Informe financiero anual
MOBEUS INGRESO Y CRECIMIENTO 4 VCT PLC
LEI: 213800IFNJ65R8AQW943
Informe anual y estados financieros para el año que finalizó el 31 de diciembre de 2023
Anuncio de resultados
La Compañía announces the Annual Report and Financial Statements for the year ended 31 December 2023 have been published on its website www.mig4vct.co.uk. Los resultados fueron aprobados por el Consejo de Administración el 16 de abril de 2024.
Los aspectos más destacados incluyen:
Al 31 de diciembre de 2023:
Activos netos: EUR 81.24 millones
Valor liquidativo ("NAV") por acción: Peniques 73.09
➤ Rentabilidad total del valor liquidativo ("NAV")1 por acción fue del 5.0%..
➤ Rentabilidad total del precio de la acción1 por acción fue del 3.9%.
➤ Dividends paid in respect of the financial year totalled 11.00 pence per share. Cumulative dividends paid to date stand at 164.20 pence per share.
➤ Durante el año se invirtieron £4.76 millones en ocho nuevas inversiones de capital de crecimiento y cuatro empresas de cartera existentes.
➤ Las ganancias netas no realizadas fueron de £4.31 millones de libras esterlinas en el año.
➤ La Compañía realizó inversiones por un total de £2.13 millones de ingresos en efectivo y generó ganancias netas realizadas en el año de £0.32 millones.
1 Las definiciones de los términos clave y las medidas de rendimiento alternativas que se muestran arriba y a lo largo de este informe se muestran en el Glosario de términos.
Informe estratégico
Declaración del presidente
I am pleased to present the annual results for the Mobeus Income & Growth VCT plc for the year ended 31 December 2023. Having been appointed as Chair of the Board in May 2023, this is my first statement for the Annual Financial Report.
General
The Company has seen continuing challenging UK economic conditions during this financial year. Rising inflation and high interest rates have both impacted consumer and business confidence which caused a general softening of trading performance. Worldwide, central banks have been assessing the impact of their rising rates and there are early signs that inflation is continuing, perhaps more persistently than anticipated. Despite this and the confirmation that the UK had entered into recession in the last quarter of 2023, stock market multiples appear to have stabilised somewhat following the material downward re-rating of growth stocks experienced over much of 2023 and a number of portfolio companies have experienced good growth in the year. Positive NAV performance was generated during the year, in particular over the last six months of the year, from strong performance by a number of key assets and a degree of resilience within the remainder of the portfolio.
The Company has continued to be an active investor and provided investment finance to eight new companies during the year: Connect Earth; Cognassist; Dayrize; Mable Therapy; Branchspace; Ozone Financial Technology; Azarc and CitySwift. Follow-on investment activity continued with further investments made during the year into Legatics, Orri, RotaGeek and FocalPoint.
Overall, the portfolio remains well funded and diversified, however, there are three key assets which represent 47.3% of portfolio value. As is the nature of growth assets, the risk of company failure is ever present. The Company has strong liquidity to support the Investment Adviser's team who are actively seeking opportunities within the existing portfolio and new investments.
The Board and Investment Adviser were pleased with the Chancellor's confirmation in the Autumn Budget held on 22 November 2023, of the intention to extend the sunset clause to 6 April 2035, meaning that future investors will still benefit from the tax reliefs available from VCTs, subject to EU approval. The risk of tax benefits being removed has subsequently been reduced.
Rendimiento
The Company's NAV total return per share increased by 5.0 % (2022: a fall of 15.5%) after adding back a total of 11.00 pence per share in dividends paid during the year. The increase was principally the result of positive valuation movements across the five largest investments by value, in particular, Preservica, as well as higher interest income generated on cash held awaiting investment. In addition, the successful portfolio exit of Tharstern Group generated a positive net realised gain for the Company.
At the year-end, the Company was ranked 12th out of 37 Generalist VCTs over three years, 3rd out of 36 Generalist VCTs over five years and 7th out of 30 over ten years in the Association of Investment Companies' ("AIC") analysis of NAV Cumulative Total Return. Shareholders should note that, due to the lag in the disclosed performance figures available each quarter, the AIC ranking figures do not fully reflect the final NAV uplift to 31 December 2023, or those of our peers.
Dividendos
The Board continues to be committed to providing an attractive dividend stream to Shareholders and was pleased to announce an interim dividend of 5.00 pence per share which was paid on 26 May 2023 to Shareholders on the register on 21 April 2023. A second interim dividend of 6.00 pence per share, was paid on 8 November 2023 to Shareholders on the register on 13 October 2023 and together, this brings the total dividends paid in respect of the financial year ended 31 December 2023 to 11.00 pence per share. To date, cumulative dividends paid since inception total 164.20 pence per share. The Company has now met or exceeded the Board's dividend target of paying at least 4.00 pence per share in respect of each financial year over the last ten years.
Post the year-end on 6 February 2024, the Company announced a 2.00 pence per share dividend for the year ending 31 December 2024 that was paid on 22 March 2024 to Shareholders on the Register on 16 February 2024.
Please also note that there may continue to be circumstances where the Company is required to pay dividends in order to maintain its regulatory status as a VCT, for example, to stay above the minimum percentage of assets required to be held in qualifying investments. Such dividends paid in excess of net income and capital gains achieved will cause the Company's NAV per share to reduce by a corresponding amount.
El 20 de junio de 2023, el Consejo obtuvo la aprobación judicial para cancelar la reserva de prima de emisión y la reserva de amortización de capital de la Sociedad. Sujeto a las reglas de retorno de capital de HMRC, esto permitirá que haya reservas distribuibles adicionales disponibles para dividendos y ayudará a la Compañía a cumplir su objetivo de dividendos en años futuros.
Esquema de inversión de dividendos
The Company's Dividend Investment Scheme ("DIS") provides Shareholders with the opportunity to reinvest their cash dividends into new shares in the Company at the latest published NAV per share. New VCT shares attract the same tax reliefs as shares purchased through an Offer for Subscription. As part of the 5.00 pence per share dividend paid on 26 May 2023, 1,177,245 Ordinary shares were allotted to participants of the DIS at a price of 74.83 pence per share. For the further 6.00 pence per share dividend paid on 8 November 2023, 1,515,451 Ordinary shares were allotted at a price of 70.19 pence per share to DIS members.
Los accionistas que deseen aprovechar el esquema para futuros dividendos pueden unirse al DIS completando un formulario de mandato disponible en el sitio web de la Compañía, bajo el encabezado 'Dividendos', en: www.mig4vct.co.uk , or alternatively, existing DIS members can opt-out by contacting the Company's registrar, using their contact details provided under Corporate Information in the Annual Report & Financial Statements.
Cartera de inversiones
Los movimientos de la cartera a lo largo del año fueron los siguientes:
2023 £ m | 2022 £ m | |
Valor de la cartera de apertura | 45.95 | 65.58 |
Nuevas y futuras inversiones | 4.76 | 3.78 |
La eliminación procede | (2.13) | (8.70) |
Ganancias netas realizadas | 0.32 | 0.74 |
Movimientos de valoración: no realizados | 4.31 | (15.45) |
Ganancias/(pérdidas) netas de la cartera de inversiones | 4.63 | (14.71) |
Valor de la cartera a 31 de diciembre | 53.21 | 45.95 |
Notwithstanding the current challenging environment, a number of investee companies have shown positive revenue growth over the year (e.g. Preservica, MPB and Bella & Duke). Alongside the improvements in market multiples used as the basis of the Company's valuations, this has driven the portfolio value increase compared to last year. The overall value of the portfolio improved by £4.63 million, or 10.1 %, on a like for like basis (adjusted for new investments in the year) compared to the opening value of the portfolio at 1 January 2023 of £45.95 million (2022: £65.58 million, or (22.4)%).
At the year-end, the portfolio was valued at £53.21 million (1 January 2023: £45.95 million). The portfolio's value is now substantially comprised of growth capital investments at 94.4% (2022: 89.8%). Over 55% of the portfolio's value is comprised of the Company's largest five assets by value, with Preservica accounting for c.28%. The Investment Adviser closely monitors these higher value assets as part of its risk mitigation measures. The VCT's portfolio valuation methodology has continued to be applied consistently and in line with IPEV guidelines. During the year, this was triangulated with an independent valuation, which was commissioned for Preservica and Bella & Duke. The intention is that the valuation of the larger investee companies will be externally benchmarked over the course of the next year.
During the year, the Company invested a total of £4.76 million (2022: £3.78 million) into new and existing portfolio investments. New investments totalling £4.01 million (2022: £2.03 million) were made into eight new investments:
Conectar la Tierra | EUR 0.25 millones | Proveedor de datos ambientales |
cognasista | EUR 0.50 millones | Negocio de soluciones de educación y neuroinclusión |
diurna | EUR 0.46 millones | Proveedor de una herramienta rápida de evaluación del impacto de la sostenibilidad |
Terapia de mármol | EUR 0.40 millones | Terapia y asesoramiento para niños y jóvenes. |
Espacio de sucursales | EUR 0.39 millones | Consultoría de venta minorista digital y proveedor de software para la industria de la aviación y los viajes. |
Ozone | EUR 1.08 millones | Desarrollador de software de banca abierta |
azarc | EUR 0.38 millones | Proveedor de software de automatización aduanera transfronteriza |
CiudadSwift | EUR 0.55 millones | Proveedor de software de programación y datos de transporte de pasajeros |
The Company also invested a total of £0.75 million (2022: £1.75 million) into four existing portfolio companies during the year:
legado | EUR 0.33 millones | Proveedor de software SaaS LegalTech |
Página | EUR 0.13 millones | Proveedor de atención diurna intensiva para adultos con trastornos alimentarios. |
RotaGeek | EUR 0.16 millones | Proveedor de software empresarial basado en la nube |
Punto focal | EUR 0.13 millones | Proveedor de software de mejora de GPS |
The Company received £2.13 million in proceeds from the realisation of Tharstern Group, generating a realised gain of £0.49 million. Over the life of this investment, the Company has received total proceeds of £3.01 million which equates to a multiple on cost of 2.6x and an IRR of 15.0%.
Informé en el Informe semestral sobre la reciente interpretación más estricta de la Prueba de salud financiera por parte de HMRC. Desde entonces, se han publicado orientaciones adicionales sobre este asunto que describen que cada nueva inversión potencial en APV se evaluará de forma independiente en función de las circunstancias financieras específicas de la empresa en la que se invierte. Aunque llevará tiempo ver estas evaluaciones en acción, esta guía actualizada y la mayor flexibilidad esperada son un avance bienvenido. La Junta, la AIC y la Venture Capital Trust Association seguirán supervisando esto.
Further details of the Company's investment activity and the performance of the portfolio are contained in the Investment Adviser's Review and the Investment Portfolio Summary in the Annual Report & Financial Statements. Since the year-end, the Company invested £0.47 million into My Tutor, an existing investment company, and completed the sale of Master Removers Group, securing a 3.3x return against cost over the life of the investment which could increase to 3.4x if further deferred proceeds are received. The valuation of Master Removers Group at 31 December 2023 materially reflets cash proceeds receivable after the year end. The Company also made a new investment of £0.6 million into SciLeads Limited in March 2024 and £0.06 million investment into existing investment company, Orri Limited, also in March 2024.
Liquidez y recaudación de fondos
Cash and liquidity fund balances as at 31 December 2023 amounted to £28.08 million representing 34.6% of net assets. Following the dividend payment on 22 March 2024, this has decreased to £26.23 million, or 33.0 % of net assets. The majority of cash resources are held in liquidity funds with AAA credit ratings, the returns on which have benefitted from the increases in interest rates over the past year which will help support future returns to Shareholders. The Board however continues to monitor credit risk in respect of all its cash and near cash resources and still prioritises the security and protection of the Company's capital.
Following the success of the two offers launched in 2022 for the 2021/22 and 2022/23 tax years, the Company has since benefited from strong levels of liquidity available for new investment opportunities as well as funding further expansion of the businesses within its investment portfolio. These liquid funds also aid the Company's ability to deliver attractive returns for its Shareholders by way of the payment of dividends over the medium term, and buy back its shares from those Shareholders who may wish to sell. The Board decided not to fundraise in the 2023/24 tax year, however the Board will consider later in the year whether to offer a fundraising for the 2024/25 tax year.
Recompras de acciones
Durante el año, la Compañía recompró y canceló 1,916,726 acciones propias (2022: 1,796,536), representativas del 1.8% de las acciones en circulación a principios de año (2022: 2.2%), con un coste total de 1.37 millones de libras. , gastos incluidos (2022: £1.46 millones). Es política de la Compañía cancelar todas las acciones recompradas de esta manera. El Directorio revisa regularmente su política de recompra y actualmente busca mantener el descuento al que cotizan las acciones de la Compañía en no más del 5% por debajo del último NAV publicado.
Composición del tablero
At the start of the year under review, the Board comprised of four directors. Jonathan Cartwright retired as Chair and a Non-Executive Director after the Annual General Meeting in May 2023 and I was appointed Chair of the Board with immediate effect. I would like to once again thank Jonathan for all his hard work and service to the Company. As previously announced, Lindsay Dodsworth joined the Board on 1 January 2023. The Board has consisted of three directors since May 2023 to date.
Comunicaciones de Accionistas y Asamblea General Anual
Les recuerdo que la Compañía tiene su propia página web: www.mig4vct.co.uk.
The Investment Adviser held another shareholder event on 1 March 2024, showcasing some exciting portfolio company growth journeys as well as a presentation by the Investment Adviser and representatives of the four Mobeus VCTs, a recording of which is available on the Company's website or by registering for access here: https://mvcts.connectid.cloud/.
The Board is pleased to be able to hold the next Annual General Meeting ("AGM") of the Company in person at 2.30 pm on Monday, 20 May 2024 on the 2nd floor, Central Point, 35 Beech Street, London EC2Y 8AD which is a three-minute walk from Barbican Tube Station on the Circle, Metropolitan and Hammersmith & City tube lines. The Board is aware that a number of Shareholders hold shares in the Company and another Mobeus VCT, Mobeus Income & Growth 4 VCT plc (MIG4). Given the common financial year-ends, the Boards of the companies decided to hold both AGMs on the same day with a presentation from the companies' Investment Adviser taking place between the two meetings, during which a light lunch will be available. The MIG VCT AGM will take place earlier on 20 May 2024 commencing at 1.00 pm and will be followed by the joint Investment Adviser presentation at 1.30 pm. Shareholders are welcome to join us for the Investment Adviser presentation if not already attending the earlier MIG VCT AGM.
Al mismo tiempo también estará disponible un webcast para aquellos Accionistas que no puedan asistir en persona. Sin embargo, tenga en cuenta que no podrá votar a través de este método y le recomendamos que devuelva su formulario de poder antes de la fecha límite del 16 de mayo de 2024.
Information setting out how to join the meeting by virtual means will be shown on the Company's website a few days before the AGM. For further details, please see the Notice of the Meeting which can be found at the end of the Annual Report & Financial Statements.
Votes Against Dis-application of Pre-emption Rights Resolution
At the Annual General Meeting of the Company held on 24 May 2023, over 20% of the votes received were lodged against the resolution to approve the disapplication of pre-emption rights. The same also occurred at the October 2022 General Meeting when the composite resolution received over 20% of votes Against.
As required under the AIC Code of Corporate Governance Code, those Shareholders that voted against the resolutions were contacted in July and October 2023 to ascertain the background and reasons for their vote. I thank the Shareholders who kindly responded to my request with their reasons for voting against the resolutions. From the responses, it was clear that the key factor was Shareholders' concern about new shareholders being added to the Register of Members, thereby diluting current Shareholders' holding and potential dividend income. By the issuance of shares to new investors, this:
● allows the Company to continue to take advantage of new investment opportunities and to support existing portfolio companies as deemed appropriate;
● maximises the pool of potential VCT investors thereby increasing the probability that the full offer amount is raised; and
● seeks the delivery of attractive returns for its Shareholders, including the payment of dividends over the medium-term.
One Shareholder also responded on the dilutive effect that raising excess cash had on Shareholders. The Board is of the opinion that the benefit to the Company's Shareholders in having sufficient liquidity to meet its investment objectives and the potential to generate enhanced returns in the future, as well as the ability to make dividend payments, greatly outweighs any potential short-term dilutive impact of individual shareholder returns. Your Board has received many enquiries as to when the Company will likely be fundraising again and understands that the Company's Shareholders would like to invest further in the Company. However, the Board only considers launching a fundraise when forecasts show it necessary to take advantage of new investments and/or follow on investments into the existing portfolio companies to assist with their growth as well as meeting the running costs and managing the buyback policy of the Company. The Board reviews the Company's liquidity levels at each quarterly Board meeting.
It should be noted that some of the Company's largest Shareholders voted Against the resolutions and have responded that they will continue to do so which will most likely lead to the votes against the dis-application rights resolution receiving over 20% of votes Against at all future meeting. As a result, the course of action described above and in accordance with the AIC Corporate Governance Code, will continue to be followed and Shareholders contacted following each vote.
We will once again, at the Annual General Meeting of the Company in May 2024, propose a resolution to dis-apply pre-emption rights.
Debates sobre la fusión de Mobeus VCT
As per the announcement on 28 February 2024, the Company entered into discussions to merge the four Mobeus VCTs into two VCTs (Mergers) to achieve, amongst other things, cost savings, administration efficiency and simplicity. If the Mergers do proceed, the current intention is that the Company would merge with The Income & Growth VCT plc ("I&G") under a scheme of reconstruction (s110 of the Insolvency Act 1986) with the assets and liabilities of the Company being transferred to I&G in consideration for shares being issued to the Company's Shareholders on a relative net asset basis. It is also proposed that Mobeus Income & Growth VCT plc and Mobeus Income & Growth 2 VCT plc should merge. Please note that a merger solely on this basis would be outside the provisions of The City Code on Takeovers and Mergers. If the Boards agree, shareholder approval of a merger would be sought from Shareholders in both companies at a General Meeting of each company. Your Board is aware that a number of Shareholders have holdings in both/all of the companies. Once a decision has been reached by each of the four Mobeus VCT Boards, the outcome will be communicated to Shareholders.
Cambio de registrador
El 4 de diciembre de 2023, la Compañía, junto con los otros tres VCT de Mobeus, cambió su Registrador a City Partnership (UK) Limited ("Ciudad"), reuniendo los cuatro VCT bajo un solo Registrador por primera vez. La Junta cree que la medida ha brindado beneficios adicionales a los accionistas, incluida la capacidad de acceder a múltiples participaciones accionarias de Mobeus y Baronsmead VCT en un solo lugar utilizando el portal en línea de la ciudad, el Hub.
Shareholders are encouraged to register their email address with City via the Hub portal or by calling them to reduce the printing/posting costs of the Company. Further details can be found in the Corporate Information section of the Annual Report & Financial Statements.
Esquema de coinversión
La Junta desea garantizar que el Asesor de Inversiones conserve un equipo de inversión motivado e incentivado que pueda generar retornos futuros atractivos para la Compañía. Para mejorar la alineación de intereses con los accionistas, el 26 de julio de 2023, las Juntas de los cuatro VCT de Mobeus publicaron un anuncio conjunto que detalla la adopción de un plan de incentivos a la coinversión ("el Plan") en virtud del cual los miembros del grupo de inversión de VCT del Asesor de Inversiones y el equipo administrativo invertirán su propio dinero en una proporción de las acciones ordinarias de cada inversión realizada por los VCT de Mobeus (la coinversión en virtud del Plan representará el 8 % de la inversión total en acciones ordinarias de los cuatro VCT en una empresa participada).
El Plan se aplicará a las inversiones realizadas a partir del 26 de julio de 2023, dicha coinversión se realizará al mismo tiempo y en sustancialmente los mismos términos que la inversión de los VCT de Mobeus. La Junta mantendrá las disposiciones del Plan bajo revisión periódica.
Adquisición del asesor de inversiones, Gresham House
Tras el anuncio del 17 de julio de 2023 sobre la adquisición de Investment Adviser por parte de Searchlight Capital Partners LP, la adquisición ya se ha completado y Gresham House plc dejó de cotizar en la Bolsa de Valores de Londres el 20 de diciembre de 2023 para convertirse en una empresa de propiedad privada. Se espera que la adquisición tenga un impacto mínimo en la Compañía y el negocio continúe como de costumbre.
Para obtener más información, visite el enlace del sitio web: https://greshamhouse.com/ about/
Deber del consumidor
La nueva regulación sobre obligaciones del consumidor de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) entró en vigor el 31 de julio de 2023. La obligación del consumidor es un avance con respecto al concepto anterior de "tratar a los clientes de manera justa", que establece estándares más altos y claros de protección al consumidor en todos los servicios financieros y requiere que todos empresas a anteponer las necesidades de sus clientes.
Como se notificó anteriormente, la Compañía no está regulada por la FCA y, por lo tanto, no cae directamente en el alcance del Consumer Duty. Sin embargo, Gresham House, como asesor de inversiones, y cualquier IFA o plataforma financiera utilizada para distribuir futuras ofertas de recaudación de fondos están sujetos al deber del consumidor.
The Board will ensure that the principles behind Consumer Duty are upheld and has worked with the Investment Adviser on the information now available to assist consumers and their advisers to discharge their obligations under Consumer Duty.
Peligro fraude
Se sigue contactando a los accionistas en relación con estafas financieras sofisticadas pero fraudulentas que pretenden provenir o ser autorizadas por la Compañía. Esto suele ser a través de una llamada telefónica o un correo electrónico que normalmente se origina fuera del Reino Unido, afirmando o aparentando ser de una empresa de finanzas corporativas que ofrece comprar sus acciones a un precio inflado.
The Board strongly recommends Shareholders take time to read the Company's Fraud warning section, including details of who to contact, contained within the Information for Shareholders section of the Annual Report & Financial Statements.
Ambiental, Social y Gobernanza ("ESG")
El Directorio y el Asesor de Inversiones creen que la consideración de los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo ("ESG") a lo largo del ciclo de inversión contribuirá a mejorar el valor para los Accionistas.
Gresham House cuenta con un equipo de inversión sostenible dedicado que realiza una encuesta anual de nuestras empresas de cartera no cotizadas para comprender cómo están respondiendo a los riesgos y oportunidades ESG relevantes. Los resultados de la encuesta de noviembre de 2023 a empresas participadas destacaron que las empresas de cartera que participaron estaban tomando más medidas para implementar una variedad de iniciativas de sostenibilidad dentro de sus negocios. Cada empresa de la cartera en la encuesta identificó áreas de mejora durante los próximos 12 meses que están siendo supervisadas por el Asesor de Inversiones y su progreso está siendo monitoreado a lo largo de 2024.
Los futuros requisitos de informes de la FCA en consonancia con el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras relacionadas con el Clima, que comenzó el 1 de enero de 2021, no se aplican actualmente a la Compañía, pero se mantendrán bajo revisión, teniendo en cuenta la Junta cualquier cambio recomendado.
Outlook
The geopolitical and economic context for the next year is liable to be challenging although this can also provide an opportunity for the Company to make high quality investments and build strategic stakes in businesses with great potential for the future.
Notwithstanding the recent MRG exit, the exit environment will most likely be subdued in comparison to recent years. However, this is not seen as a significant issue given that the Company is not time limited. The combined impact of inflation, interest rates and restrictions in Government spending can be expected to impact both consumer and business confidence. We therefore anticipate that further stresses will become evident across the UK business population over the forthcoming year. We expect that all sectors will be vulnerable, although the Company has a reasonably large and diverse portfolio, managed by a professional and capable investment team, will help to mitigate the challenges that lie ahead. Your Board is however, expecting a period of uncertainty ahead of an upcoming election in the UK, and whatever the outcome, we hope the investment climate continues to present attractive opportunities.
Me gustaría aprovechar esta oportunidad una vez más para agradecer a todos los Accionistas por su continuo apoyo.
graham paterson
Presidente
16 de abril de 2024
Informe del asesor de inversiones
Revisión de cartera
The difficult UK and worldwide economic conditions are creating challenging circumstances for our growth companies although some stability is now being seen in market multiples compared to the previous year. Inflation is proving more stubborn than hoped and has since ticked up again since the year-end in the US, UK and eurozone fuelled by wage settlements, oil prices and supply chain issues stemming from geo-political tensions in the Gulf. Such macro-economic conditions have not been faced by management teams in a generation, however Gresham House's experienced Non-Executive Directors and consultants continue to support the portfolio's companies during these turbulent times.
Strong cash management and capital efficiency is the key focus for our portfolio directors' management teams. With ample liquidity following the fundraises in 2022, the Company is very well placed to support portfolio companies with follow-on funding where it is appropriate and can be structured on attractive terms. Strong liquidity also benefits the new investment environment for the Company which, in our view, is robust as we are seeing several interesting investment propositions, albeit mainly in competition with other VCTs who face similar deployment challenges in a market which is generally accepted to be c. 35% down as regards new investment opportunities.
Trading conditions for the portfolio remain tough across most sectors as both companies and consumers continue to restrain their spending. Certain sectors remain under particular pressure, be it end product or as part of the supply chain. In terms of portfolio assets, this is seen mainly in areas such as products (e.g. Wetsuit Outlet, Buster and Punch) and software and services (e.g. Bidnamic, Proximity) in so far as they relate to the consumer sector. The direct impact of high interest rates on the Company's portfolio is appropriately limited because most portfolio companies do not have any significant third-party debt. The outlook is therefore mixed, with the emphasis on robust funding structures and preparation for all circumstances.
El entorno actual plantea desafíos particulares para las empresas más pequeñas que intentan probar modelos de negocio incipientes. En este contexto, la mayor parte del reciente grupo de inversiones en etapas anteriores respaldan los argumentos de inversión originales, pero continúan logrando avances lentos pero constantes. Están desarrollando constantemente sus proyectos y capacidades a medida que equilibran la inversión con el ritmo de desarrollo comercial. Después de varios trimestres de retroceso, es satisfactorio ver que varios miembros de este grupo comienzan a conseguir contratos fundamentales. En esta etapa de su desarrollo, Gresham House todavía tiene la esperanza de que la mayoría entregue los puntos de prueba comerciales relevantes, aunque llevará más tiempo y probablemente requerirá capital adicional antes de lo que se había previsto originalmente. En nuestra opinión, esto no es necesariamente algo malo en términos de implementación y acumulación de apuestas más significativas en términos potencialmente más ventajosos. Aunque puede haber algunos puntos débiles que resolver, esto debería conllevar una mayor influencia y control.
Los movimientos de cartera en el año se resumen a continuación:
| 2023 £ m | 2022 £ m |
Valor de la cartera de apertura | 45.95 | 65.58 |
Inversiones nuevas y de seguimiento | 4.76 | 3.78 |
La eliminación procede | (2.13) | (8.70) |
Movimiento neto de la cartera de inversiones en el año | 4.63 | (14.71) |
Valor de la cartera a 31 de diciembre | 53.21 | 45.95 |
A pesar de las preocupaciones sobre el entorno comercial más amplio, las mayores inversiones de la cartera han experimentado un fuerte crecimiento de los ingresos, lo que ha apuntalado un rendimiento positivo durante la segunda mitad del año financiero de la Compañía. Preservica sigue registrando una actividad comercial sólida y está superando su presupuesto, lo que supone un aumento importante en su valoración. MPB Group continúa aumentando su línea de ingresos y se esperan desarrollos potencialmente importantes en Active Navigation. Veritek Global, una inversión histórica de MBO, ha comenzado a ver una tracción material después de haber pivotado su modelo de negocio en los últimos años.
The successful exit of Master Removers Group after the year-end in February 2024 also provided up to a 3.4x multiple of cost and an IRR of over 26% over the life of the investment. Unless there is a change in market dynamics, it is likely that portfolio companies will be held for longer periods although looking forward, there are a number of assets starting to plan for exit in 2024/25. Gresham House believes that these are realistic prospects which could deliver significant realised value to the Company.
Sin embargo, por el contrario, también se produjeron algunas caídas importantes en el valor de la cartera, como MyTutor, Bleach y Wetsuit Outlet, que siguen experimentando condiciones comerciales difíciles. Las empresas de la cartera están ahora más centradas en establecer un camino hacia la rentabilidad. Virgin Wines, que cotiza en AIM, sigue estando a instancias de los movimientos del mercado a pesar de publicar resultados en línea con las expectativas. Lamentablemente, después de experimentar condiciones comerciales muy difíciles, Tapas Revolution entró en administración durante el año sin ninguna recuperación esperada para la Compañía.
The Company made total investments of £4.76 million during the year comprising eight new growth capital investments totalling £4.01 million and four follow-on investments totalling £0.75 million. Further details of these investments are below. After the year-end, further follow-on investments were made into MyTutor and Orri and a new investment was made into SciLeads.
Los cambios de valoración de la cartera en el ejercicio se resumen a continuación:
Cartera de Inversión Movimiento de Capital | 2023 £ m | 2022 £ m |
Incremento en el valor de las inversiones no realizadas | 8.89 | 1.08 |
Disminución del valor de las inversiones no realizadas | (4.58) | (16.53) |
(Disminución)/aumento neto del valor de las inversiones no realizadas | 4.31 | (15.45) |
Ganancias realizadas | 0.49 | 1.18 |
Pérdidas realizadas | (0.17) | (0.44) |
Ganancias netas realizadas en el año | 0.32 | 0.74 |
Movimiento neto de la cartera de inversiones en el año | 4.63 | (14.71) |
Nuevas inversiones durante el año
La Compañía realizó ocho nuevas inversiones por un total de £4.01 millones durante el año, como se detalla a continuación:
Compañía | Empresa | Fecha de Inversión | Importe de la nueva inversión (millones de libras esterlinas) | |
Conectar la Tierra | Proveedor de datos ambientales | Marzo 2023 | 0.25 | |
Fundada en 2021, Connect Earth (https://connect.earth/) es una empresa de datos ambientales con sede en Londres que busca facilitar el acceso fácil a datos de sostenibilidad. Con su tecnología API de seguimiento de carbono, Connect Earth ayuda a las instituciones financieras a ofrecer a sus clientes información transparente sobre el impacto climático de sus decisiones diarias de gasto e inversión. El conjunto de plataformas de productos defendibles y escalables de Connect Earth tiene el potencial de ser un futuro ganador del mercado en el incipiente pero de rápido crecimiento del mercado de datos de emisiones de carbono, por ejemplo, al permitir a los bancos brindar a los clientes minoristas y comerciales finales información sobre la huella de carbono de sus gastos. Esta ronda de financiación está diseñada para facilitar la entrega de la hoja de ruta de tecnología y productos para ampliar el alcance comercial de un desarrollo de producto probado, así como el crecimiento internacional.
cognasista | Soluciones de educación y neuroinclusión | Marzo 2023 | 0.50 | |
Cognasista (https://cognassist.com/) es una empresa de soluciones de educación y neuroinclusión que proporciona una plataforma de software como servicio (SaaS) centrada en identificar y apoyar a personas con necesidades de aprendizaje ocultas. El negocio está respaldado por una extensa investigación científica y un extenso conjunto de datos cognitivos. Cognassist ha ampliado su negocio subyacente dentro del mercado educativo. Esta inversión permitirá a Cognassist continuar su crecimiento dentro de la educación y penetrar en el mercado empresarial, donde la demanda de soluciones de apoyo a los empleados neuroinclusivas está surgiendo rápidamente.
diurna | Un proveedor de una herramienta rápida de evaluación del impacto de la sostenibilidad | Mayo 2023 | 0.46 | |
Fundada en 2020, Dayrize, con sede en Ámsterdam (https://dayrize.io/) ha desarrollado una herramienta rápida de evaluación del impacto de la sostenibilidad que ofrece información a nivel de producto para marcas de bienes de consumo y minoristas, permitiéndoles ser líderes en sostenibilidad. Su plataforma y metodología de software patentadas reúnen una variedad de fuentes de datos para proporcionar una puntuación única y holística de sostenibilidad a nivel de producto que sea comparable entre categorías de productos en menos de dos segundos. Esta ronda de financiación tiene como objetivo impulsar el desarrollo de productos y desarrollar su estrategia de mercado para aprovechar la oportunidad de emerger como líder del mercado en la industria.
Terapia de mármol | Plataforma de salud digital para logopedia y asesoramiento para niños y jóvenes | Julio 2023 | 0.40 |
Con sede en Leeds, Mable (https://www.mabletherapy.com/) es la plataforma de salud digital líder en el Reino Unido para logopedia y asesoramiento para niños y adultos jóvenes. Todas las sesiones se llevan a cabo en vivo con terapeutas pediátricos calificados y Mable utiliza la gamificación (juegos, actividades y otros recursos interactivos) para brindar mejores resultados terapéuticos en un entorno amigable para los niños. Se trata de un área de necesidad importante y creciente, con 1.4 millones de niños en el Reino Unido con necesidades de habla, lenguaje o comunicación a largo plazo. Mable tiene el potencial de transformar las vidas de los niños en sus primeras etapas cruciales de desarrollo. La financiación se utilizará para acelerar el crecimiento de los grupos de clientes B2C y B2B existentes, así como para capitalizar nuevas rutas de acceso al mercado potencialmente importantes.
Espacio de sucursales | Proveedor de software minorista digital para la industria de la aviación y los viajes | Agosto 2024 | 0.39 | |
Espacio de sucursales (https://www.branchspace.com/) es un proveedor de software y consultoría minorista digital bien establecido para la industria de la aviación y los viajes. La oferta de Branchspace ayuda a los clientes a transformar su arquitectura tecnológica para desbloquear las mejores capacidades de venta minorista digital, impulsando eficiencias de distribución y una mejor experiencia del cliente. A través de dos ofertas de servicios complementarios, Branchspace puede cubrir de manera efectiva toda la tecnología de las aerolíneas y se ha labrado una posición defendible como expertos del sector, atendiendo a clientes como IAG, Lufthansa y Etihad. Esta ronda de financiación buscará acelerar el desarrollo de productos, aumentando el alcance de los clientes de su oferta SaaS para establecerse como la opción líder para las soluciones de venta minorista digital de aerolíneas.
API de ozono | Desarrollador de software de banca abierta | Diciembre 2023 | 1.08 | |
Ozono Financial Technology Limited (https://ozoneapi.com) is a software developer providing banks and financial institutions with a low cost, out-of-the-box solution enabling them to deliver open APIs which comply with open banking and finance standards globally. The software goes beyond compliance and enables customers to monetise open banking and finance opportunities which are growing significantly following regulatory & market development. This funding is the first equity investment into Ozone and enables the team to invest into their product and go-to-market teams as they look to capitalise on the large and fast-growing global market.
azarc | Proveedor de software de automatización aduanera transfronteriza | Diciembre 2023 | 0.38 | |
Azarc.io (https://azarc.io) se especializa en la automatización de procesos comerciales utilizando tecnología de contabilidad distribuida. Su producto Verathread® se ha aplicado para automatizar los despachos de aduanas transfronterizos, aunque tiene aplicaciones de cadena de suministro más amplias. Fundada en 2021, Azarc consiguió con éxito a British Telecom como cliente y socio estratégico a largo plazo en el Reino Unido y tiene como objetivo mejorar las ineficiencias con respecto a los despachos de aduana tradicionales en papel para el comercio de importación y exportación. Esta inversión respaldará la trayectoria de crecimiento de la empresa con BT y acelerará su expansión a centros internacionales de importación/exportación a través de nuevas asociaciones.
CiudadSwift | Proveedor de software de programación y datos de transporte de pasajeros | Diciembre 2023 | 0.55 |
Huddl Mobility Limited (comercializando como CitySwift) (https://cityswift.com) es una empresa de software que trabaja con operadores de autobuses y autoridades locales para agregar, limpiar y acceder a información de fuentes de datos complejas de todas sus redes, lo que les permite optimizar horarios y desbloquear oportunidades de generación de ingresos o reducción de costos. Esta inversión se utilizará para acelerar la adquisición de nuevos clientes y desbloquear importantes oportunidades dentro de la base de clientes existente: CitySwift ya trabaja con los principales operadores de autobuses y autoridades de transporte locales, incluidos National Express, Stagecoach y Transport for Wales.
Durante el año se invirtió un total de £0.75 millones en cuatro empresas de cartera existentes, como se detalla a continuación:
Compañía | Empresa | Fecha de Inversión | Importe de la nueva inversión (millones de libras esterlinas) | |
legado | Software SaaS LegalTech | Julio 2023 | 0.33 | |
Legados (https://www.legatics.com/) transforma las transacciones legales al permitir que los equipos de transacciones colaboren y cierren transacciones en un entorno interactivo en línea. Diseñada por abogados para mejorar los métodos de trabajo heredados y resolver problemas transaccionales prácticos, la plataforma de gestión de transacciones legales aumenta la colaboración, la eficiencia y la transparencia. Como resultado, Legatics ha sido utilizado por alrededor de 1,500 empresas y ha sido adquirido por más de la mitad de los principales bufetes de abogados bancarios y financieros del mundo, y se han realizado colaboraciones en más de 60 países. Esta ronda de financiación proporcionará margen para acelerar aún más el crecimiento de las ventas a través del marketing, así como para aumentar el desarrollo de productos.
Página | Especialistas en apoyo a trastornos alimentarios | Agosto 2023 | 0.13 | |
Orri limitada (https://www.orri-uk.com/) es una guardería intensiva para adultos con trastornos alimentarios. Orri ofrece una alternativa al costoso tratamiento residencial para pacientes hospitalizados y a los servicios ambulatorios más ligeros al ofrecer sesiones altamente estructuradas de día y medio día, ya sea en línea o en persona, junto con servicios para pacientes ambulatorios. Orri actualmente opera dos sitios en el centro de Londres.
RotaGeek | Proveedor de software empresarial basado en la nube | Mayo 2023 | 0.16 | |
RotaGeek (https://www.rotageek.com/) es un proveedor de software empresarial basado en la nube para ayudar a las grandes organizaciones minoristas, de ocio y de atención sanitaria a programar al personal de forma eficaz. RotaGeek ha demostrado su capacidad para resolver el problema de programación de grandes clientes minoristas, compitiendo gracias a la solidez de su propuesta tecnológicamente avanzada. Desde la inversión, también se ha diversificado y ha comenzado a demostrar su aplicabilidad en otros sectores verticales como la atención sanitaria y la hostelería. Esta inversión ayudará a la empresa a centrarse en la entrega operativa y a continuar ganando impulso en las ventas y los contratos con los clientes.
Punto focal | Proveedor de software de mejora de GPS | Diciembre 2023 | 0.13 |
Posicionamiento de punto focal limitado (https://focalpointpositioning.com/) es una empresa de tecnología profunda con una cartera de software y propiedad intelectual en crecimiento. Su tecnología patentada aplica física avanzada y aprendizaje automático para mejorar drásticamente la sensibilidad, precisión y seguridad de la ubicación basada en satélites de dispositivos como teléfonos inteligentes, dispositivos portátiles y vehículos y reducir costos. La inversión adicional se acordó en el momento de la financiación original en septiembre de 2022.
Cambios de valoración de las inversiones de cartera aún mantenidas
Los aumentos totales de valoración fueron: £8.89 millones, siendo los principales aumentos:
Preservica: £3.77 millones
Grupo MPB: £1.70 millones
Navegación activa: £0.61 millones
Veritek Global: £0.60 millones
Preservica continúa teniendo un buen desempeño y está mejorando los ingresos recurrentes. El crecimiento de los ingresos de MPB continúa junto con la demanda de su plataforma. Active Navigation está ganando terreno por su oferta de respuesta a incidentes. Veritek ha dado un giro a su modelo de negocio y ahora está generando un crecimiento material en sus ingresos.
Las principales reducciones dentro de las disminuciones totales de valoración de £4.58 millones fueron:
MyTutor: £(1.36) millones
Vinos vírgenes: £(0.83) millones
Bleach Londres: £(0.80) millones
Outlet de trajes de neopreno: £(0.48) millones
MyTutor has been impacted by declining sector multiples combined with slower than anticipated growth over the year. Despite Virgin Wines, a listed company on AIM, trading in line with expectations, market sentiment remains largely negative towards companies in this sector. Bleach is trading behind budget, but has recently received third party funding to support its cash position. Wetsuit Outlet is being materially impacted by the decline in consumer spending.
The Company's investment values have been partially insulated from market movements and lower revenue growth by the preferred investment structures utilised in many of the portfolio companies. This acts to moderate valuation swings and the net result can be more modest falls when portfolio values decline.
Otras ganancias/(pérdidas) durante el año
The Company realised a £0.49 million gain from the exit of Tharstern Group. Two companies were written down resulting from poor trading. These were SEC Group Limited (formerly RDL Corporation Limited), resulting from a restructuring and Spanish Restaurant Group which entered administration during the year.
Realisations during the year
La Compañía completó una salida durante el año, como se detalla a continuación:
Compañía | Empresa | Periodo de Inversión | Ingresos totales en efectivo sobre la vida de la inversión/ Múltiples sobrecoste | |
Tarstern | Sistemas de información de gestión basados en software
| Julio de 2014 a marzo de 2023 | EUR 3.79 millones 2.6x costo |
The Company realised its investment in Tharstern Group for £2.13 million (realised gain in year: £0.49 million). Total proceeds received over the life of the investment were £3.01 million compared to an original cost of £1.16 million, representing a multiple on cost of 2.6x and an IRR of 15.0%.
Renta y rendimiento de la cartera
In the year under review, the Company received the following amounts in income:
Rendimiento de la cartera de inversiones | 2023 £ m | 2022 £ m |
Loan interest received in the year | 0.42 | 0.71 |
Dividendos recibidos en el año | 0.08 | 0.93 |
OEIC e intereses bancarios en el año | 1.66 | 0.38 |
Ingresos totales en el año | 2.16 | 2.02 |
Valor liquidativo a 31 de diciembre | 81.24 | 83.54 |
Rentabilidad de la Cartera Rentabilidad (Renta como % del valor de la Cartera a 31 de diciembre) | 2.7% | 2.4% |
Investments after the year end
The Company made one new and two further investments totalling £1.13 million after the year-end, as detailed below:
Nuevo:
Compañía | Empresa | Fecha de inversión | cantidad de nuevos Inversión (millones de libras esterlinas) |
ciencias | Digital platform within life science verticals | Marzo 2023 | 0.60 |
Based in Belfast, SciLeads Limited (https://scileads.com) is a data and lead generation platform operating within life science verticals, allowing customers to identify, track and convert potential leads. SciLeads has grown ARR to £4.4mn (+50% this year) and this investment will be used to accelerate new customer acquisition and professionalise the product and customer success functions to unlock up and cross-sell opportunities within the existing customer base.
Existente:
Compañía | Empresa | Fecha de inversión | Amount of further investment |
Página | Specialists in eating order support | Marzo 2024 | 0.06 |
Orri limitada (https://www.orri-uk.com/) es una guardería intensiva para adultos con trastornos alimentarios. Orri ofrece una alternativa al costoso tratamiento residencial para pacientes hospitalizados y a los servicios ambulatorios más ligeros al ofrecer sesiones altamente estructuradas de día y medio día, ya sea en línea o en persona, junto con servicios para pacientes ambulatorios. Orri actualmente opera dos sitios en el centro de Londres.
Mi tutor | Mercado digital para tutoría en línea | 2024 de enero | 0.47 |
MyTutorweb (comercializando como MyTutor) (https://www.mytutor.co.uk/) es un mercado digital que conecta a alumnos en edad escolar que buscan tutorías privadas en línea con estudiantes universitarios. La empresa satisface una demanda creciente tanto de las escuelas como de los padres de mejorar los resultados de los exámenes de los alumnos. Esta inversión adicional, junto con otros accionistas existentes y el coinversor estratégico australiano, SEEK, tiene como objetivo construir y reforzar su posición como líder de categoría del Reino Unido en el mercado de educación en línea. Esta financiación adicional le dará a la empresa margen adicional para respaldar su estrategia de crecimiento y productos más enfocados.
Realización después de fin de año
Compañía | Empresa | Período de inversión | Ingresos totales en efectivo durante la vida de la inversión / múltiplo sobre el costo |
Grupo de removedores maestros | Una empresa especializada en logística, almacenaje y mudanzas | 2014 de diciembre al 2024 de febrero | EUR 5.52 millones 3.3x costo |
La Compañía vendió su inversión en Master Removers Group (2019) Limited ("MRG") a Elanders AB y, junto con esto, vendió sus acciones en el negocio de mudanzas nacionales de MRG a la gerencia. La empresa recibió £2.91 millones de libras esterlinas por la venta. Se podrán recibir ventas adicionales e ingresos contingentes de hasta £0.55 millones en una fecha posterior según los términos de la transacción. Los ingresos totales recibidos hasta la fecha durante la vida de la inversión son £5.52 millones en comparación con un costo de inversión original de £1.69 millones, lo que representa un múltiplo del costo de 3.3 veces y una TIR del 26.2%. Esto puede aumentar a 3.4 veces a medida que se reciban más ingresos.
Consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza
The Board and the Investment Adviser believe that the consideration of environmental, social and corporate governance ("ESG") factors throughout the investment cycle should contribute towards enhanced shareholder value. More ESG information can be found in the Chair's Statement above and the Directors' Report in the Annual Report & Financial Statements.
El Asesor de Inversiones cuenta con un equipo dedicado que se centra en la sostenibilidad, así como con el Comité Ejecutivo de Sostenibilidad del Asesor de Inversiones, que supervisa y rinde cuentas del enfoque del Asesor de Inversiones hacia la sostenibilidad en todas sus operaciones y prácticas de inversión. Esto se ve como una oportunidad para mejorar los protocolos y procedimientos existentes de la Compañía mediante la adopción de los más altos estándares de la industria. Cada ejecutivo de inversiones es responsable de establecer y alcanzar sus propios objetivos ESG individuales en apoyo de los objetivos ESG generales más amplios del Asesor de Inversiones.
La división de Private Equity de la Asesora de Inversiones cuenta con su propia Política de Inversión Sostenible, en la que se compromete a:
● Ensure its team understands the imperative for effective ESG management and is equipped to carry this out through management support and training.
● Incorporate ESG into the monitoring processes of the unquoted portfolio companies
● Engage with the dedicated sustainable investment team and conduct regular monitoring of ESG risks, sustainability initiatives and performance in its investments.
Further detail on ESG can be found in the Chair's statement and in the Director's Report within the Annual Report & Financial Statements.
Outlook
As geo-political tensions persist into 2024, much of the world is preparing for elections and the "higher for longer" mantra is again being applied to interest rates, the number of UK businesses experiencing financial stress is set to increase. This will impact all sectors and businesses to varying degrees and may present attractive opportunities for a selective investor with the advantage of being able to take a longer-term view, such as your Company. However, the economic backdrop will also impact our existing portfolio companies and would present a challenge to less experienced management teams and their advisers. Markets are volatile and uncertain and business planning is acutely difficult. As such, the experience of seasoned investment managers will be increasingly important in the coming year as they seek to support their portfolio management teams in navigating through some particularly challenging short-term trading conditions. In this respect, Gresham House feels well placed in having one of the largest and most experienced portfolio teams in the industry with an average of over 18 years' of relevant industry experience. The Company has ample liquidity to provide further support to its portfolio businesses through this period and is keen to make such investments where there is a commercial case to do so over the medium to long-term.
Gestión de activos de Gresham House Limitada
Asesor de inversiones
16 de abril de 2024
Reunión general anual
La Asamblea General Anual se celebrará a las 2.30 horas del lunes 20 de mayo de 2024 el día 2.nd piso, Punto central, 35 Beech Street, Londres EC2Y 8AD and will also be webcast for those Shareholders who are unable to attend in person. Details of how to join the meeting by virtual means will be shown on the Company's website. Shareholders joining virtually should note you will not be able to vote at the meeting and therefore you are encouraged to lodge your proxy form. For further details, please see the Notice of the Meeting which can be found at the end of the Annual Report & Financial Statements.
Más información
The Annual Report & Financial Statements for the year ended 31 December 2023 will be available shortly on the Company's website: www.mig4vct.co.uk.
También se enviará en breve en texto completo sin editar al Mecanismo Nacional de Almacenamiento de la Autoridad de Conducta Financiera y estará disponible para su inspección en data.fca.org.uk/#/nsm/nationalstoragemechanism de acuerdo con DTR 6.3.5(1A) de las Normas de orientación y transparencia de divulgación de la Autoridad de Conducta Financiera.
Contacto:
Gresham House Asset Management Limited
Secretaria de Empresa
+44 20 7382 0999
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