Resultados finales
23 abril 2024
CATCo Reinsurance Opportunities Fund Ltd. (la "Compañía")
Informe financiero anual
For the 12 month period 1 January 2023 to 31 December 2023
Para: Segmento de fondos especializados, Bolsa de Valores de Londres y Bolsa de Valores de Bermudas
DECLARACIÓN DEL PRESIDENTE
Dado que las carteras de inversión de CATCo Reinsurance Opportunities Fund Ltd. (la "Compañía") están en liquidación (la "eliminación"), todas las inversiones restantes están expuestas al riesgo relacionado con los contratos de reaseguro celebrados entre 2018 y 2019.
Markel CATCo Investment Management Ltd. (the "Investment Manager") continues to be focused on proactively managing the remaining trapped capital and returning it to Shareholders in as timely and cost effective a manner as possible.
Valor liquidativo ("NAV")
The Company opened the year with a total NAV of $9.0m which consisted of $1.5m Ordinary Share NAV and $7.5m of C Share NAV and increased to $14.5m by 31 December 2023, of which $2.4m relates to the Ordinary Share NAV and $12.1m to the C Share NAV.
El aumento del NAV se debe a un mayor aumento registrado en relación con el desarrollo positivo de las carteras de reaseguro de 2018 y 2019 más los ingresos por intereses. Esto resultó en un NAV de cierre por acción de $21.0965 y $154.0786 para las acciones ordinarias y las acciones C, respectivamente.
Valor liquidativo de acciones ordinarias de 2023 (millones de dólares) | |
Saldo inicial a 1 de enero de 2023 | $1.5 |
Valorización de la inversión neta de gastos | $0.9 |
Saldo de cierre 31 de diciembre de 2023 | $2.4 |
2023 Valor liquidativo de las acciones C (millones de dólares) | |
Saldo inicial a 1 de enero de 2023 | $7.5 |
Valorización de la inversión neta de gastos | $4.6 |
Saldo de cierre 31 de diciembre de 2023 | $12.1 |
DEVOLUCIÓN DE CAPITAL A LOS ACCIONISTAS
From the commencement of the Run-Off (26 March 2019) to 31 December 2023, the Company has successfully returned $413.9m of capital to Shareholders by means of dividends, tender offer, share buybacks, compulsory share redemptions and completion of the Buy-Out Transaction.
Forma de Devolución | Pago o | Acciones ordinarias | Acciones C ($ m) | Total ($ m) |
Oferta pública | 23 Septiembre 2019 | 15.3 | 28.0 | 43.3 |
Dividendo a cuenta | 1 November 2019 | 4.0 | 11.9 | 15.9 |
Recompra de acciones | de octubre a diciembre de 2019 | 1.9 | 5.9 | 7.8 |
Amortización Obligatoria Parcial 1 | 20 de abril de 2020 | 5.3 | 24.0 | 29.3 |
Amortización Obligatoria Parcial 2 | 18 de mayo de 2020 | 4.6 | 14.2 | 18.8 |
Amortización Obligatoria Parcial 3 | 1 Julio 2020 | 3.6 | 12.2 | 15.8 |
Amortización Obligatoria Parcial 4 | 1 de agosto de 2020 | 7.0 | 30.9 | 37.9 |
Amortización Obligatoria Parcial 5 | 7 de octubre de 2020 | 15.9 | 78.6 | 94.5 |
Amortización Obligatoria Parcial 6 | 11 de enero de 2021 | 2.0 | 6.0 | 8.0 |
Amortización Obligatoria Parcial 7 | 11 de mayo de 2021 | 3.4 | 15.8 | 19.2 |
Transacción de compra | 11 de abril de 2022 | 51.7 | 53.9 | 105.6 |
Amortización Obligatoria Parcial 8 | 29 November 2022 | 4.6 | 13.2 | 17.8 |
Rentabilidad total del capital |
| 119.3 | 294.6 | 413.9 |
Conmutaciones
The Investment Manager is continuing to proactively pursue the run-off of the remaining nine contracts in the 2018 and 2019 risk portfolios.
Si bien los contratos de riesgo subyacentes suelen tener un período de presentación de informes de 36 meses después de la expiración del período de riesgo, el Gestor de Inversiones tiene la discreción de conmutar el contrato o continuar manteniéndolo abierto si considera que hacerlo es lo mejor para el interés de Accionistas.
Descripción general de las inversiones
The following table outlines the investments held by the Ordinary Shares and C Shares respectively as at 31 December 2023:
SPI | % de participación NAV | Valor en millones de dólares |
Acciones ordinarias | ||
IPS 2018 | 62.1% | 1.5 |
IPS 2019 | 22.1% | 0.5 |
Acciones C | ||
IPS 2018 | 70.8% | 8.6 |
IPS 2019 | 18.2% | 2.2 |
Additionally, as at 31 December 2023, cash of $0.4m and $1.3m is held by the Ordinary Shares and C Shares respectively.
As previously highlighted, it is not currently possible to determine the ultimate value of Side Pocket Investments ("SPIs") to be realised, as this will only be possible once all remaining contracts have been closed. In the meantime, the Investment Manager will continue to report the fair value of underlying investments through the issuance of Ordinary and C Share NAVs on a quarterly basis whilst it seeks to commute the remaining open contracts.
INVERSIONES DE BOLSILLO LATERAL ("SPI")
Al 31 de diciembre de 2023, los SPI en total representan c. 84.3 por ciento del NAV de las acciones ordinarias (31 de diciembre de 2022: c. 77.16 por ciento) y c. 89 por ciento del NAV de la Acción C (31 de diciembre de 2022: c. 84.69 por ciento).
The positions of the 2018 and 2019 SPIs as at 31 December 2023 were as follows:
· 2018 SPIs, principally relating to Hurricanes Michael and Florence, Typhoon Jebi and the 2018 California Wildfires, amount to c. 62.1 per cent of Ordinary Share NAV and c. 70.8 per cent of C Share NAV (31 December 2022: c. 66.58 per cent and c. 75.94 per cent of Ordinary Share and C Share NAV respectively).
· Los SPI de 2019 relacionados con el huracán Dorian, los tifones Faxai y Hagibis y los incendios forestales de Australia ascienden a c. 22.1 por ciento del NAV de las acciones ordinarias y c. 18.2 por ciento del NAV de la Acción C (31 de diciembre de 2022: c. 10.58 por ciento y c. 8.75 por ciento de la Acción Ordinaria y el NAV de la Acción C, respectivamente).
PANORAMA
The Board continues to meet with the Investment Manager to determine the outlook for the Company and evaluate the future potential for further upside from the underlying portfolio which may arise from (i) commutations and (ii) interest earned on the underlying collateral.
Consistent with the upside achieved in 2023, any further possible upside from the remaining nine contracts will be reflected in the future reported NAVs and such proceeds will be distributed to Shareholders thereafter.
The Board monitors the ongoing operational expenses of the Company with the Investment Manager and will continue to ensure that these expenses are kept as low as possible in order to maximise value for Shareholders. The Company's expenses continue to be covered by the provision taken at the time of the Buy-Out in April 2022.
While a number of contracts remain open and the possibility for valuation upside remains, the Board has determined, once again, that it is appropriate to remain listed at this point in time.
james keyes
Presidente,
Fondo de Oportunidades de Reaseguro CATCo Ltd.
23 de abril de 2024
REVISIÓN DE NEGOCIO
En la Declaración del Presidente se ofrece una revisión de las actividades de la Compañía. Esto incluye una revisión del negocio de la Compañía y sus actividades principales, y los probables desarrollos futuros del negocio.
The Company is a limited liability closed ended fund, registered and incorporated as an exempted mutual fund company in Bermuda with an indefinite life. The Company's Ordinary Shares and C Shares are admitted to trading on the Specialist Fund Segment of the London Stock Exchange.
ESTRATEGIA
The management of the investment portfolio is conducted by the Investment Manager. The Company is a feeder fund and invests substantially all of its assets in Markel CATCo Diversified Fund (the "Master Fund"), a segregated account of the Master Fund SAC, a segregated accounts company incorporated in Bermuda. The Investment Manager also manages the Master Fund and the Master Fund SAC. The Master Fund in turn accesses all of its exposure to fully collateralised Reinsurance Agreements through the Reinsurer. As noted in the section below headed "Efficient Capital Management during Run-Off of Portfolio and Distributions", the Company has elected to redeem 100 per cent of its Master Fund Shares and will distribute the proceeds of any such redemption to shareholders of the applicable class (after payment of any costs and save for any amount required for reserves in respect of anticipated liabilities and for working capital purposes).
La Junta es responsable de la administración de la Compañía, incluida la estrategia general, la política de inversión, los préstamos, los dividendos, los procedimientos de gobierno corporativo y la gestión de riesgos.
gestión eficiente del capital durante la liquidación de CARTERA y distribuciones
Durante el período comprendido entre el inicio de la Compañía y el 26 de marzo de 2019, el objetivo de inversión de la Compañía y el Fondo principal fue brindar a sus Accionistas la oportunidad de participar en los rendimientos de las inversiones vinculadas a los riesgos de reaseguro de catástrofes, principalmente invirtiendo en reaseguros totalmente garantizados. Acuerdos a los que acceden inversiones en Acciones Preferentes del Reasegurador.
With effect from 26 March 2019, the Company's Shareholders approved an amendment to the Company's investment policy so as to allow an orderly Run-Off of the Company's portfolios with the effect that the Company's investment policy is now limited to realising the Company's assets and distributing any net proceeds to the relevant shareholders (after repayment of the Buy-Out Amount, as described below).Consequently, the Company exercised a special redemption right in respect of 100 per cent of its holding in the Master Fund (the "Master Fund Shares") with effect from 30 June 2019 (the "Special Redemption").
The Investment Manager announced on 25 July 2019 that it would cease accepting new investments in the Master Fund SAC and would not write any new business going forward through the Reinsurer. The Investment Manager then commenced the orderly Run-Off of the Reinsurer's existing portfolio, which is reasonably expected to be completed in the course of 2024. As part of this Run-Off, the Master Fund SAC will return any capital successfully recovered by the activities of the Investment Manager to its investors, including the Company.
The Company distributed the net proceeds of the Special Redemption received during the year ended 31 December 2019 by means of special dividend, tender offer and share buybacks. On 6 April 2020, Shareholders approved the proposals set out in the Shareholder Circular dated 13 March 2020 to permit the Company to return further capital to Shareholders by means of compulsory share redemptions. During the year ended 31 December 2021, the Company returned $27.2m to Shareholders by means of compulsory share redemptions.
On 27 September 2021, the Company announced a proposal for a buy-out transaction (the "Buy-Out Transaction") that successfully completed in Q1 2022 and provided for, inter alia, an accelerated return of substantially all the net asset value (NAV) in the Master Fund SAC and the Company (together, the "Funds") to investors (further details of the Buy-Out Transaction appear in the notes to the Financial Statements). In order to implement the Buy-Out Transaction, Schemes of Arrangement in Bermuda (the "Schemes") were overwhelmingly approved by the Funds' respective investors at scheme meetings convened by Bermuda court order on 7 March 2022, and sanctioned by the Bermuda court on 11 March 2022. The "Closing Date" of the Buy-Out Transaction occurred on 28 March 2022 in accordance with the terms of the Schemes.
Under the Buy-Out Transaction, the Funds' investors received an accelerated return of 100 per cent of the net asset value (NAV) of the Funds as at 31 January 2022, with investors retaining the right to any upside at the end of the applicable run-off period if reserves exceed the amounts advanced by affiliates of Markel Corporation to fund the return of capital (the "Buy-Out Amount") after settlement of reinsurance related claims.
Investors in the Master Fund SAC, including the Company, also received their pro rata share of an additional cash contribution of approximately $54 million from a Markel Corporation affiliate to off-set transaction costs and future running costs of the Master Fund SAC and to provide additional cash consideration to investors.
In relation to the Company, the Buy-Out Transaction was implemented by way of a redemption of 99 per cent of the holdings of each investor, the proceeds of which were paid to investors via CREST on 11 April 2022.
A further return of capital to Shareholders by way of a compulsory share redemption took place on 29 November 2022. Further details appear in the Chairman's Statement.
Los inversionistas siguen teniendo derecho, a través de su participación retenida en la Compañía, a recibir los activos restantes de la Compañía (a medida que dichos activos estén disponibles para su distribución y la Junta determine que es apropiado hacer tales distribuciones), incluido cualquier excedente del efectivo existente. las reservas mantenidas por la Compañía y cualquier beneficio posterior al reembolso del Importe de compra total.
The Directors have concluded that the Company will not raise further capital in any circumstances, and so the Company is being wound down by means of a managed process leading to liquidation in due course. Accordingly, the only further business that will be undertaken is that necessary to complete the Run-Off of each of the Company's portfolios. The Directors remain of the view that it is currently in the best interests of the Company for the Investment Manager to continue to manage the Run-Off, rather than to commence a formal members' voluntary liquidation. The Directors will keep this approach under review and currently anticipate that they will not look to put the Company into member's voluntary liquidation until the Run-Off is substantially completed.
REVISIÓN DEL RENDIMIENTO
En la Declaración del Presidente se proporciona un resumen del rendimiento, los antecedentes del mercado, la actividad de inversión y la cartera durante el año en revisión, así como las perspectivas de inversión. La distribución de las inversiones de la Compañía se muestra en la Nota 6 a los Estados Financieros.
GESTIÓN DEL RIESGO
The Board of Directors regularly reviews the major strategic and emerging risks that the Board and the Investment Manager have identified, and against these, the Board sets out the delegated controls designed to manage those risks. The principal risks facing the Company relate to share price and liquidity, and the efficient management of the Run-Off process. The Run-Off process is managed by the process of formal oversight at each Board meeting, and by interim progress update reports provided by the Investment Manager to the Board. Operational disruption, accounting and legal risks are covered annually, and regulatory compliance is reviewed at each Board meeting. The Board is assured that there are sufficient systems and controls in place to ensure the continuity and adequacy of the services provided by the Investment Manager and that the Run-Off process, including returns of capital to Shareholders (after repayment of the Buy-Out Amount, as described in the 2022 annual report) and the management of costs and expenses, will continue to be managed efficiently. Additionally, emerging risks in the reinsurance market are not relevant to the underlying portfolio that is in Run-Off. In the view of the Board, there have not been any changes to the fundamental nature of these risks since the previous Report.
RESPONSABILIDADES DE LOS DIRECTORES CON RESPECTO A LOS ESTADOS FINANCIEROS
El Directorio es responsable de preparar el informe anual y los estados financieros de conformidad con las leyes y reglamentos aplicables.
La Ley de Sociedades de Bermudas de 1981, modificada, exige que el Directorio prepare estados financieros para cada ejercicio económico.
Bajo esas leyes, la Junta ha elegido preparar los estados financieros de acuerdo con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados de los Estados Unidos ("US GAAP"). Los estados financieros están obligados por la Ley de Sociedades de Bermudas de 1981 a presentar fielmente en todos los aspectos importantes el estado de cosas de la Sociedad y las ganancias o pérdidas de la Sociedad para ese año. En la preparación de estos estados financieros, la Junta está obligada a:
· seleccionar políticas contables adecuadas y luego aplicarlas de manera coherente;
· emitir juicios y estimaciones razonables y prudentes; y
· state whether applicable Accounting Standards have been followed, subject to any material departures disclosed and explained in the financial statements.
La Junta es responsable de mantener registros contables adecuados que sean suficientes para revelar las transacciones de la Compañía y que revelen con precisión razonable en cualquier momento la situación financiera de la Compañía y les permitan garantizar que los estados financieros cumplan con la Ley de Sociedades de Bermudas. El Directorio también es responsable de salvaguardar los activos de la Compañía y, por lo tanto, de tomar las medidas razonables para la prevención y detección de fraudes y otras irregularidades.
El Directorio considera que el Informe Anual y los Estados Financieros, tomados en su conjunto, son justos, equilibrados y comprensibles, y brindan la información necesaria para que los Accionistas evalúen el desempeño, el modelo de negocios y la estrategia de la Compañía.
Los estados financieros se publicarán en www.catcoreoppsfund.com, que es mantenido por el Gestor de Inversiones, Markel CATCo Investment Management Ltd. El mantenimiento y la integridad del sitio web mantenido por el Gestor de Inversiones es, en lo que se refiere a la Sociedad, la responsabilidad del Gestor de Inversiones.
El Directorio es responsable del mantenimiento e integridad de la información corporativa y financiera incluida en el sitio web de la Compañía. La legislación de las Bermudas que rige la preparación y divulgación de los estados financieros puede diferir de la legislación de otras jurisdicciones.
De conformidad con el Capítulo 4 de la Guía de divulgación y la Guía de transparencia, y según su leal saber y entender, cada Director confirma que los estados financieros han sido preparados de conformidad con el conjunto aplicable de normas contables y presentan fielmente los activos, pasivos, situación financiera y utilidad o pérdida de la Compañía.
Furthermore, each Director confirms that, to the best of his knowledge, the management report (which consists of the Chairman's Report, the Strategic Report and the Directors' Report) includes a fair review of the development and performance of the business and the position of the Company, together with a description of the principal risks and uncertainties that the Company faces.
Arthur Jones
Presidente del Comité de Auditoría
23 de abril de 2024
ESTADOS DE ACTIVO Y PASIVO
(Expresado en dólares estadounidenses) | 31 Dec. 2023 | 31 Dec. 2022 |
$ | $ | |
Activos | ||
Investments in Markel CATCo Reinsurance Fund - Markel CATCo Diversified Fund, at fair value (Notes 2 and 5) | 12,772,756 | 7,537,919 |
Efectivo y equivalentes de efectivo (Nota 3) | 4,111,158 | 4,395,950 |
Otros activos | 38,928 | 44,665 |
los activos totales | 16,922,842 | 11,978,534 |
Pasivos | ||
Comisión de gestión a pagar (Nota 9) | 3,192 | 2,806 |
Gastos acumulados y otros pasivos | 265,772 | 160,717 |
Schemes of Arrangement Buy-Out Ordinary Course Fees | 2,178,635 | 2,780,635 |
Pasivos totales | 2,447,599 | 2,944,158 |
Activos netos | 14,475,243 | 9,034,376 |
NAV por Acción (Nota 7) |
ESTADOS DE OPERACIONES
(Expresado en dólares estadounidenses) | Año terminado 31 Dec. 2023 | Año terminado 31 Dec. 2022 | |
$ | $ | ||
Net investment income allocated from Master Fund (Note 5) | |||
Income from Buy-Out Transaction | - | 9,204,154 | |
Ingresos por intereses | 23,554 | 11,098 | |
Schemes of Arrangement Buy-Out Transaction Cost (Note 1) | - | 68,627 | |
Comisión de gestión exonerada (Nota 10) | 79,529 | 125,575 | |
Comisión de gestión (Nota 9) | (159,058) | (251,150) | |
Tasa administrativa | (63,826) | (79,383) | |
Professional fees and other (Note 1) | (47,763) | (42,944) | |
Esquemas de Arreglos de Compra de Tarifas de Cursos Ordinarios (Nota 13) | 191,118 | (346,325) | |
Ganancia neta de inversión asignada del Fondo Maestro | 23,554 | 8,689,652 | |
Ingreso de inversión | |||
Ingresos por operación de compra (Nota 7) | - | 1,482,176 | |
Interés | 206,030 | 115,955 | |
Ingresos totales por inversiones | 206,030 | 1,598,131 | |
gastos de empresa | |||
Schemes of Arrangement Buy-Out Transaction Cost (Note 1) | - | (245,245) | |
Esquemas de Arreglos de Compra de Tarifas de Cursos Ordinarios (Nota 13) | 602,000 | (2,780,635) | |
Comisión de gestión exonerada (Nota 9) | 12,166 | 165,018 | |
Professional fees and other (Note 1) | (555,834) | (622,637) | |
Comisión de gestión (Nota 9) | (24,332) | (330,036) | |
Tasa administrativa (Nota 10) | (34,000) | (54,500) | |
Gastos totales de la empresa | - | (3,868,035) | |
Ganancia neta de inversión | 229,584 | 6,419,748 | |
Pérdida neta realizada y cambio neto en la ganancia/(pérdida) no realizada sobre valores asignados del Fondo principal | |||
Pérdida neta realizada en valores | - | (12,399,264) | |
Cambio neto en la pérdida no realizada en valores | 5,211,283 | 33,103,014 | |
Ganancia neta sobre valores asignados del Fondo Maestro | 5,211,283 | 20,703,750 | |
Incremento neto de los activos netos resultante de las operaciones | 5,440,867 | 27,123,498 | |
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
(Expresado en dólares estadounidenses) | Año terminado 31 Dec. 2023 | Año terminado 31 Dec. 2022 |
| $ | $ |
Operaciones |
|
|
Ganancia neta de inversión | 229,584 | 6,419,748 |
Pérdida neta realizada sobre valores asignados del Fondo Maestro | - | (12,399,264) |
Cambio neto en la pérdida no realizada sobre valores asignados del Fondo Maestro | 5,211,283 | 33,103,014 |
Incremento neto de los activos netos resultante de las operaciones | 5,440,867 | 27,123,498 |
Transacciones de acciones de capital |
|
|
Recompra de Clase de Acciones Ordinarias (Nota 7) | - | (56,327,613) |
Recompra de Acciones Clase C (Nota 7) | - | (67,055,845) |
Dividendos pagados (Nota 7) | - | (1,482,176) |
Net change in net assets resulting from capital share transactions | - | (124,865,634) |
Net increase / (decrease) in net assets | 5,440,867 | (97,742,136) |
Patrimonio neto, a 1 de enero | 9,034,376 | 106,776,512 |
Activos netos, al 31 de diciembre | 14,475,243 | 9,034,376 |
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
(Expresado en dólares estadounidenses) | Año terminado 31 Dec. 2023 | Año terminado 31 Dec. 2022 |
| $ | $ |
flujos de efectivo por actividades operacionales |
|
|
Incremento neto de los activos netos resultante de las operaciones | 5,440,867 | 27,123,498 |
Ajustes para conciliar el aumento neto de los activos netos resultantes de las operaciones con el efectivo neto proporcionado por las actividades operativas: |
|
|
Net investment gain/(loss), net realised loss and net change in unrealised gain/(loss) on securities allocated from Master Fund | (5,234,837) | (29,393,399) |
Venta de inversión en Fondo Maestro | - | 114,022,425 |
Dividends from Buy-Out Transactions | - | 9,140,206 |
Cambios en los activos y pasivos operativos: |
|
|
Otros activos | 5,737 | 15,298 |
Comisión de gestión a pagar | 386 | (614) |
Schemes of Arrangement Buy-Out Ordinary Course Fees | (602,000) | 2,780,635 |
Gastos acumulados y otros pasivos | 105,055 | (32,626) |
Net cash (used in) / provided by operating activities | (284,792) | 123,655,423 |
Flujos de efectivo de actividades de financiación |
|
|
Recompra de Acciones Ordinarias de Clase | - | (56,327,613) |
Recompra de Acciones Clase C | - | (67,055,845) |
Dividendos pagados (Nota 7) | - | (1,482,176) |
Efectivo neto utilizado en actividades de financiación. | - | (124,865,634) |
(Disminución) neto de efectivo y equivalentes de efectivo | (284,792) | (1,210,211) |
Efectivo y equivalentes de efectivo, al 1 de enero | 4,395,950 | 5,606,161 |
Efectivo y equivalentes de efectivo, al 31 de diciembre | 4,111,158 | 4,395,950 |
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS - 31 de diciembre de 2023
(Expresado en dólares estadounidenses)
1. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES Y RESUMEN DE POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS
Naturaleza de las operaciones
CATCo Reinsurance Opportunities Fund Ltd. (la "Compañía") es una compañía de fondos mutuos de tipo cerrado, registrada e incorporada como una compañía de fondos mutuos exenta según las leyes de Bermuda el 30 de noviembre de 2010, que comenzó a operar el 20 de diciembre de 2010. La Compañía está organizado como un fondo subordinado para invertir sustancialmente todos sus activos en Markel CATCo Diversified Fund (el "Fondo Maestro"). El Fondo Maestro es una cuenta segregada de Markel CATCo Reinsurance Fund Ltd. (el "Fondo Maestro SAC"), una compañía de fondos mutuos constituida en Bermuda y registrada como una compañía de cuentas segregadas bajo la Ley de Compañías de Cuentas Segregadas de 2000, según enmendada (la " Ley SAC"). Markel CATCo Reinsurance Fund Ltd. establece una cuenta separada para cada clase de acciones comprendidas en cada cuenta segregada (cada una, un "Fondo SAC"). Cada Fondo SAC es un conjunto de activos administrado individualmente y que constituye, de hecho, un fondo separado con sus propios objetivos y políticas de inversión. Los activos atribuibles a cada Fondo SAC de Markel CATCo Reinsurance Fund Ltd. solo estarán disponibles para los acreedores con respecto a esa cuenta segregada.
El objetivo del Fondo principal es brindar a los accionistas la oportunidad de participar en los rendimientos de inversión de diversos instrumentos basados en reaseguros totalmente garantizados, valores (como pagarés, swaps y otros derivados) y otros instrumentos financieros. La mayor parte de la exposición del Fondo principal al riesgo de reaseguro se obtiene a través de su inversión (a través de acciones preferentes) en Markel CATCo Re Ltd. (el "Reasegurador"). A 31 de diciembre de 2023, la propiedad de la Sociedad es del 16.70 por ciento del Fondo Principal.
On 25 July 2019, the Board of Directors (the "Board") announced that the Company will cease accepting new investments and will not write any new business going forward through the Reinsurer. As of this date, the Investment Manager commenced the orderly run-off (the "Run-Off") of the Reinsurer's existing portfolio, which is now reasonably expected to be completed in the course of 2024. As part of this Run-Off, the Company will return capital (which will continue to be subject to side pockets) to investors as such capital becomes available (after repayment of the Buy-Out Amount, as described below). Refer to Going Concern Considerations under Basis of Presentation below.
On 27 September 2021 the Company announced a proposal for a buy-out transaction (the "Buy-Out Transaction") that would provide for, inter alia, an accelerated return of substantially all the net asset value ("NAV") in the Master Fund SAC (the "Private Fund") and the Company (together, the "Funds") to investors (further details of the Buy-Out Transaction appear in the Chairman's Statement and the Directors' Report. To support the implementation of the Buy-Out Transaction through the Schemes of Arrangement in Bermuda (the "Schemes"), each of the Company, the Private Fund, the Investment Manager and the Reinsurer filed applications with the Supreme Court of Bermuda for the appointment of joint provisional liquidators with limited powers (the "JPLs"). On 1 October 2021 the JPLs were appointed. On 5 October 2021, the JPLs petitioned for the provisional liquidation proceedings to be recognised by the U.S. Bankruptcy Court in the Southern District of New York, which request was subsequently granted along with other ancillary relief.
El nombramiento de los JPL y el reconocimiento de EE. UU. permitieron, junto con el apoyo necesario de los inversores, la implementación sin problemas de la Transacción de compra y la aprobación de los Esquemas. La Compañía no realizó más devoluciones de capital mientras se designaron los JPL y se consideró e implementó la Transacción de compra total.
A la expiración de la "Fecha límite de consentimiento anticipado" para la Transacción de compra total el 22 de octubre de 2021, los inversores que representan más del 90 % del Fondo privado Los inversores que representan más del 95 % de la Compañía habían suscrito compromisos de apoyo o indicado de otro modo su apoyo a la Compra -Transacción de Salida.
On 26 October 2021, it was announced that Markel Corporation (renamed Markel Group Inc.) had agreed to increase the funding it would provide, to facilitate certain improvements to the terms of the Buy-Out Transaction. The improvements resulted in the buy-out of all segregated accounts of the Funds, plus an additional cash distribution to investors by way of an increased consent fee and other cash consideration provided by Markel Corporation and its affiliates. On 28 October 2021, the Funds launched the Schemes to implement the Buy-Out Transaction.
Under the improved terms of the Buy-Out Transaction, investors in the Funds retained the right to receive any possible upside at the end of the applicable Run-Off period if currently held reserves exceed the amounts ultimately necessary to repay claims and after the repayment of the "Buy-Out Amount" provided by affiliates of Markel Corporation to fund the return of NAV to investors.
On 3 February 2022, the Manager, the Private Fund and Markel Corporation entered into a settlement agreement with certain investors that had opposed the Schemes (the "Litigation Claimants"), which resolved their opposition to the Schemes and certain litigation brought against a former officer of the Manager in the U.S. (the "Settlement"). Pursuant to the Settlement, the Litigation Claimants withdrew their opposition to the Schemes and, following the Closing Date of the Buy-Out Transaction, the Litigation Claimants received (i) the NAV of their Private Fund shares in full and final satisfaction of their interests in the Private Fund and (ii) an aggregate additional payment of $20 million funded by Markel Corporation and D&O insurance coverage in consideration for granting the releases of their claims and dismissing with prejudice the U.S. litigation.
On 7 March 2022 at scheme meetings convened by Bermuda court order, the Funds' respective investors voted overwhelmingly to approve the Schemes to implement the Buy-Out Transaction. On 11 March 2022, the Supreme Court of Bermuda entered orders approving the Schemes. On 16 March 2022, the United States Bankruptcy Court for the Southern District of New York entered orders approving the enforcement in the United States of the Bermuda court sanctioning orders pursuant to Chapter 15 of the United States Bankruptcy Code. The Closing Date of the Buy-Out Transaction occurred on 28 March 2022 in accordance with the terms of the Schemes.
Under the Buy-Out Transaction, the Funds' investors received an accelerated return of 100% of the NAV of the Funds as at 31 January 2022, with investors retaining the right to any upside at the end of the applicable Run-Off period if currently-held reserves exceed the amounts advanced by affiliates of Markel Corporation to fund the return of capital after ultimate claims related to reinsurance loss events have been settled. Investors in the Master Fund SAC, including the Company, also received their pro rata share of an additional cash contribution of approximately $54 million from a Markel Corporation affiliate to off-set transaction costs and future running costs of the Master Fund and to provide additional cash consideration to investors.
En relación con la Compañía, la Transacción de Compra se implementó mediante un rescate del 99% de las tenencias de cada inversionista, cuyo producto se pagó a los inversionistas el 11 de abril de 2022 por un monto de $51.7 millones y $53.9 millones para Acciones Ordinarias y Acciones C respectivamente.
Los inversionistas siguen teniendo derecho, a través de su participación retenida en la Compañía, a recibir los activos restantes de la Compañía (a medida que dichos activos estén disponibles para su distribución y la Junta determine que es apropiado hacer tales distribuciones), incluido cualquier excedente del efectivo existente. las reservas mantenidas por la Compañía y cualquier beneficio posterior al reembolso del Importe de compra total.
En junio de 2022, el reasegurador reembolsó un importe de 24 millones de dólares a las filiales de Markel Corporation que financiaron el importe de compra del Fondo Maestro.
El Gestor de Inversiones está sujeto a la supervisión final de la Junta y es responsable de todas las decisiones de inversión de la Sociedad. El 1 de enero de 2020, el Gestor de Inversiones celebró un Acuerdo de Servicios de Liquidación con Lodgepine Capital Management Limited ("LCML"), en virtud del cual LCML prestará servicios relacionados con la gestión del negocio de liquidación del Gestor de Inversiones. El 15 de noviembre de 2021, Markel anunció su intención de cerrar LCML, su gestor de fondos retrocesional Insurance Linked Securities (ILS) con sede en Bermuda.
El Reasegurador es una compañía de reaseguros Clase 3 con licencia de las Bermudas, registrada como una compañía de cuentas segregadas según la Ley SAC, a través de la cual el Fondo Maestro accede a la mayor parte de su exposición al riesgo de reaseguro. El Reasegurador forma una cuenta segregada que corresponde únicamente a la inversión del Fondo Maestro en el Reasegurador con respecto a cada contrato de reaseguro en particular.
El Reasegurador se enfoca principalmente en seguros de propiedad contra catástrofes y puede estar expuesto a pérdidas derivadas de huracanes, terremotos, tifones, granizadas, tormentas de invierno, inundaciones, tsunamis, tornados, vendavales, temperaturas extremas, accidentes de aviación, incendios, incendios forestales, explosiones, accidentes marítimos, terrorismo, satélite, energía y otros peligros.
Las acciones de la Compañía cotizan y se negocian en el Segmento de Fondos Especializados del Mercado Principal de la Bolsa de Valores de Londres ("SFS"). Las acciones de la Compañía también cotizan en la Bolsa de Valores de Bermuda ("BSX").
Effective 1 July 2022, the Investment Manager successfully implemented a move to quarterly reporting as one of the Company's cost savings mechanisms. The move to quarterly reporting also aligns the Master portfolio results with cedants' quarterly loss reporting.
Base de presentación
The Company is an investment company and follows the accounting and reporting guidance contained within Topic 946, "Financial Services Investment Companies", of the Financial Accounting Standards Board ("FASB") Accounting Standards Codification ("ASC"). The audited Financial Statements are expressed in United States dollars and have been prepared in conformity with accounting principles generally accepted in the United States of America ("U.S. GAAP"), except for the recognition of future operating expenses in the financial statements.
Under the terms of the Schemes of Arrangement Buy-Out agreement, estimated ordinary course fees, including estimated fees for the remaining Run-Off period of the Company, were accelerated in 2022 and formed part of the investor Buy-Out settlement. As such, these fees have been recognised as Schemes of Arrangement Ordinary Course fees (Note 13) in the financial statements.
Consideraciones de negocio en marcha
In accordance with ASC 205-40-50, Presentation of Financial Statements-Going Concern, the Investment Manager and the Board have reviewed the Company's ability to continue as a going concern and have confirmed their intent to continue to run-off the Company's portfolios as a going concern with no imminent plans to liquidate the Company. The Investment Manager and the Board have concluded that the Company has sufficient financial resources to continue as a going concern based on the following key considerations: (i) the Company holds investments in the Master Fund which are supported by underlying fully collateralised reinsurance contracts in the Reinsurer, and (ii) the Investment Manager and the Board have reviewed the Company's cash forecast for 12 months from the date of this report and have determined that the Company has sufficient cash to adequately meet operational expenses. Based on the aforementioned reasons, the Company continues to adopt the going concern basis in preparing the financial statements for the year ended 31 December 2023.
Efectivo y equivalentes de efectivo
El efectivo y los equivalentes de efectivo incluyen inversiones altamente líquidas a corto plazo, como fondos del mercado monetario, que son fácilmente convertibles en montos conocidos de efectivo y tienen vencimientos originales de tres meses o menos.
Valoración de Inversiones en el Fondo Maestro
The Company records its investments in the Master Fund at fair value based upon an estimate made by the Investment Manager, in good faith and in consultation or coordination with Centaur Fund Services (Bermuda) Limited, a Waystone Group Company (the "Administrator"), as defined in Note 10, where practicable, using what the Investment Manager believes in its discretion are appropriate techniques consistent with market practices for the relevant type of investment. Fair value in this context depends on the facts and circumstances of the particular investment, including but not limited to prevailing market and other relevant conditions, and refers to the amount for which a financial instrument could be exchanged between knowledgeable, willing parties in an arm's length transaction. Fair value is not the amount that an entity would receive or pay in a forced transaction or involuntary liquidation.
Valor Razonable - Definición y Jerarquía (Fondo Maestro)
El valor razonable se define como el precio que se recibiría por vender un activo o se pagaría por transferir un pasivo (es decir, el "precio de salida") en una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de medición.
Para determinar el valor razonable, el Gestor de inversiones utiliza varios enfoques de valoración. Se utiliza una jerarquía de valor razonable para los datos de entrada al medir el valor razonable que maximiza el uso de datos de entrada observables y minimiza el uso de datos de entrada no observables al exigir que se usen los datos de entrada más observables cuando estén disponibles. Los datos de entrada observables son aquellos que los participantes del mercado utilizarían para fijar el precio del activo o pasivo en función de los datos de mercado obtenidos de fuentes independientes del Gestor de inversiones. Los datos de entrada no observables reflejan las suposiciones del Gestor de inversiones junto con el Consejo de administración del Fondo principal (el "Consejo del Fondo principal") sobre los datos de entrada que los participantes del mercado utilizarían para fijar el precio del activo o pasivo desarrollado en función de la mejor información disponible. en las circunstancias.
La jerarquía del valor razonable se clasifica en tres niveles en función de las entradas de la siguiente manera:
Nivel 1: valoraciones basadas en precios cotizados no ajustados en mercados activos para activos o pasivos idénticos a los que el Fondo principal tiene la capacidad de acceder. Los ajustes de valoración no se aplican a las inversiones de Nivel 1. Dado que las valoraciones se basan en precios cotizados que están disponibles de forma fácil y regular en un mercado activo, la valoración de estas inversiones no implica un grado significativo de juicio.
Nivel 2: valoraciones basadas en precios cotizados en mercados que no están activos o para los que todos los datos significativos son observables, ya sea directa o indirectamente.
Nivel 3 - Valuaciones basadas en datos de entrada que no son observables y significativos para la medición general del valor razonable. La disponibilidad de técnicas de valoración y datos observables puede variar de una inversión a otra y se ve afectada por una amplia variedad de factores, incluido el tipo de inversión, si la inversión es nueva y aún no está establecida en el mercado y otras características particulares de la transacción. . En la medida en que la valuación se base en modelos o insumos que sean menos observables o no observables en el mercado, la determinación del valor razonable requiere más juicio. Dichos valores estimados no representan necesariamente los montos que finalmente puedan realizarse debido a la ocurrencia de circunstancias futuras que no puedan determinarse razonablemente. Debido a la incertidumbre inherente de la valuación, esos valores estimados pueden ser significativamente más altos o más bajos que los valores que se habrían utilizado si hubiera existido un mercado listo para las inversiones. En consecuencia, el grado de juicio ejercido por el Gestor de Inversiones al determinar el valor razonable es mayor para las inversiones clasificadas en el Nivel 3 de la jerarquía del valor razonable. En ciertos casos, los datos utilizados para medir el valor razonable pueden caer en diferentes niveles de la jerarquía del valor razonable. En tales casos, para fines de divulgación, el nivel en la jerarquía del valor razonable dentro del cual la medición del valor razonable cae en su totalidad, se determina con base en la entrada de nivel más bajo que sea significativa para la medición del valor razonable.
El valor razonable es una medida basada en el mercado considerada desde la perspectiva de un participante del mercado en lugar de una medida específica de la entidad. Por lo tanto, incluso cuando los supuestos del mercado no estén fácilmente disponibles, los propios supuestos del Fondo principal se establecen para reflejar aquellos que los participantes del mercado utilizarían para fijar el precio del activo o pasivo en la fecha de medición. El Fondo Maestro utiliza precios e insumos que están vigentes a la fecha de medición, incluidos los períodos de dislocación del mercado. En períodos de dislocación del mercado, la observabilidad de los precios y los insumos puede reducirse para muchas inversiones. Esta condición podría causar que una inversión sea reclasificada a un nivel más bajo dentro de la jerarquía del valor razonable.
Valor Razonable - Definición y Jerarquía (Fondo Maestro)
El valor razonable se define como el precio que se recibiría por vender un activo o se pagaría por transferir un pasivo (es decir, el "precio de salida") en una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de medición.
Para determinar el valor razonable, el Gestor de inversiones utiliza varios enfoques de valoración. Se utiliza una jerarquía de valor razonable para los datos de entrada al medir el valor razonable que maximiza el uso de datos de entrada observables y minimiza el uso de datos de entrada no observables al exigir que se usen los datos de entrada más observables cuando estén disponibles. Los datos de entrada observables son aquellos que los participantes del mercado utilizarían para fijar el precio del activo o pasivo en función de los datos de mercado obtenidos de fuentes independientes del Gestor de inversiones. Los datos de entrada no observables reflejan las suposiciones del Gestor de inversiones junto con el Consejo de administración del Fondo principal (el "Consejo del Fondo principal") sobre los datos de entrada que los participantes del mercado utilizarían para fijar el precio del activo o pasivo desarrollado en función de la mejor información disponible. en las circunstancias.
La jerarquía del valor razonable se clasifica en tres niveles en función de las entradas de la siguiente manera:
Nivel 1: valoraciones basadas en precios cotizados no ajustados en mercados activos para activos o pasivos idénticos a los que el Fondo principal tiene la capacidad de acceder. Los ajustes de valoración no se aplican a las inversiones de Nivel 1. Dado que las valoraciones se basan en precios cotizados que están disponibles de forma fácil y regular en un mercado activo, la valoración de estas inversiones no implica un grado significativo de juicio.
Nivel 2: valoraciones basadas en precios cotizados en mercados que no están activos o para los que todos los datos significativos son observables, ya sea directa o indirectamente.
Nivel 3 - Valuaciones basadas en datos de entrada que no son observables y significativos para la medición general del valor razonable. La disponibilidad de técnicas de valoración y datos observables puede variar de una inversión a otra y se ve afectada por una amplia variedad de factores, incluido el tipo de inversión, si la inversión es nueva y aún no está establecida en el mercado y otras características particulares de la transacción. . En la medida en que la valuación se base en modelos o insumos que sean menos observables o no observables en el mercado, la determinación del valor razonable requiere más juicio. Dichos valores estimados no representan necesariamente los montos que finalmente puedan realizarse debido a la ocurrencia de circunstancias futuras que no puedan determinarse razonablemente. Debido a la incertidumbre inherente de la valuación, esos valores estimados pueden ser significativamente más altos o más bajos que los valores que se habrían utilizado si hubiera existido un mercado listo para las inversiones. En consecuencia, el grado de juicio ejercido por el Gestor de Inversiones al determinar el valor razonable es mayor para las inversiones clasificadas en el Nivel 3 de la jerarquía del valor razonable. En ciertos casos, los datos utilizados para medir el valor razonable pueden caer en diferentes niveles de la jerarquía del valor razonable. En tales casos, para fines de divulgación, el nivel en la jerarquía del valor razonable dentro del cual la medición del valor razonable cae en su totalidad, se determina con base en la entrada de nivel más bajo que sea significativa para la medición del valor razonable.
El valor razonable es una medida basada en el mercado considerada desde la perspectiva de un participante del mercado en lugar de una medida específica de la entidad. Por lo tanto, incluso cuando los supuestos del mercado no estén fácilmente disponibles, los propios supuestos del Fondo principal se establecen para reflejar aquellos que los participantes del mercado utilizarían para fijar el precio del activo o pasivo en la fecha de medición. El Fondo Maestro utiliza precios e insumos que están vigentes a la fecha de medición, incluidos los períodos de dislocación del mercado. En períodos de dislocación del mercado, la observabilidad de los precios y los insumos puede reducirse para muchas inversiones. Esta condición podría causar que una inversión sea reclasificada a un nivel más bajo dentro de la jerarquía del valor razonable.
Valor razonable - Técnicas de valoración e insumos
Inversiones en Valores (Fondo Maestro)
El valor de las acciones preferenciales emitidas por los Reaseguradores y suscritas por los Fondos Principales y mantenidas con respecto a un contrato de reaseguro será igual a:
i. el monto del capital invertido en dichas acciones preferenciales; más
ii. el monto de la prima ganada neta (como se describe a continuación) que se ha ganado hasta la fecha para dicho contrato; más
iii. el monto de las ganancias de inversión obtenidas hasta la fecha tanto en el capital invertido en dichas acciones preferentes como en las primas de reaseguro asociadas con respecto a dicho contrato; menos
IV. el monto de cualquier estimación de pérdida asociada con reclamos potenciales que desencadenen eventos cubiertos (consulte "Estimaciones" a continuación); menos
v. el monto de cualquier margen de riesgo que se considere necesario para reflejar la incertidumbre y compensar a un participante del mercado por soportar la incertidumbre de los flujos de efectivo en una salida de la transacción de reaseguro.
Como resultado de que el Reasegurador realiza actividades de reaseguro, incurre en gastos. El Reasegurador estableció una acción preferente separada (la "Célula de Gastos") para asignar estos gastos al Fondo Principal. En la medida en que los datos de entrada en la valoración de las acciones preferentes no sean observables, las acciones preferentes se clasificarían en el Nivel 3 dentro de la jerarquía del valor razonable.
Protecciones de reaseguro
El Reasegurador también emite acciones preferentes en relación con las protecciones de reaseguro adquiridas específicamente para cumplir con el nivel de riesgo deseado según se establece en la estrategia de inversión del Fondo Principal ("Protecciones de Reaseguro"). El Fondo Maestro suscribe Protecciones en nombre propio y del Fondo subordinado. Las primas subyacentes se amortizan a lo largo de la duración de los contratos.
Al 31 de diciembre de 2023 y 2022, el Fondo Maestro no tiene protecciones de reaseguro restantes.
Instrumentos financieros derivados
The Master Fund invested in derivative financial instruments such as industry loss warranties ("ILWs"), which were recorded at fair value as at the reporting date. The Master Fund generally recorded a realised gain or loss on the expiration, termination or settlement of a derivative financial instrument. Changes in the fair value of derivative financial instruments were recorded as net change in unrealised gain or loss on derivative financial instruments in the Statement of Operations in the year.
El valor razonable de los instrumentos financieros derivados a la fecha de presentación generalmente refleja la cantidad que el Fondo Maestro recibiría o pagaría para rescindir el contrato a la fecha de presentación.
These derivative financial instruments used by the Master Fund in the past were fair valued similar to preference shares held with respect to reinsurance agreements, unless otherwise unavailable, except that following a Covered Event (as defined below), loss information from the index provider on the trade will be used.
Al 31 de diciembre de 2023 y 2022, el Fondo Principal no tenía contratos ILW.
Inversión en Valores emitidos por el Reasegurador y suscritos por el Fondo Maestro
This section identifies the inputs and considerations used in the fair value determination of the Investment in Preference of the Reinsurer held by the Master Fund. Refer to note 2 & 6 for further discussion on the unobservable inputs.
Primas ganadas
Premiums are considered earned with respect to computing the Master Fund's net asset value in direct proportion to the percentage of the risk that is deemed to have expired year-to-date. Generally, all premiums, net of acquisition costs, are earned uniformly over each month of the risk period. However, for certain risks, there is a clearly demonstrable seasonality associated with these risks. Accordingly, seasonality factors are utilised for the recognition of certain instruments, including preference shares relating to reinsurance agreements, ILWs and risk transfer derivative agreements, where applicable. Prior to the investment in any seasonal contract, the Investment Manager is required to produce a schedule of seasonality factors, which will govern the income recognition and related fair value price for such seasonal contract in the absence of a covered event. The Investment Manager may rely on catastrophe modeling software, historical catastrophe loss information or other information sources it deems reliable to produce the seasonality factors for each seasonal contract. As a result of the Run-Off of the Company's existing portfolio, as discussed in Note 1, no new premiums were written in 2023 and 2022.
Covered Event Estimates
The Investment Manager provides quarterly loss estimates of all incurred loss events ("Covered Events") potentially affecting investments relating to a retrocessional reinsurance agreement of the Reinsurer to the Administrator for review. As the Reinsurer's reinsurance agreements are fully collateralised, any loss estimates above the contractual thresholds as contained in the reinsurance agreements will require capital to be held in a continuing reinsurance trust account with respect to the maximum contract exposure with respect to the applicable Covered Event.
Precio de "Valor Justo" utilizado por el Fondo Principal
Cualquier inversión que no pueda ser valorada de manera confiable utilizando los principios establecidos anteriormente (un "Instrumento de Valor Razonable") se marca a su valor razonable, con base en una estimación realizada por el Administrador de Inversiones, de buena fe y en consulta o coordinación con el Administrador, tal y como se define en la Nota 9, cuando sea factible, utilizando lo que el Gestor de Inversiones crea a su discreción que son técnicas apropiadas coherentes con las prácticas de mercado para el tipo de inversión pertinente. La valoración justa en este contexto depende de los hechos y circunstancias de la inversión en particular, incluidas, entre otras, las condiciones prevalecientes en el mercado y otras condiciones relevantes, y se refiere a la cantidad por la cual un instrumento financiero podría ser intercambiado entre partes bien informadas y dispuestas en condiciones de plena competencia. transacción. El valor razonable no es la cantidad que una entidad recibiría o pagaría en una transacción forzada o liquidación involuntaria.
El proceso utilizado para estimar un valor razonable para una inversión puede incluir una sola técnica o, cuando corresponda, varias técnicas de valoración, y puede incluir (sin limitación y a discreción del Gestor de Inversiones, o a discreción del Administrador sujeto a revisión por el Gestor de inversiones cuando sea posible) la consideración de uno o más de los siguientes factores (en la medida en que sea pertinente): el coste de la inversión para los Fondos principales, una revisión de ventas comparables (si las hubiera), un análisis de flujo de caja descontado, un análisis de los múltiplos de flujo de efectivo, una revisión de las tasaciones de terceros, otros desarrollos importantes en la inversión (incluso si son posteriores a la fecha de valoración) y otros factores.
Para cada Instrumento de Valor Razonable, el Gestor de Inversiones y/o el Administrador, en la medida de lo posible, pueden esforzarse por obtener cotizaciones de broker-intermediarios que son creadores de mercado en la clase de activos relacionada, contrapartes, el principal del Fondo Principal brokers o agentes de préstamo y/o servicios de fijación de precios. El Gestor de inversiones podrá, pero no estará obligado a ello, introducir información de precios en los modelos (incluidos los modelos desarrollados por el Gestor de inversiones o por terceros) para determinar si las cotizaciones reflejan con precisión el valor razonable.
De vez en cuando, el Gestor de inversiones puede cambiar su técnica de valoración razonable aplicada a cualquier inversión si el cambio daría lugar a una estimación que el Gestor de inversiones cree de buena fe que es más representativa del valor razonable en las circunstancias.
La determinación del valor razonable es inherentemente subjetiva por naturaleza, y el Gestor de Inversiones tiene un conflicto de intereses al determinar el valor razonable en vista del hecho de que la determinación de la valoración puede afectar el importe de la comisión de gestión y rendimiento del Gestor de Inversiones. Este riesgo de conflicto de intereses se mitiga a través del riguroso proceso trimestral de reservas para pérdidas, que incluye una revisión de las reservas para pérdidas por parte de los ejecutivos de Markel Corporation.
En cualquier momento, una parte sustancial de las posiciones de la cartera del Fondo principal puede ser valorada por el Gestor de inversiones utilizando las políticas de fijación de precios de valor razonable. Es posible que los precios asignados a las posiciones de la cartera por el Administrador o el Gestor de inversiones no se ajusten necesariamente a los precios asignados a los mismos instrumentos financieros si los mantienen otras cuentas o afiliadas del Gestor de inversiones.
Inversiones de bolsillo lateral
El Consejo del Fondo principal, en consulta con el Gestor de inversiones, puede clasificar determinados Instrumentos vinculados a seguros como Inversiones secundarias en las que solo pueden participar los inversores que sean accionistas en el momento de dicha clasificación ("Inversiones secundarias"). Normalmente, esto sucederá si un Evento cubierto ha ocurrido recientemente o parece probable que ocurra en virtud de un Instrumento vinculado a un seguro, ya que determinar el valor razonable de las pérdidas una vez que ha ocurrido un Evento cubierto en virtud de un Instrumento vinculado a un seguro suele ser una tarea altamente incierta y compleja. proceso prolongado. Cuando se establece una Inversión de Bolsillo Lateral, el Fondo Principal convierte una parte correspondiente de las Acciones Ordinarias de cada inversor en Acciones de Bolsillo Lateral (Nota 6).
Instrumentos financieros
Los valores razonables de los activos y pasivos de la Compañía, que califican como instrumentos financieros según la ASC 825, "Instrumentos financieros", se aproximan a los valores en libros presentados en los Estados de activos y pasivos.
Transacciones de inversión e ingresos y gastos de inversión relacionados
The Company records its proportionate share of the Master Fund's income, expenses, realised and unrealised gains and losses on investment in securities on a quarterly basis effective 1 July 2022 (previously a monthly basis to 30 June 2022) - Note 9. In addition, the Company incurs and accrues its own income and expenses.
Las transacciones de inversión de los Fondos principales se contabilizan según la fecha de negociación. Las ganancias o pérdidas realizadas en la venta de inversiones se calculan utilizando el método contable de identificación específica. Los ingresos y gastos por intereses se reconocen sobre la base del devengo.
Conversión de Moneda Extranjera
Los activos y pasivos denominados en moneda extranjera se convierten a montos en dólares estadounidenses al tipo de cambio vigente al final del período. Las transacciones denominadas en moneda extranjera, incluidas las compras y ventas de inversiones, y los ingresos y gastos, se convierten a montos en dólares estadounidenses en la fecha de la transacción. Los ajustes derivados de las transacciones en moneda extranjera se reflejan en los Estados de Operaciones.
La Compañía no aísla la parte de los resultados de operación que surge del efecto de las variaciones en las tasas de cambio de moneda extranjera sobre las inversiones de las fluctuaciones que surgen de los cambios en los precios de mercado de las inversiones que posee. Tales fluctuaciones se incluyen en las ganancias o pérdidas netas sobre valores en los estados de operaciones.
Impuesto sobre las ganancias
Según las leyes de las Bermudas, la Compañía generalmente no está sujeta a impuestos sobre la renta. La Compañía ha recibido un compromiso del Ministro de Finanzas de las Bermudas, en virtud de la Ley de Protección Fiscal de Empresas Exentas de 1966, de que, en caso de que se promulgue en las Bermudas cualquier legislación que imponga impuestos sobre la renta o sobre las ganancias de capital, dicho impuesto no será hasta el 31 de marzo de 2035 aplicable a la Empresa. Sin embargo, ciertos ingresos por dividendos e ingresos por intereses de los Estados Unidos pueden estar sujetos a una retención de impuestos del 30%. Además, ciertos ingresos por dividendos de los Estados Unidos pueden estar sujetos a un impuesto a las tasas de retención estándar o del tratado vigente con el país o la jurisdicción local aplicable.
La Compañía debe determinar si es más probable que sus posiciones fiscales se mantengan tras el examen de la autoridad fiscal correspondiente, incluida la resolución de cualquier apelación o proceso de litigio relacionado, en función de los méritos técnicos de la posición. El beneficio fiscal reconocido se mide como la mayor cantidad de beneficio que tiene una probabilidad superior al cincuenta por ciento de realizarse en el momento de la liquidación final con la autoridad fiscal correspondiente. La baja de un beneficio fiscal previamente reconocido da como resultado que la Compañía registre un pasivo fiscal que reduce los activos netos finales. Con base en su análisis, la Compañía ha determinado que no ha incurrido en ningún pasivo por beneficios fiscales no reconocidos al 31 de diciembre de 2023. Sin embargo, las conclusiones de la Compañía pueden estar sujetas a revisión y ajuste en una fecha posterior con base en factores que incluyen, entre otros, a, análisis continuos y cambios a las leyes tributarias, reglamentos e interpretaciones de los mismos.
La Compañía reconoce intereses y multas relacionadas con beneficios fiscales no reconocidos en gasto por intereses y otros gastos, respectivamente. No se han reconocido gastos por intereses o penalizaciones relacionados con impuestos a partir de los años terminados el 31 de diciembre de 2023 y 2022.
En general, la Compañía puede estar sujeta a exámenes de impuestos sobre la renta por parte de las principales autoridades fiscales relevantes para todos los años fiscales desde su creación.
La Compañía puede estar sujeta a un posible examen por parte de las autoridades federales de los Estados Unidos o de jurisdicciones extranjeras en las áreas de impuestos sobre la renta. Estos exámenes potenciales pueden incluir cuestionar el momento y la cantidad de las deducciones, el nexo de los ingresos entre varias jurisdicciones fiscales y el cumplimiento de las leyes fiscales federales o extranjeras de los Estados Unidos.
La Compañía no estuvo sujeta a ningún examen fiscal durante los años terminados el 31 de diciembre de 2023 y 2022.
On 27 December 2023, Bermuda enacted the Corporate Income Tax Act 2023 ("CIT Act") which provides for the taxation of in-scope entities in respect of tax years beginning on or after 1 January 2025. In-scope entities under the CIT Act are the Bermuda constituent entities of multinational enterprises that have revenue in excess of EUR 750 million for at least two of the last four fiscal years. The Company is not expected to be subject to the Bermuda corporate income tax regime once it is effective based on its current structure as it is not part of a multinational enterprise and operates only in Bermuda.
The Company was not required to recognize any amounts for uncertain tax positions under FASB ASC Topic 740, Income Taxes, during the year ended 31 December 2023.
Uso de estimaciones
La preparación de Estados Financieros de conformidad con los US GAAP requiere que la administración de la Compañía haga estimaciones y suposiciones para determinar los montos informados de activos y pasivos, incluido el valor razonable de las inversiones, la revelación de activos y pasivos contingentes a la fecha de los Estados Financieros , y los montos informados de ingresos y gastos durante el período informado. Los resultados reales pueden diferir de estas estimaciones.
Costos de oferta
Los costos asociados con cada aumento de capital se cargan contra el capital pagado y las reservas de efectivo existentes de la Compañía a medida que se incurren.
Prima y descuento en la emisión de acciones
La emisión de acciones a un precio superior al valor liquidativo (el "NAV") por acción en la fecha de la transacción genera una prima y se registra como capital pagado. Los descuentos en la emisión de acciones se tratan como una deducción del capital pagado.
Professional Fees and Other
Professional fees and other include costs incurred during the year for services such as audit fees, corporate secretarial fees, legal fees, insurance fees, Directors' fees, registrar fees and other similar fees. Such costs are expensed as incurred and shown in the Statement of Operations.
Otros asuntos
Markel CATCo Consultas gubernamentales
Markel Corporation previously reported that the U.S. Department of Justice, U.S. Securities and Exchange Commission and Bermuda Monetary Authority (together, the Governmental Authorities) were conducting inquiries into loss reserves recorded in late 2017 and early 2018 at our Markel CATCo. Those reserves are held at Markel CATCo Re Ltd., an unconsolidated subsidiary of Markel CATCo Investment Management ("MCIM"). The Markel CATCo Inquiries are limited to MCIM and its subsidiaries (together, "Markel CATCo") and do not involve other Markel Corporation subsidiaries.
Markel Corporation contrató a un abogado externo para realizar una revisión interna de la reserva de pérdidas de Markel CATCo a fines de 2017 y principios de 2018. La revisión interna se completó en abril de 2019 y no encontró evidencia de que el personal de Markel CATCo haya actuado de mala fe al ejercer su juicio comercial en el contexto de reservas y divulgaciones relacionadas a fines de 2017 y principios de 2018. El abogado externo de Markel Corporation se reunió con las autoridades gubernamentales e informó los hallazgos de la revisión interna.
On 27 September 2021, Markel Corporation was notified by the, U.S. Securities and Exchange Commission that it has concluded its investigation and it does not intend to recommend an enforcement action against MCIM. Additionally, On 28 September 2021, the U.S. Department of Justice advised Markel Corporation that it has concluded its investigation and will not take any action against MCIM. There are currently no pending requests from the Bermuda Monetary Authority.
California Bankruptcy Court and the PG&E Settlement
El Gestor de Inversiones cree que cualquier subrogación que beneficie a Markel CATCo se realizó sustancialmente a 31 de diciembre de 2021 mediante reducciones en los informes actualizados de pérdidas de las cedentes. Por lo tanto, el Gestor de Inversiones opina que los beneficios de dicha subrogación se reflejan en las inversiones de la Compañía en las acciones participativas subyacentes del Reasegurador.
2. SCHEDULE OF THE COMPANY'S SHARE OF THE INVESTMENTS HELD IN THE MASTER FUND AND FAIR VALUE MEASUREMENTS
La siguiente tabla refleja la participación proporcional de la Compañía en el valor razonable de las inversiones en el Reasegurador mantenidas por el Fondo Principal al 31 de diciembre de 2023.
Acciones preferentes - Inversiones | Número de acciones | Costo ($) | Percentage of Net Assets (%) | Fair Value ($) | |
Clase DE | 954 | 646 | 5.76 | 833,381 | |
Clase GD | 130,260 | 2,158 | 0.01 | 872 | |
Clase DR | 23 | 721 | 17.35 | 2,511,984 | |
Clase DZ | 441,119 | 20,688 | 9.13 | 1,320,959 | |
Clase EB | 0 | 0 | 5.48 | 792,532 | |
Clase ED | 46,196 | 2,008 | 19.09 | 2,763,212 | |
Clase EM | 3 | 6 | 4.61 | 666,596 | |
ecualizador de clase | 12,537 | 1,311 | 0.40 | 58,016 | |
Clase ER | 2,279 | 1,091 | 1.32 | 191,162 | |
Clase EX | 75 | 186 | 0.06 | 8,098 | |
Clase EY | 213 | 384 | 1.43 | 207,589 | |
Clase FA | 0 | 0 | 0.76 | 109,904 | |
Clase FB | 0 | 0 | 0.51 | 73,269 | |
Clase FD | 17 | 0 | 1.20 | 173,334 | |
Clase FE | 6,840 | 36 | 4.11 | 594,816 | |
Clase FO | 0 | 0 | 11.98 | 1,733,690 | |
Celda de gastos | 13 | 1,134,669 | 3.60 | 521,259 | |
Inversiones totales en acciones preferentes de Markel CATCo Re Ltd. | $ |
| 1,163,905 | 86.77 | 12,560,674 |
La siguiente tabla refleja la participación proporcional de la Compañía en el valor razonable de las inversiones en el Reasegurador mantenidas por el Fondo Principal al 31 de diciembre de 2022.
Acciones preferentes - Inversiones | Número de acciones | Costo ($) | Percentage of Net Assets (%) | Fair Value ($) | |
Clase DE | 955 | 647 | 0.99 | 89,427 | |
Clase GD | 130,286 | 2,159 | 0.01 | 870 | |
Clase DR | 23 | 721 | 20.87 | 1,885,266 | |
Clase DZ | 441,208 | 20,692 | 14.48 | 1,308,305 | |
Clase EB | - | - | 0.26 | 23,049 | |
Clase ED | 46,205 | 2,008 | 30.59 | 2,763,770 | |
Clase EM | 3 | 6 | 0.01 | 1,030 | |
ecualizador de clase | 12,539 | 1,311 | 0.13 | 11,994 | |
Clase ER | 2,280 | 1,091 | 2.12 | 191,201 | |
Clase EX | 75 | 186 | 0.03 | 3,031 | |
Clase EY | 213 | 384 | 1.80 | 162,641 | |
Clase FA | - | - | 1.22 | 109,926 | |
Clase FB | - | - | 0.81 | 73,284 | |
Clase FD | 17 | 0 | 0.37 | 33,010 | |
Clase FE | 6,841 | 36 | 6.51 | 588,028 | |
Clase FO | - | - | 0.53 | 48,264 | |
Celda de gastos | 13 | 1,134,897 | 1.78 | 160,862 | |
Inversiones totales en acciones preferentes de Markel CATCo Re Ltd. | $ |
| 1,164,138 | 82.51 | 7,453,958 |
Al 31 de diciembre de 2023, la participación proporcional de la Compañía en el efectivo y equivalentes de efectivo del Fondo Principal era de $443,964 (2022: $485,924).
As at 31 December 2023 and 2022, 100.00 per cent of total investments held by the Master Fund were classified as Side Pocket Investments.
De acuerdo con el subtema 820-10 de FASB ASC, ciertas inversiones que se miden a valor razonable utilizando el recurso práctico NAV por acción (o su equivalente) no requieren clasificarse dentro de la jerarquía de valor razonable. Dado que las inversiones de la Compañía al 31 de diciembre de 2023 se componen únicamente de inversiones en otra compañía de inversión, el Fondo Principal, que se valoran utilizando el recurso práctico del valor liquidativo por acción (o su equivalente), no se ha revelado ninguna jerarquía de valor razonable.
La Compañía considera todas las inversiones a corto plazo con liquidez diaria como equivalentes de efectivo y se clasifican en el Nivel 1 dentro de la jerarquía de valor razonable.
As at 31 December 2023 and 2022, the Master Fund's investment in securities are classified as Level 3 within the fair value hierarchy. The table below summarises information about the significant unobservable inputs used in determining the fair value of the Master Fund's Level 3 assets:
Tipo de Inversión | Técnica de valoración | Entrada no observable | Gama de Colores |
Compartimiento de preferencias | NAV of the Reinsurer | Premium earned - straight line for uniform perils | 12 meses |
| Premium earned - Seasonality adjusted for | 5 al mes 6 | |
| Reservas para pérdidas | Reservas para pérdidas* | 0 al límite contractual |
* Basado en las notificaciones de pérdidas del cedente subyacente con el juicio de la gerencia aplicado según se considere apropiado
Otros activos y pasivos del fondo maestro
As at 31 December 2023, the Company's proportionate share in the Master Fund's other net liabilities amounted to approximately $409,717 (2022: $474,375) and is included in 'Investments in Markel CATCo Reinsurance Fund - Markel CATCo Diversified Fund' on the Statement of Assets and Liabilities. This includes net amounts due from other segregated accounts of the Master Fund and amounts due to the Manager and other accrued expenses.
3. CONCENTRACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO
In the normal course of business, the Company maintains its cash balances (not assets supporting retrocessional reinsurance transactions) in financial institutions, which at times may exceed federally insured limits. The Company is subject to credit risk to the extent any financial institution with which it conducts business is unable to fulfill contractual obligations on its behalf. Management monitors the financial condition of such financial institutions and does not anticipate any losses from these counterparties. Cash and cash equivalents are held at major financial institutions and are subject to credit risk to the extent those balances exceed applicable Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) or Securities Investor Protection Corporation (SIPC) limitations. At 31 December 2023, cash and cash equivalents were held with HSBC Bank Bermuda Ltd. and with HSBC Global Asset Management (USA) Inc., both of which have a credit rating of A-/A-2 as issued by Standard & Poor's.
4. CONCENTRACIÓN DEL RIESGO DE REASEGURO
The principal exposure of the Fund's portfolio is primarily through its investment in the Reinsurer as the performance of the Fund is directly affected by the performance of the Reinsurer and its underlying reinsurance contracts. For the year ended 31 December 2023, the Reinsurer's unsettled contracts provided reinsurance property protection against natural catastrophe perils for financial years 2018 and 2019. Geographically, these contracts cover locations including, but not limited to, the U.S. (44.00 per cent; 2022: 43.00 per cent), Japan (46.00 per cent; 2022: 47.00 per cent) and the rest of the world (10.00 per cent; 2022: 10.00 per cent).
5. INVERSIONES EN FONDO MAESTRO, A VALOR RAZONABLE
The net investment loss allocated from the Master Fund, and the net realised loss and net change in unrealised loss on securities allocated from Master Fund in the Statements of Operations consisted of the results from the Company's Investments in the Master Fund. Net realised loss on securities includes gross realised gain on securities of $nil (2022: $18,141,690) and gross realised loss on securities of $nil (2022: $30,540,954). Net change in unrealised loss on securities includes gross decrease in unrealised loss on securities of $5,211,283 (2022: $41,903,442) and gross increase in unrealised loss on securities of $nil (2022: $8,800,428).
31 Dec. 2023 |
| 31 Dec. 2022 | ||
Inversión en Markel CATCo Reinsurance Fund Ltd. - | $ | 12,772,756
| $ | 7,537,919
|
6. RESERVAS PARA PÉRDIDAS
Las siguientes revelaciones sobre las reservas para pérdidas se incluyen con fines informativos y se relacionan específicamente con el Reasegurador y se reflejan a través de las valoraciones de las inversiones mantenidas por la Compañía a través del Fondo Principal.
The reserve for unpaid losses and loss expenses recorded by the Reinsurer includes estimates for losses incurred but not reported as well as losses pending settlement. The Reinsurer makes a provision for losses on contracts only when an event that is covered by the contract has occurred. When a potential loss event has occurred, the Reinsurer uses the underlying cedant loss notifications along with management's judgment as deemed appropriate to estimate the level of reserves required. The process of estimating loss reserves is a complex exercise, involving many variables and a reliance on actuarial modeled catastrophe loss analysis. However, there is no precise method for evaluating the adequacy of loss reserves when industry loss estimates are not final, and actual results could differ from original estimates. In addition, the Reinsurer's reserves include an implicit risk margin to reflect uncertainty surrounding cash flows relating to loss reserves. The risk margin is set by the actuarial team of the Investment Manager.
Los futuros ajustes a los valores registrados al cierre del ejercicio, resultantes del proceso de revisión continua, así como las diferencias entre estimaciones y liquidaciones finales, se reflejarán en los Estados de Operaciones de la Reaseguradora en períodos futuros cuando se conozcan dichos ajustes. Los desarrollos futuros pueden resultar en pérdidas y gastos por pérdidas significativamente mayores o menores que la reserva provista.
Markel CATCo Investment Management Ltd, (the "Insurance Manager"), believes that the total loss reserve established from the previous years' loss events mainly on the 2018 losses pertaining to Hurricane Michael, Typhoon Jebi, Hurricane Florence, and the 2018 California Wildfires, and 2019 losses pertaining predominantly to Hurricane Dorian, Typhoon Faxai and Typhoon Hagibis is sufficient to provide for all unpaid losses and loss expenses based on best estimates of ultimate settlement values and on the industry loss information currently available. Inherent uncertainty with regard to the final insured loss impact of the 2018 and 2019 loss events continues. Therefore, actual results may materially differ if actual reinsured client losses differ from the established loss reserves. The significant uncertainty underlying the industry loss estimates could result in the need to further adjust loss reserves, either in the event that reserves are found to be insufficient or, conversely, if loss reserves are found to be too conservative.
As part of the ongoing reserving process, the Insurance Manager reviews loss reserves on a quarterly basis and will make adjustments, if necessary and such future adjustments in loss reserves could have further material impact either favourably or adversely on investor earnings.
Al 31 de diciembre de 2023 y 2022, todas las inversiones de la Compañía estaban en Side Pocket Investments en el Fondo principal, que reflejan las inversiones restantes mantenidas por el Fondo principal con respecto a cada año de inversión.
During 2023, the Reinsurer paid net claims of $16,404,303 (December 2022: $171,538,990). Of this amount, $8,919,153 related to the 2018 loss events and $7,485,150 was in respect of 2019 events.
7. TRANSACCIONES DE CAPITAL SOCIAL
Al 31 de diciembre de 2023, la Compañía ha autorizado un capital social de 1,500,000,000 31 2022 1,500,000,000 (0.0001 de diciembre de XNUMX: XNUMX XNUMX XNUMX XNUMX) acciones no clasificadas de USD XNUMX cada una y acciones de Clase B ("Acciones B") del valor nominal que determine el Directorio en el momento de la emisión.
Al 31 de diciembre de 2023, la Compañía había emitido 114,104 (31 de diciembre de 2022: 114,104) Acciones Ordinarias Clase 1 (las "Acciones Ordinarias") y 78,324 (31 de diciembre de 2022: 78,324) Acciones Clase C (las "Acciones C").
Las transacciones en acciones durante el año, acciones en circulación, NAV y NAV por acción son las siguientes:
31 de diciembre 2023 | |||||||
Acciones iniciales | Compartir | Ending | Activos netos finales | Valor liquidativo final por acción | |||
Acciones Ordinarias Clase 1 | 114,104 | - | 114,104 | $ | 2,407,193 | $ | 21.0965 |
Acciones Clase C | 78,324 | - | 78,324 | $ | 12,068,050 | $ | 154.0786 |
$ | 14,475,243 | ||||||
31 de diciembre 2022 | |||||||
Acciones iniciales | Compartir | Acciones finales | Activos netos finales | Valor liquidativo final por acción | |||
Acciones Ordinarias Clase 1 | 149,305,187 | (149,191,083) | 114,104 | $ | 1,508,702 | $ | 13.2222 |
Acciones Clase C | 83,230,467 | (83,152,143) | 78,324 | $ | 7,525,674 | $ | 96.0839 |
$ | 9,034,376 |
La Compañía se ha establecido como un fondo mutuo cerrado y, como tal, los accionistas no tienen derecho a rescatar sus acciones. Las acciones son mantenidas en fideicomiso por Link Market Services (el "Depositario") de conformidad con el Acuerdo de Depósito entre la Compañía y el Depositario. El Depositario posee las acciones y, a su vez, emite intereses de depósito con respecto a las acciones subyacentes.
La Junta tiene la capacidad de emitir una o más clases de Acciones C durante cualquier período en el que el Fondo principal haya designado una o más inversiones como Inversiones secundarias. Esto normalmente sucederá si un evento cubierto u otro evento predeterminado ha ocurrido recientemente o parece probable que ocurra bajo un Instrumento Vinculado a Seguros. En tales circunstancias, solo los accionistas en la fecha en que la inversión haya sido designada como una inversión de bolsillo secundario participarán en las pérdidas y primas potenciales atribuibles a dicha inversión de bolsillo secundario. Todas las acciones emitidas cuando existan Inversiones secundarias serán como una o más clases de Acciones C que participarán en toda la cartera del Fondo principal, excepto con respecto a las posibles pérdidas y primas atribuibles a las Inversiones secundarias existentes en el momento de la emisión. . Si no existen inversiones secundarias en el momento de la emisión propuesta, se espera que la Compañía emita más acciones ordinarias.
La cartera existente de la Compañía se encuentra actualmente en Run-Off y, como resultado, solo tiene acciones de SPI en circulación.
La Sociedad emitió una circular a los Accionistas con fecha 28 de febrero de 2019 (la "Circular de febrero de 2019") relativa a la implementación propuesta de la Liquidación ordenada de las carteras de la Sociedad mediante un cambio en la política de inversión de la Sociedad para permitir a la Sociedad rescatar todas las de las Acciones del Fondo Maestro de la Compañía atribuibles a las Acciones Ordinarias o C, según sea el caso (las "Propuestas"), y distribuir los ingresos netos de las mismas a la clase de Accionistas correspondiente. Las Propuestas fueron aprobadas en asambleas de clase de los accionistas Ordinarios y C de la Compañía celebradas el 26 de marzo de 2019.
On 13 March 2020 the Company issued a circular to Shareholders announcing that the Company will not raise further capital in any circumstances, and so the Company is being terminated by means of a managed process ("Compulsory Redemptions") leading to liquidation in due course. As discussed in Note 1, on 27 September 2021 the Company announced the terms of the Buy-Out Transaction, which facilitated an accelerated return of substantially all the net asset value to the shareholders of the Company. Accordingly, the only further business that will be undertaken is that necessary to complete the Buy-Out of the Company's portfolios.
Following the completion of the necessary applicable conditions precedent to complete the Buy-Out of the Company's portfolios, the Closing Date of the Schemes of Arrangement to implement the Buy-Out Transaction occurred on 28 March 2022. Under the Buy-Out Transaction, the Company received an accelerated return of 100% of the NAV of its investment in the Master Fund as at 31 January 2022, with investors retaining the right to any upside at the end of the applicable Run-Off period if currently held reserves exceed the Buy-Out Amount; and their pro rata share of an additional cash contribution of approximately $54 million from a Markel Corporation affiliate, to off-set transaction costs and future running costs of the Master Fund and to provide additional cash consideration to investors.
En relación con la Compañía, la Operación de Compra se implementó mediante un rescate del 99% de las tenencias de cada inversor.
Tarifas de consentimiento
La tarifa de consentimiento anticipado adeudada a los inversores, por un total de 1,482,176 dólares, se pagó el 30 de marzo de 2022 principalmente a través de CREST a las cuentas de los titulares de acciones que emitieron una instrucción de transferencia a depósito en garantía válida, independientemente de si dichas cuentas siguen teniendo acciones del fondo público.
La tarifa de consentimiento anticipado pagada por acción fue:
Early Consent Fee per Ordinary Share: $0.00676446
Tarifa de consentimiento anticipado por acción C: $0.01347267
Reembolso de Acciones
On 6 April 2022, to effect the Buy-Out Transaction, the Company redeemed 147,812,056 Ordinary Shares at a rate of $0.349957 per Ordinary Share (approximately USD 0.3465 per Ordinary Share held on the basis of 100 per cent of each Shareholder's then outstanding Shares) and 82,398,091 C Shares at a rate of USD 0.653616 per C Share (approximately USD 0.6471 per C Share held on the basis of 100 per cent of each Shareholder's then outstanding Shares). The resulting proceeds from the Buy-Out Transaction, amounting to $51.7m for Ordinary Shares and $53.9m for C Shares, were paid to Shareholders on 11 April 2022.
On 29 November 2022, the Company completed Partial Compulsory Redemption #8, redeeming 1,379,027 Ordinary Shares at a rate of $3.3355 per Ordinary Share and 754,052 C Shares at a rate of $17.5042 per C Share.
8. CONTRATO DE GESTIÓN DE INVERSIONES
Antes de la implementación de la Transacción de Compra, las inversiones de la Compañía se administraban de conformidad con un Acuerdo de Gestión de Inversiones de fecha 8 de diciembre de 2015 (el "Antiguo Acuerdo de Gestión de Inversiones"). En relación con la Transacción de Compra, el 28 de marzo de 2022 se rescindió el Antiguo Contrato de Gestión de Inversiones y la Sociedad y el Gestor de Inversiones celebraron un nuevo Contrato de Gestión de Inversiones (el "Contrato de Gestión de Inversiones"), cuyos términos reflejaban sustancialmente los del Antiguo Contrato de Gestión de Inversiones. De conformidad con el Acuerdo de gestión de inversiones, el Gestor de inversiones está facultado para formular la estrategia de inversión global que debe llevar a cabo la Sociedad y para ejercer su plena discreción en la gestión de las operaciones comerciales, las transacciones de inversión y las actividades de préstamo relacionadas de la Sociedad con el fin de implementar tal estrategia. El Gestor de inversiones gana una comisión por dichos servicios (Nota 9).
El Administrador de Inversiones también actúa como administrador de inversiones del Fondo Principal y administrador de seguros del Reasegurador.
On 1 January 2020, the Investment Manager entered into a Run-Off Services Agreement with Lodgepine Capital Management Limited ("LCML"), a subsidiary of Markel Corporation, under which, LCML will provide services relating to the management of the Run-Off business of Markel CATCo Investment Management. LCML earns a fee from the Investment Manager for such services. On 15 November 2021, Markel announced its intention to wind down LCML, its retrocessional Insurance Linked Securities ("ILS") fund manager based in Bermuda, effective 1 January 2022.
9. TRANSACCIONES CON PARTES VINCULADAS
El Gestor de Inversiones tiene derecho a una comisión de gestión, calculada y pagadera mensualmente por mes vencido, equivalente a 1/12 del 1.5 por ciento del valor liquidativo, que no es atribuible a la inversión de la Sociedad en las acciones del Fondo Principal al último día natural. de cada mes calendario. Los honorarios de gestión relacionados con la inversión en las acciones del Fondo Principal se cobran en el Fondo Principal y se asignan a la Compañía. Las comisiones de rendimiento se cargan en el Fondo Principal y se asignan a la Sociedad. Las tarifas pagaderas en virtud del Contrato de gestión de inversiones son las mismas que se pagaban en virtud del Antiguo Contrato de gestión de inversiones.
For the financial year ended 31 December 2022, the Investment Manager agreed to maintain the partial waiver of 50.00 per cent of the Management Fee on Side Pocket Investments of the original fee of 1.50 per cent. This is equal to an annual Management Fee of 0.75 per cent. The Investment Manager agreed to extend the partial waiver for the financial year 2023 and it will continue in force for the foreseeable future. During the year ended 31 December 2023, the Company incurred management fees, net of the 50.00 per cent partial waiver, amounting to $12,166 as reflected in the Statement of Operations, of which $3,192 was payable at year end.
Markel Corporation, que posee la totalidad del capital social de la Gestora de inversiones, posee el 6.60 % (31 de diciembre de 2022: 6.60 %) de los derechos de voto de las Acciones ordinarias y el 0.00 % (31 de diciembre de 2022: 0.00 %) de las derecho a voto de las Acciones C emitidas en la Sociedad a 31 de diciembre de 2023.
Como se indica en la Nota 8, el 1 de enero de 2020, el Gestor de Inversiones celebró un Acuerdo de Servicios de Eliminación con LCML, una filial de Markel Corporation. Antes del 1 de enero de 2022, LCML recibía una tarifa de servicio mensual del 75.00 por ciento de las tarifas de gestión netas adeudadas al Gestor de Inversiones. A partir del 1 de enero de 2022, este Acuerdo de servicios de liquidación se modificó para convertirse en un acuerdo de tarifa fija entre LCML y el Gestor de inversiones.
In addition, as at 31 December 2023, one of the Directors is also a shareholder of the Company. The Directors' holdings are immaterial, representing below 1.00 per cent of the Company NAV.
As at 31 December 2023 and 2022, the Company had no receivable due from or payable due to Markel CATCo Diversified Fund.
10. TASA ADMINISTRATIVA
Centaur Fund Services (Bermuda) Limited serves as the Company's Administrator. As a licensed fund administrator pursuant to the provisions of the Bermuda Investment Funds Act, the Administrator performs certain administrative services on behalf of the Company. During the year ended 31 December 2023, the Administrator received a fixed annual fee of $34,000, as reflected in the Statement of Operations, of which $2,000 was payable as of 31 December 2023.
Effective 18 January 2023, the Administrator officially became a member of the Waystone Group of companies, a leading institutional provider of services to the asset management industry.
11. ASPECTOS FINANCIEROS MÁS DESTACADOS
Financial highlights for the years ended 31 December 2023 and 2022 are as follows:
| 2023 | 2022 | ||||||||
| Clase 1 | Clase | Clase 1 | Clase | ||||||
Rendimiento operativo por acción |
|
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|
Valor liquidativo, comienzo de año | $ | 13.2222 | $ | 96.0839 |
| $ | 0.3389 | $ | 0.6750 |
|
Income (loss) from investment operations: |
|
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|
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|
|
|
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|
Net investment gain (loss) |
| 0.4677 |
| 3.4206 |
|
| 0.6973 |
| 1.8139 |
|
Comisión de gestión |
| (0.1340) |
| (0.9755) |
|
| (0.0287) |
| (0.1941) |
|
Ganancia neta de inversiones |
| 7.5406 |
| 55.5496 |
|
| 11.8392 |
| 86.5638 |
|
Total de operaciones de inversión | $ | 7.8743 | $ | 57.9947 |
| $ | 12.5078 | $ | 88.1836 |
|
Dividendo |
| - |
| - |
|
| (0.5144) |
| (0.8579) |
|
Descuento en la recompra de acciones |
| - |
| - |
|
| 0.8899 |
| 8.0832 |
|
Valor liquidativo al final del año | $ | 21.0965 | $ | 154.0786 |
| $ | 13.2222 | $ | 96.0839 |
|
Rentabilidad del valor liquidativo total |
|
|
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|
|
|
Total net asset value return before performance fee* |
| 59.55 | % | 60.36 | % |
| 3,690.71 | % | 13,064.54 | % |
Comisión de rentabilidad |
| - | % | - | % |
| - | % | - | % |
Rentabilidad total del valor liquidativo después de la comisión de rentabilidad |
| 59.55 | % | 60.36 | % |
| 3,690.71 | % | 13,064.54 | % |
Ratios a activos netos promedio |
|
|
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|
|
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|
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|
Expenses other than performance fee ** |
| - | % | - | % |
| (4.22) | % | (4.77) | % |
Comisión de rentabilidad |
| - | % | - | % |
| - | % | - | % |
Gastos totales después de la comisión de rendimiento |
| - | % | - | % |
| (4.22) | % | (4.77) | % |
Net investment gain (loss) |
| 2.52 | % | 2.54 | % |
| 197.29 | % | 239.97 | % |
Tarifa de gestión exonerada |
| (0.83) | % | (0.83) | % |
| (0.25) | % | (0.35) | % |
* Exclusivo del descuento en la recompra de acciones
** Los gastos presentados anteriormente son netos de las comisiones de gestión eximidas por el Fondo principal
Los aspectos financieros destacados se calculan para cada clase de acciones. El rendimiento de un accionista individual puede variar según el momento de las transacciones de capital. Los rendimientos y los índices que se muestran arriba corresponden a los años terminados el 31 de diciembre de 2023 y 2022. Los montos y los índices por acción reflejan los ingresos y gastos asignados de los Fondos principales.
12. INDEMNIZACIONES O GARANTÍAS
En el curso ordinario de sus negocios, la Compañía puede celebrar contratos o acuerdos que contengan indemnizaciones o garantías. Podrían ocurrir eventos futuros que lleven a la ejecución de estas disposiciones en contra de la Compañía. Con base en su historial y experiencia, la gerencia cree que la probabilidad de que ocurra tal evento es remota.
13. schemes of arrangement ordinary course fees
Per the Schemes of Arrangement Buy-Out agreement, after closing of the Schemes, no additional fees or expenses will be deducted from distributions of the Closing NAV and there will be no continuing management fees charged by the Investment Manager. Any such fees were accelerated in 2022 and included in the Ordinary Course Fees for the Run-Off of the Funds. During 2023, the Company incurred operational costs totaling $602,000 (2022 post-closing of the Schemes: $772,131) and allocated fees from the Master Fund aggregating to $191,118, which were applied against the Schemes of Arrangement Buy-Out Ordinary Course Fees and investments in Markel CATCo Reinsurance Fund - Markel CATCo Diversified Fund, at fair value in the financial statements, respectively.
The acceleration of future operating expenses in 2022 is a departure from U.S. GAAP, specifically in relation to the U.S. GAAP conceptual framework of accrual accounting whereby the financial effects of an entity's transactions and other events and circumstances are recognised in the period in which those transactions, events, and circumstances occur. As continuing departure for the year ended 31 December 2023, closing net assets is understated by $2,333,842 and total liabilities towards future expenses are overstated by $2,178,635 in the Company's financial statements as of 31 December 2023. Due to the same reason, net assets of the Master Fund is understated by $2,060,494 for the year ended 31 December 2023. As a result, the Company's proportionate share of investment in the Master Fund is understated by $155,207. As the acceleration of future operating expenses is in line with the Schemes of Arrangement Buy-Out Agreement approved by investors, the Investment Manager has included the estimated amount in the financial statements.
14. HECHOS POSTERIORES
These Financial Statements were approved by the Board and available for issuance on 23 April 2024. Subsequent events have been evaluated through this date.
Para mayor información: |
Markel CATCo Investment Management Ltd. |
Mark Way, jefe de marketing para inversores Teléfono: + 1 441 493 9001 Email: GME@dhr-rgv.com
|
Numis Valores Limitada David Benda/Hugh Jonathan Teléfono: + 44 (0) 20 7260 1000
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