad de la propuesta de inversión a largo plazo de HICL.
Dadas las condiciones del mercado, la Junta y el Gestor de Inversiones se han centrado especialmente en la gestión activa de la cartera y el balance de HICL. Durante el período, se han anunciado más de £320 millones en ventas de activos iguales o superiores a su valoración respectiva al 31 de marzo de 2023. Estas ventas mejoran la composición de la cartera, validan el valor liquidativo ("NAV") de la empresa y, una vez finalizadas, reducen la exposición a la flotación. tasa de deuda. Esta exposición también se redujo en el período al completar una colocación privada de £150 millones y limitar £200 millones de exposición a tasas de interés flotantes en la Línea de Crédito Revolvente ("RCF").
A pesar del sólido desempeño operativo de la cartera y la evidencia de transacciones para el valor intrínseco de los activos de HICL, el entorno de tasas de interés más altas ha impactado severamente el precio de las acciones de la Compañía en el período, con HICL cotizando con un descuento significativo respecto del NAV. La Junta cree que existe una desconexión significativa entre el valor asignado a la cartera de la Compañía por los mercados públicos, en comparación con las valoraciones demostradas consistentemente en los mercados privados a través de las ventas de activos de la Compañía. Esta actividad de transacción, que se ha realizado en distintas geografías, sectores y contrapartes, le da a la Junta un alto nivel de convicción en el NAV informado y refuerza la creencia de que las acciones de la Compañía han sido sobrevendidas materialmente en los mercados públicos. En comparación con los productos de renta fija, HICL ofrece rendimientos nominales más altos, con protección contra la inflación y potencial de crecimiento del capital y rendimiento superior. El precio de la acción a 30 de septiembre de 2023 implica una rentabilidad esperada a largo plazo de la cartera del 8.9% anual. neto de costos1. La Junta cree que esto representa un valor ajustado al riesgo convincente.
Rendimiento financiero
El NAV de la Compañía a 30 de septiembre de 2023 era de 159.4 peniques (marzo de 2023: 164.9 peniques). La pérdida por acción fue de (1.4)p (septiembre de 2022: ganancias de 5.2p). Retorno Total para el Accionista ("TSR")2 sobre una base anualizada fue del (1.7)% (septiembre de 2022: 6.7%) y el rendimiento anualizado subyacente de la cartera fue del 8.2%.3 (septiembre 2022: 13.0%), lo que supera el peso ponderado de la Compañía.
tasa de descuento promedio del 7.2% a 31 de marzo de 2023.
El movimiento en el NAV por acción de 164.9 peniques al 31 de marzo de 2023 a 159.4 peniques al 30 de septiembre de 2023 se debió principalmente a aumentos en las tasas de descuento. El aumento de 80 puntos básicos en la tasa de descuento promedio ponderada a 8.0% refleja mayores tasas de interés en las principales geografías de HICL y fue parcialmente compensado por una mayor inflación (tanto prevista como real) y por aumentos en las tasas de depósito (consulte los supuestos completos actualizados en la página 13 del informe completo). Informe provisional vinculado anteriormente).
Una explicación detallada de los factores que afectan la valoración se establece en la sección Valoración de la Cartera que comienza en la página 11 del Informe Provisional completo vinculado anteriormente.
Actividad de inversión acumulativa
La rotación estratégica de activos ha sido constantemente un factor clave del valor para los accionistas de HICL, con 25 enajenaciones de activos por un valor de más de £830 millones desde su salida a bolsa. Estos han contribuido con más de 7.5 peniques al NAV y proporcionan una importante fuente de capital fuera de los mercados de capitales.
Durante los últimos 18 meses, la cartera de HICL ha evolucionado significativamente con más de £745 millones.4 de nuevas inversiones en infraestructura básica de alta calidad, financiadas en gran parte mediante más de £430 millones5 de enajenaciones. Esta gestión activa ha mejorado la composición de la cartera, ha aumentado la diversificación y ha aportado valor para los accionistas a pesar de las difíciles condiciones del mercado de valores.
Puede encontrar más información sobre estas transacciones en el Informe del Gestor de Inversiones, en la página 6 del Informe Provisional completo vinculado anteriormente.
Financiación
Una vez completadas las enajenaciones anunciadas en el período, se espera que el RCF de £650 millones de la Compañía se utilice alrededor de £115 millones, frente a los £494 millones en su punto máximo en abril de 2023, con un apalancamiento reducido del 16% al 10%.
Además de las enajenaciones, el Gestor ejecutó varias iniciativas para reducir aún más la exposición a los tipos de interés flotantes durante el periodo. Se proporciona más información en la página 6 del informe provisional completo vinculado anteriormente.
Guía de dividendos
La Junta se complace en reafirmar que HICL sigue en camino de entregar su dividendo objetivo de 8.25 peniques por acción para el año financiero que finaliza el 31 de marzo de 2024, que se espera que esté cubierto en efectivo. La Junta también reitera su orientación de dividendos de 8.25 peniques por acción para el año que finaliza el 31 de marzo de 2025.
La Junta observa que el vínculo contractual con la inflación incorporado en los activos de HICL ahora está comenzando a traducirse en flujos de efectivo elevados, habiendo sido ya reconocido en el NAV. Esto ha contribuido al aumento observado en la cobertura de efectivo de dividendos a 1.05x (marzo de 2023: 1.03x) y la Junta espera que esta tendencia ascendente continúe.
Liderazgo en sostenibilidad
Como parte del compromiso de la Junta con la mejora continua, durante el período se encargó una encuesta de percepción de los inversores sobre sostenibilidad para permitir a la Junta evaluar mejor el desempeño de HICL en esta área crítica. Muchos de los inversionistas de HICL brindaron aportes sobre el enfoque de HICL respecto de la estrategia y divulgación de sustentabilidad. Estos valiosos comentarios se incorporarán directamente al Informe de Sostenibilidad 2024, lo que garantizará que las divulgaciones de sostenibilidad de HICL sigan mejorando junto con el aumento de la recopilación de datos Net Zero a nivel de cartera. Me gustaría agradecer personalmente a los inversores que participaron.
Outlook
En un contexto desafiante de condiciones macroeconómicas impredecibles, la Junta sigue muy centrada en procedimientos de gobernanza sólidos. Esto incluye la supervisión de las transacciones, la asignación de capital y los procesos de la Compañía, así como el compromiso proactivo con los inversionistas.
La cartera de HICL ofrece a los inversores un conjunto de flujos de efectivo altamente defensivos y un NAV resistente que ha sido validado consistentemente a través de transacciones con terceros. La Junta cree que la actual desconexión en los precios entre los mercados públicos y privados para los activos de infraestructura central de alta calidad representa una oportunidad única para los inversores con una mentalidad a largo plazo: un retorno del precio de las acciones de la Compañía al NAV representaría un retorno del 29% antes dividendos6.
En este entorno, la Junta sigue centrada en la asignación adecuada del capital. El listón para nuevas adquisiciones es adecuadamente alto, debido a usos alternativos del capital, como la reducción de la deuda a tipo flotante de la empresa o la recompra de acciones. Además, históricamente la volatilidad del mercado ha ofrecido atractivas oportunidades de inversión para aquellas empresas que han mantenido la opcionalidad a través de una gestión activa de su balance. Los inversores de HICL deberían esperar que continúe el enfoque en la rotación de carteras autofinanciadas y acumulativas, con actividad de disposición activa en el momento de la publicación. A más largo plazo, las megatendencias de la descarbonización y la digitalización en gran medida no se ven afectadas por la volatilidad del mercado a corto plazo y continúan impulsando el crecimiento en el sector central de infraestructura. Esto proporciona un contexto estratégico convincente para que la Compañía ejecute su estrategia a largo plazo.
mike banePresidente
21 November 2023
1. Basado en la tasa de descuento, menos el índice de gastos corrientes, ajustado para reflejar el descuento del precio de las acciones respecto del valor liquidativo utilizando las sensibilidades de la tasa de descuento publicadas.
2. Basado en los dividendos a cuenta pagados más el cambio en el NAV por acción
3. Calculado como el rendimiento de la cartera dividido por la valoración rebasada, anualizada. Excluye cambios en supuestos macroeconómicos. Se proporcionan más detalles en la sección APM en la página 20 del informe provisional completo vinculado anteriormente.
4. Las adquisiciones desde marzo de 2022 incluyen: B247 Road, Fortysouth, Texas Nevada Transmission, Cross London Trains, Altitude Infra, Hornsea II OFTO
5. Las enajenaciones desde marzo de 2022 incluyen: Queen Alexandra Hospital, Northwest Parkway (parcial), Bradford Schools Phase 1+2, Oxford John Radcliffe Hospital, Romford Hospital, South Ayreshire Schools, PSBP NE Schools, Hornsea II OFTO (parcial) y Sheffield Student Accommodation
6. Basado en el precio de la acción de 124.0 peniques al 30 de septiembre de 2023
Informe del administrador de inversiones
La cartera de alta calidad de HICL obtuvo un desempeño sólido en medio de mercados financieros volátiles durante la primera mitad del año.
El desempeño operativo estuvo en línea con las expectativas y se lograron hitos clave en algunos de los activos más grandes de la Compañía.
Durante los últimos seis meses, hemos seguido ejecutando la estrategia de la Compañía, haciendo evolucionar la cartera a través de adquisiciones específicas, equilibradas con ventas selectivas de activos. El enfoque de InfraRed en la rotación de la cartera mejoró la composición de la cartera, validó las valoraciones de activos y fortaleció el balance de la Compañía.
HICL continúa ofreciendo a los inversores una propuesta de inversión especializada al brindar exposición a una cartera diversificada de activos privados de infraestructura central, fundamentales para el funcionamiento de la sociedad. Esto proporciona a los inversores exposición a rendimientos predecibles y vinculados a la inflación, y el potencial de obtener un rendimiento superior a través del crecimiento del capital logrado a través del enfoque de gestión activa de InfraRed. Estos factores distinguen a HICL de una amplia gama de oportunidades de inversión, incluida la renta fija.
El Gestor de Inversiones cree firmemente que el precio actual de las acciones de HICL subestima sustancialmente el valor demostrado de la cartera. El precio actual de las acciones de HICL ofrece una rentabilidad ajustada al riesgo muy atractiva para los inversores.
Aspectos operacionales destacados
El rendimiento de la cartera fue sólido durante los primeros seis meses del año, generando una rentabilidad anualizada del 8.2% (13.0% al 30 de septiembre de 2022), por delante de la rentabilidad esperada del 7.2% para el período (al 31 de marzo de 2023) antes del impacto. de cambios en las tasas de descuento de referencia o en los supuestos macroeconómicos.
Este rendimiento superior se debió principalmente a la alta correlación de la cartera con la inflación; se pueden encontrar más detalles en la sección de Valoración que comienza en la página 11 del Informe Provisional completo vinculado anteriormente.
Descripción general del rendimiento operativo
La cartera diversificada de activos de infraestructura central de alta calidad de HICL tuvo un desempeño en línea con las expectativas del Gestor de Inversiones durante el período.
Los nuevos activos de economía moderna de la Compañía (Fortysouth, Texas Nevada Transmission ("TNT") y Altitude Infra) se han integrado con éxito en la cartera y están funcionando bien desde el punto de vista operativo.
La continua recuperación de los viajes internacionales después de Covid permitió a High Speed 1 ("HS1") reanudar las distribuciones a los accionistas en el período, un hito clave para el proyecto. Poco después del final del período, se anunció que un nuevo operador ferroviario internacional, Evolyn, había acordado comprar 12 trenes de alta velocidad para lanzar un servicio competidor entre Londres y París en 2025. La posibilidad de esta iniciativa fue una ventaja identificada en el momento de la adquisición e InfraRed continuará trabajando estrechamente con el equipo de gestión de HS1 para respaldar una mayor utilización de la infraestructura de HS1.
En septiembre de 2023, Affinity Water presentó su plan de negocio a Ofwat para la próxima revisión periódica de precios en 2024 ("PR24"). Se espera que la importante inversión prevista en el plan dé como resultado que el RCV de la compañía crezca más del 32% en términos reales entre abril de 2025 y marzo de 2030. El plan está totalmente financiado y HICL puede considerar financiar una parte del crecimiento descrito en el plan de Affinity con capital durante el AMP 8, sujeto a recibir una determinación final justa de Ofwat en diciembre de 2024, incluida la reanudación de las distribuciones de capital.
Se pueden encontrar más detalles sobre el desempeño operativo de los activos más grandes de HICL y la cartera de APP en las páginas 8 a 10 del informe provisional completo vinculado anteriormente.
Actividad de inversión acumulativa
La optimización de la construcción de carteras mediante la gestión activa y la rotación de activos es un factor clave del valor para los accionistas, y así se demostró en el período.
La actividad combinada de adquisición y enajenación durante la primera mitad del ejercicio financiero contribuyó positivamente a las métricas clave de la cartera de HICL en cuanto a rendimiento, rentabilidad total y vida media ponderada de los activos.
Durante el período, HICL firmó y completó dos inversiones específicas por un total de £208 millones:
- Altitude Infra (Francia), la mayor red mayorista independiente de fibra en la Francia rural (3% de la valoración de los directores); y
- Hornsea II OFTO (Reino Unido), los activos de transmisión offshore asociados al mayor parque eólico instalado del mundo (2% de la Valoración de los Directores).
Es importante destacar que HICL contribuyó a su sólido historial de enajenaciones en el período. Las recientes enajenaciones elevan las ventas totales de activos a más de £830 millones en 25 inversiones desde la oferta pública inicial, lo que suma más de 7.5 peniques al valor liquidativo de la empresa. Este es el historial más amplio de rotación de activos de cualquier empresa de inversión en infraestructura básica.
Las enajenaciones acumulativas en el período, que ascendieron a más de £320 millones, se realizaron en o por encima de su valoración respectiva al 31 de marzo de 2023, como se establece a continuación:
- Una venta de cartera compuesta por cuatro proyectos de APP en el Reino Unido; Queens (Romford) Hospital, Oxford John Radcliffe Hospital, Priority Schools North East Batch y South Ayrshire Schools, además de la mitad de la inversión de la compañía en Hornsea II OFTO por aproximadamente £200 millones;
- Northwest Parkway (EE.UU.), una enajenación parcial por 86 millones de dólares que cristaliza una TIR del período de tenencia del 11.0% desde la inversión inicial en diciembre de 2016;
- Bradford BSF Phase 1 & 2 (Reino Unido), la venta combinada de dos escuelas PPP por aproximadamente £37 millones con una prima del 8% sobre la valoración del 31 de marzo de 2023; y
- University of Sheffield Accommodation (Reino Unido), la venta de una concesión con ingresos basados en la demanda por 18 millones de libras.
InfraRed tiene una metodología estructurada y objetiva para identificar activos aptos para la venta, que toma en consideración características clave que incluyen la correlación de inflación, la vida útil de los activos y el rendimiento para garantizar una combinación de cartera adecuada.
Los activos se vendieron a varias contrapartes y abarcaron una variedad de sectores, geografías y tipos de ingresos. Son una buena representación de la cartera total de HICL y evidencian la resiliencia de las valoraciones de la infraestructura central de alta calidad.
Fundamentalmente, dado el entorno macroeconómico más amplio, estas enajenaciones han permitido que la evolución de la cartera estratégica de HICL durante los últimos 18 meses se autofinancie significativamente.
Aspectos financieros más destacados
El NAV por acción de la Compañía disminuyó 5.5 peniques durante el período hasta 159.4 peniques al 30 de septiembre de 2023 (31 de marzo de 2023: 164.9 peniques). Esto reflejó el aumento de la tasa de descuento promedio ponderada de la cartera del 7.2% al 8.0%, que fue parcialmente compensado por una mayor inflación real y prevista, mayores intereses sobre los depósitos en efectivo y un desempeño positivo de la cartera subyacente.
Durante el período, las tasas base del banco central aumentaron en todos los mercados en los que opera HICL, reduciendo la prima de riesgo de acciones implícita de la Compañía. A pesar de esto, la Compañía llevó a cabo nueve ventas de activos, iguales o superiores a sus respectivas valoraciones al 31 de marzo de 2023. El movimiento en la tasa de descuento promedio ponderada de la cartera de 80 pb (100 pb en el Reino Unido) equilibra estos importantes puntos de datos externos. La adopción de supuestos de inflación más alta para la valoración de la cartera se alinea mejor con las expectativas del mercado a largo plazo y es consistente con la actividad de transacciones observada.
Se pueden encontrar más detalles sobre el enfoque de valoración en la sección Valoración de este informe que comienza en la página 11 del informe provisional completo vinculado anteriormente.
La Junta Directiva e InfraRed se han centrado en mantener un balance sólido y han adoptado un enfoque proactivo para garantizar que la Compañía esté en la mejor posición para operar en un entorno de tasas de interés más altas:
- En mayo de 2023, HICL completó una colocación privada de £150 millones, convirtiendo efectivamente los giros a corto plazo existentes a un vencimiento más largo (tramos de 10 y 12 años), reduciendo el riesgo de tasa de interés y diversificando las fuentes de financiamiento de la Compañía;
- Para protegerse contra nuevas subidas de los tipos de interés, en julio de 2023 la empresa compró una opción para limitar £200 millones de su exposición a SONIA al 6.5% durante tres años; y
- Los ingresos de las nueve enajenaciones anunciadas en el período se han utilizado y seguirán utilizándose para pagar el RCF de la empresa, que se prevé que se retire de aproximadamente £115 millones una vez que se completen las transacciones anunciadas.
En combinación, estas iniciativas redujeron el nivel de apalancamiento del fondo de HICL al 10% y el límite garantiza que la Compañía tenga una exposición limitada a las tasas de interés flotantes.
Se puede encontrar más información sobre el desempeño financiero de la Compañía en la sección Revisión financiera que comienza en la página 17 del Informe provisional completo vinculado anteriormente.
Sostenibilidad
La descarbonización de los proyectos de infraestructura existentes es un objetivo compartido por el sector público y privado, y la escala del desafío requerirá un verdadero enfoque de asociación dado que los marcos contractuales se desarrollaron mucho antes de los objetivos netos cero. Durante el período, los equipos de Sostenibilidad y Gestión de Activos de InfraRed contribuyeron en gran medida al Grupo de Trabajo Net Zero de la Autoridad de Proyectos y Infraestructura (IPA), contribuyendo directamente a la publicación del manual de Descarbonización de Proyectos Operativos de PFI. Un pilar clave de este trabajo ha sido el enfoque estandarizado acordado para la recopilación de datos para respaldar la medición de las emisiones de gases de efecto invernadero de los proyectos de PFI, que se reflejará en el Informe de Sostenibilidad 2024 de HICL.
Actualización de riesgos clave
La declaración de apetito de riesgo de HICL, el enfoque de la gestión de riesgos y la estructura de gobernanza se establecen en la sección Riesgo y gestión de riesgos del Informe Anual 2023 de HICL, al que se puede acceder en el sitio web de la Compañía en www.hicl.com.
Los principales riesgos para la Compañía durante los seis meses restantes de su año financiero no cambian con respecto a los informados en el Informe Anual 2023. Las actualizaciones notables contra estos riesgos en el período se resumen a continuación.
Riesgo macroeconómico
El Gestor de Inversiones observa el desafiante entorno macroeconómico que ha afectado negativamente al precio de las acciones de la Compañía, junto con el segmento más amplio del mercado de activos reales cotizados. Si bien InfraRed cree que las acciones de la Compañía han sido sobrevendidas y que ha demostrado consistentemente la validez de su NAV a través de enajenaciones deliberadas, un entorno de tasas de interés persistentemente altas puede inhibir la capacidad de HICL para emitir nuevo capital social. El mitigante clave para los mercados de valores públicos cerrados es la rotación activa de carteras a través de nuevas ventas de activos específicas para recaudar el capital necesario para financiar nuevas inversiones y pagar líneas de deuda. Esto quedó claramente demostrado en el período y continúa siendo el enfoque de la Compañía en el corto plazo.
Sigue existiendo la posibilidad de nuevos aumentos de las tasas de interés en todas las geografías de inversión de HICL, lo que aumentaría el costo de la deuda a tasa flotante tanto a nivel de activos como de fondos. El apalancamiento de la cartera de HICL es del 67% (31 de marzo de 2023: 66%), sin embargo, la gran mayoría de la deuda a nivel de activos es fija y tiene un plazo por la duración de cada concesión, lo que elimina el riesgo de tasa flotante. Hay seis activos en la cartera, predominantemente activos con vida perpetua, que tienen requisitos de refinanciamiento que los exponen al riesgo de tasa de interés. Estos activos tienen un apalancamiento menor que el promedio de la cartera y los plazos de refinanciación se gestionan cuidadosamente. A nivel de fondo, el saldo dispuesto del RCF de la Compañía está sujeto a riesgo de tasa flotante. Esto se mitigó en el período mediante la conversión de 150 millones de libras de préstamos a corto plazo a tasa variable en una colocación privada a tasa fija, así como la compra de una opción para limitar la exposición a 200 millones de libras, como se detalló anteriormente.
Se pueden encontrar más detalles sobre la sensibilidad a las tasas de interés de la cartera en la sección de Valoración en la página 15 del Informe Provisional completo vinculado anteriormente.
Riesgo político y regulatorio
El Gestor de Inversiones toma nota de las elecciones políticas clave que se esperan en los próximos 12 meses en el Reino Unido, EE.UU. y Europa. Cualquier cambio de gobierno nacional trae consigo la posibilidad de un cambio de políticas en relación con los proyectos de infraestructura existentes, así como la adquisición futura de nueva infraestructura que se necesita con urgencia.
Los marcos contractuales existentes brindan un alto nivel de protección a los inversionistas frente a la intervención gubernamental y el consenso político en las jurisdicciones clave de HICL sobre la necesidad de una inversión continua para mantener y reemplazar la infraestructura obsoleta es un mitigante clave contra este riesgo. Se espera que esta necesidad aceptada de inversión en infraestructura y el papel de apoyo del capital privado proporcionen oportunidades atractivas para la Compañía a su debido tiempo.
El enfoque de HICL para diversificar el riesgo político y regulatorio entre jurisdicciones ayuda a proteger la cartera de riesgos localizados. La cartera de HICL ahora se compone de un 63% de activos dentro del Reino Unido (31 de marzo de 2023: 64%), y el resto de la cartera está invertido en Europa, América del Norte y Nueva Zelanda.
En el Reino Unido, el Gestor de Inversiones observa un mayor escrutinio público del sector del agua, con varias empresas sujetas a investigaciones y atención negativa de los medios por denuncias de prácticas ilegales de vertido de aguas residuales. Affinity Water es una empresa exclusivamente de agua sin operaciones de aguas residuales, lo que la distingue de aquellas empresas que pueden enfrentar acciones específicas en esta área. Affinity Water recibió una calificación de desempeño "promedio" (en línea con la calificación más alta otorgada) en el Informe de desempeño de la empresa de agua publicado recientemente por Ofwat. InfraRed cree que Affinity Water está bien posicionada para PR24. Se proporciona más información sobre el desempeño operativo de Affinity en la página 8 del informe provisional completo vinculado anteriormente.
mercado y perspectiva
El entorno macroeconómico volátil sigue siendo el principal impulsor de las valoraciones de los mercados públicos en todo el sector de activos reales, y esta tendencia continuará hasta que los mercados establezcan una mayor certeza sobre el ciclo de tipos. Sin embargo, las valoraciones resilientes evidenciadas en el período continúan demostrando una desconexión entre las valoraciones de los mercados públicos y privados para infraestructuras centrales atractivas.
Como inversores a largo plazo a través de múltiples ciclos, según la experiencia del Gestor de Inversiones, un entorno de este tipo puede presentar oportunidades de inversión atractivas a través de situaciones especiales, incluso con una competencia reducida. El listón para nuevas inversiones es alto, fijado por el atractivo relativo de la recompra de acciones, el costo de las líneas de crédito de la Compañía y el deseo de reducir aún más el saldo del RCF de HICL. InfraRed continuará evaluando las oportunidades de inversión caso por caso y con un alto grado de disciplina de inversión. El sólido historial de rotación de activos de la Compañía la coloca en una buena posición para autofinanciar sus actividades de inversión futuras, según sea necesario, y continuar mejorando la inversión de HICL.
propuesta para los accionistas.
Declaración de responsabilidades de los directores
Lo confirmamos a nuestro leal saber y entender:
· | el conjunto resumido de estados financieros ha sido preparado de acuerdo con la Norma Internacional de Contabilidad 34 Información Financiera Intermedia ("NIC 34") adoptada por el Reino Unido; y |
· | El informe de gestión intermedio, que comprende la Declaración del Presidente, el Informe del Gestor de Inversiones y los Resultados Financieros, incluye una revisión justa de la información requerida por: |
a) DTR 4.2.7R de las Reglas de Orientación y Transparencia de Divulgación, siendo una indicación de eventos importantes que han ocurrido durante los primeros seis meses del año financiero y su impacto en el conjunto resumido de estados financieros; y una descripción de los principales riesgos e incertidumbres para los seis meses restantes del año; y
b) DTR 4.2.8R de las Reglas de Orientación y Transparencia de Divulgación, siendo transacciones con partes relacionadas que hayan tenido lugar en los primeros seis meses del año fiscal en curso y que hayan afectado materialmente la posición financiera o el desempeño de la entidad durante ese período; y cualquier cambio en las transacciones con partes relacionadas descritas en el último informe anual que pudiera hacerlo.
En nombre de la Junta
mike banePresidente
21 November 2023
Publicación de documentación
La información anterior es un extracto de la información del informe provisional de HICL. El Informe Provisional ha sido presentado al Mecanismo Nacional de Almacenamiento y en breve estará disponible para su inspección en: https://data.fca.org.uk/#/nsm/nationalstoragemechanism. También puede obtenerse en la Secretaría de la Sociedad o en la sección de Inversores de la página web de la Sociedad, en www.HICL.com. También se incluye aquí un enlace directo al PDF del informe provisional.: https://www.hicl.com/InterimReport2023
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